Kopparpriserna steg till nya rekordnivåer på onsdagen efter att en ökning av uttagsförfrågningar från London Metal Exchanges lager fördjupade oron för att potentiella amerikanska tullar skulle kunna utlösa en global utbudspress – även om industrimetallen sjönk något under dagens handel.

Terminskontrakten i London steg med 3,4 % och handlades över 11 500 dollar per ton, vilket översteg måndagens toppnotering efter att LME-data visade en kraftig ökning av kopparuttag från asiatiska lager. Gruvatarier steg också, där Chiles Antofagasta steg med mer än 5 % till en rekordhög nivå.

Koppar har varit på en längre uppgång de senaste veckorna mitt i växande varningar från handlare och analytiker om att de globala lagren snart kan falla till kritiska nivåer, särskilt med tanke på att fler leveranser omdirigeras till USA inför eventuella tullåtgärder.

LME-kopparpriset är nu upp mer än 30 % hittills i år, med stöd av produktionsstörningar vid flera stora gruvor som har minskat det globala utbudet. Men amerikanska terminskontrakt har stigit ännu kraftigare, vilket återspeglar investerares satsningar på att president Donald Trump kommer att gå vidare med tullar på primär koppar i slutet av nästa år.

”Det finns helt klart en mycket stark underliggande historia på kopparmarknaden”, säger Helen Amos, råvaruanalytiker på BMO Capital Markets. ”Investerare inser att gruvföretag kämpar för att upprätthålla och utöka produktionen.”

Hon tillade att den ökande ”prisskillnaden mellan USA och resten av världen” har den största inverkan på att driva upp priserna.

Trump tillkännagav sina första planer på koppartullar i februari, vilket skakade den globala industrin och skickade amerikanska importvolymer till rekordnivåer. I slutet av juli överraskade han marknaderna igen genom att begränsa de föreslagna tullarna till tillverkade kopparprodukter samtidigt som han lämnade dörren öppen för tullar på råvaror från och med 2027.

Dessa skiftande tullförväntningar har haft stora konsekvenser på den fysiska marknaden, vilket har fått handlare att påskynda leveranser till amerikanska hamnar och drivit upp inhemska terminskontrakt. Producenter har också infört rekordhöga premier för att leverera koppar till kunder i Europa och Asien nästa år, eftersom köpare i praktiken kompenserar gruvarbetare för potentiella extra vinster från försäljning på den amerikanska marknaden.

Förra veckan varnade råvaruhandelsföretaget Mercuria för att dessa handelsdynamiker skulle kunna utlösa en allvarlig global utbudskris under första kvartalet nästa år och förutspådde att kopparpriserna skulle fortsätta att nå exempellösa toppar.

”Det pågående hotet om tullar är den säkraste drivkraften på kopparmarknaden under första halvåret nästa år”, säger Dan Ghali, senior råvarustrateg på TD Securities. ”Det är en kraftfull katalysator för ytterligare uppsida.”

Han tillade att marknadens mikrostruktur säkerställer fortsatta incitament att dra ut koppar från de globala lagren under kommande månader – vilket oavsiktligt tömmer lagren eller avleder utbudet från världsmarknaden i takt med att USA drar in mer metall i lager.

Merparten av kopparn som lagras i LME-lager kommer från Kina – som redan är föremål för amerikanska tullar – och från Ryssland, som är förhindrat att exportera till USA. Men dessa lager kan användas för att möta den asiatiska efterfrågan, vilket frigör utbud från länder som Chile och Japan som kan omdirigeras till USA.

I grund och botten har kopparmarknaden ansträngts i år av störningar i gruvor från Chile till Indonesien. Det senaste tecknet på stress kom på onsdagen när Ivanhoe Mines sänkte produktionsprognosen för sitt enorma Kamoa-Kakula-komplex i Demokratiska republiken Kongo, som fortfarande återhämtar sig från tidigare översvämningar. Glencore – vars produktion har minskat med 40 % sedan 2018 – sänkte också sitt produktionsmål för nästa år, även om de sa att de planerar att nästan fördubbla produktionen under det kommande decenniet.

Utbudsoro har hållit kopparpriserna uppe trots en relativt svagare efterfrågan. Goldman Sachs förväntar sig ett globalt överskott på cirka 500 000 ton i år och hänvisar till en "väsentlig avmattning" i den kinesiska efterfrågan de senaste månaderna.

Ändå noterade Goldman-analytiker – inklusive Auriela Walther och Eoin Dinsmore – att nästan hela detta överskott verkar vara koncentrerat till USA, medan andra regioner ser krympande tillgänglighet.

I den amerikanska handeln på torsdagen sjönk kopparterminerna för mars med 0,5 % till 5,36 dollar per pund kl. 14:17 GMT.

Bitcoin (BTC-USD) handlas till 92 949 dollar, en ökning med 4,1 % under de senaste 24 timmarna, vilket är en kraftig återhämtning från måndagens lägsta nivå på 84 000 dollar. Världens största digitala tillgång har återhämtat sig med ungefär 10 % denna vecka efter att ha fallit mer än 33 % från sina rekordhöga nivåer över 126 000 dollar i oktober. Den senaste återhämtningen återspeglar investerares ompositionering i takt med att förväntningarna på en räntesänkning från Federal Reserve ökar, tillsammans med förbättrat regulatoriskt sentiment och fortsatt institutionellt köpande – allt detta bidrar till att återställa en positiv ton inför december.

Federal Reserves förväntningar och återkomsten av likviditet

Makrokrafter har återigen tagit ledningen i att forma Bitcoins utveckling. Handlare anger nu en sannolikhet på 88,8 % för en räntesänkning med 25 baspunkter vid Feds möte den 10 december, enligt CME FedWatch. Förändringen kom efter att amerikanska import- och exportprisdata visade oförändrad månadsinflation och en mild årlig ökning av importpriserna på 0,3 % – den långsammaste på sju månader.

Amerikanska statsobligationsräntor sjönk kraftigt, med 10-årsobligationer som föll till 4,06 %, medan US Dollar Index sjönk till 96,51, den lägsta nivån sedan oktober. Slutet på den kvantitativa åtstramningen den 1 december markerade ett avgörande ögonblick för likviditetskänsliga tillgångar som Bitcoin, efter två år av global press på riskaptiten. Det öppna intresset för Bitcoin-terminer har stigit med 12 % vecka för vecka, medan spothandelsvolymerna har ökat med 20 %, vilket bekräftar förnyade institutionella flöden inför en förväntad penningpolitisk lättnadscykel.

Regeländringar ökar institutionellt förtroende

Även utvecklingen inom regelverket stödde Bitcoins uppgång. SEC-ordföranden Paul Atkins tillkännagav planer på ett nytt "innovationsundantag" som syftar till att modernisera ramverket för digitala tillgångar genom att förtydliga reglerna för utgivning, förvaring och handel på kedjan. Om det genomförs skulle detta vara den mest stödjande amerikanska regelmiljön för kryptovaluta sedan 2021.

Berättelsen stärktes ytterligare i takt med att Vanguard – världens näst största kapitalförvaltare – ändrade sin långvariga hållning och nu tillåter handel med krypto-ETF:er och digitala tillgångsfonder på sin plattform. Detta öppnar effektivt tillgång för miljontals privat- och institutionella investerare i en tid då likviditetsförhållandena förbättras, vilket markerar en strukturell expansion av den potentiella efterfrågan på Bitcoin.

Företagsrisk: Strategi (MSTR) och en potentiell stresspunkt 2028

Trots den kortsiktiga optimismen ökar oron kring Strategy – den största börsnoterade företagsägaren av Bitcoin. En rapport från Tiger Research fann att Strategys balansräkning kan motstå BTC-priser så låga som 23 000 dollar innan skulderna överstiger tillgångarna, med stöd av konvertibla skuldebrev och emissioner av preferensaktier.

2028 innebär dock en betydande risk: konvertibla obligationer till ett värde av 6,4 miljarder dollar kommer att förfalla, och köpevillkor kan utlösa förtidsbetalning. Om Bitcoin handlas nära insolvensgränsen vid den tidpunkten kan företaget behöva likvidera upp till 20–30 % av den globala dagliga spotvolymen av BTC, vilket potentiellt kan orsaka systemisk marknadsstress. Ordförande Michael Saylor har bagatelliserat dessa risker och hävdat att likviditetstillväxt, ETF-integration och ökad företagsadoption kommer att motverka volatiliteten – men 2028 års scenario är fortfarande en anmärkningsvärd långsiktig kreditrisk kopplad direkt till Bitcoins prisstruktur.

Institutionella flöden, marknadspositionering och volatilitetsindikatorer

Data från CoinMarketCap och Glassnode visar att institutionella plånböcker ackumulerade ungefär 16 200 BTC under de senaste 72 timmarna, tillsammans med cirka 59 miljoner dollar i ETF-inflöden. Vanguards policyförändring accelererade dessa flöden.

Denna återhämtning kommer samtidigt som CBOE VIX ligger kvar nära 16,54, vilket signalerar en bred marknadslugn trots ökande handelsaktivitet. Samtidigt fortsätter MOVE-indexet för statsobligationer att sjunka, vilket stärker sambandet mellan räntemarknadens volatilitet och prissättningen av digitala tillgångar.

BTC/USD är fortfarande mycket känsligt för avkastningsrörelser: handlare uppskattar att varje förändring på 10 baspunkter i den amerikanska 10-åriga avkastningen kan öka eller minska Bitcoins pris med ungefär 2 000 dollar.

Kortsiktiga tekniska utsikter och viktiga nivåer

Tekniskt sett står Bitcoin inför omedelbart motstånd mellan 94 000 och 98 000 dollar, ett område som ligger i linje med tidigare säljzoner och det 200-timmars glidande medelvärdet. Ett utbrott över detta intervall skulle kunna bana väg för ett test av den psykologiska barriären på 100 000 dollar – en nivå som avslutade augustirallyt.

På nedsidan verkar stödet starkt nära 88 200 dollar, en viktig ackumuleringsregion på kedjan. Det dagliga RSI har klättrat från översålt territorium (34) till 51, vilket indikerar en neutral återhämtning med utrymme för fortsatt uppåtgående. Derivatmarknaderna visar perpetual funding rates på +0,015 %, vilket tyder på en mild hausseartad bias utan överdriven hävstång – en konstruktiv miljö för ihållande vinster.

Oljepriserna förblev stabila på torsdagen då marknaderna fokuserade på ukrainska attacker mot rysk energiinfrastruktur, medan avstannade fredsförhandlingar dämpade förväntningarna på eventuella avtal som skulle kunna återställa rysk råolja till de globala marknaderna.

Brent-råolja steg med 24 cent, eller 0,4 %, till 62,91 dollar per fat vid 10:30 GMT, medan US West Texas Intermediate steg med 33 cent, eller 0,6 %, till 59,28 dollar.

Ukraina riktade in sig på Druzhba-pipelinen i Tambovregionen i Ryssland, enligt en ukrainsk militär underrättelsekälla – den femte attacken mot rutten som levererar råolja till Ungern och Slovakien. Rörledningsoperatören och det ungerska olje- och gasbolaget MOL bekräftade dock senare att flödena fortsätter att vara oavbrutna.

I en forskningsrapport skrev konsultföretaget Kpler: ”Ukrainas drönarkampanj mot rysk raffineringsinfrastruktur har gått in i en mer hållbar och strategiskt samordnad fas.”

Företaget tillade att den ryska raffineringskapaciteten sjönk till cirka 5 miljoner fat per dag mellan september och november, en minskning med 335 000 fat per dag jämfört med ett år tidigare, där bensinproduktionen drabbades hårdast tillsammans med en märkbar nedgång i dieselproduktionen.

Oljepriserna fick också stöd av avtagande framsteg i Ukrainas fredsplan, efter att sändebud för USA:s president Donald Trump lämnade Kremlsamtalen utan något genombrott för att avsluta kriget. Trump sa att det fortfarande är oklart vad som kommer att hända härnäst.

Tidigare förhoppningar om att konflikten snart skulle kunna ta slut hade tyngt priserna, och handlare förväntade sig att en eventuell överenskommelse skulle innefatta att sanktionerna mot Ryssland hävdes och att landets råoljeflöden återställdes till en global marknad som redan står inför ett överutbud.

Samtidigt ökade de amerikanska lagren av råolja och bränsle förra veckan i takt med att raffinaderiaktiviteten ökade, enligt Energy Information Administration på onsdagen.

Råoljelagren ökade med 574 000 fat till 427,5 miljoner fat under veckan som slutade den 28 november, jämfört med analytikernas förväntningar i en Reuters-undersökning om ett uttag på 821 000 fat.

Fitch Ratings sänkte på torsdagen sina oljeprisprognoser för 2025–2027 med hänvisning till ett överskott av utbud på marknaden och en förväntad produktionstillväxt överstiga efterfrågan.

Den amerikanska dollarn låg kvar nära en femveckorslägsta nivå efter att svag ekonomisk data förstärkte förväntningarna om att Federal Reserve kommer att sänka räntorna nästa vecka, vilket ger ett visst stöd till yenen samtidigt som euron pressas upp till sin starkaste nivå på nästan sju veckor.

Investerare följer också den växande möjligheten att Vita husets ekonomiska rådgivare Kevin Hassett kan efterträda Jerome Powell som Fed-ordförande när Powells mandatperiod löper ut i maj. Hassett förväntas allmänt förespråka ytterligare räntesänkningar.

President Donald Trump sade denna vecka att han kommer att tillkännage sin nominerade i början av nästa år, vilket förlänger en urvalsprocess som har pågått i månader, trots att han tidigare hävdade att han redan hade fattat ett beslut.

Analytiker varnade för att utnämningen av Hassett skulle kunna öka pressen på dollarn, mitt i oro bland obligationsinvesterare att han kan komma att driva på aggressiva räntesänkningar i linje med Trumps preferenser, enligt Financial Times.

Data från LSEG visar att handlare prisar in en 85 % sannolikhet för en räntesänkning på en kvarts procentenhet nästa vecka.

Valutastrategerna Thu Lan Nguyen och Antje Praefcke på Commerzbank skrev: ”En räntesänkning från Fed nästa vecka är redan inprisad. Det som kommer att spela roll för dollarn är om det kommer nya signaler om den framtida policyinriktningen under de följande mötena.”

Dollarindexet, som mäter den amerikanska valutan mot sex större konkurrenter, stabiliserades på 98,94 efter nio dagar i rad med nedgångar. Det låg kvar nära en femveckorslägsta nivå och är fortfarande nere med cirka 9 % sedan årets början.

Enligt en undersökning från Reuters förväntar sig en betydande minoritet av valutastrateger att dollarn kommer att stärkas nästa år, även om de flesta fortfarande förutser en svaghet under 2026 i takt med att förväntningarna på räntesänkningar ökar.

Thomas Mathews, chef för Asien-Stillahavsområdet på Capital Economics, sa att med tanke på den starka amerikanska ekonomin kan marknaderna överskatta hur mycket Fed kommer att sänka räntorna på medellång sikt – oavsett nästa veckas beslut. ”Det skulle kunna begränsa dollarns nedsida”, tillade han.

Euron sjönk med mindre än 0,1 % till 1,1657 dollar men låg kvar nära den sjuveckorshögsta som nåddes under föregående session, med stöd av data som visar den snabbaste expansionen av affärsaktiviteten i euroområdet på 30 månader under november.

Valutan har stigit med mer än 12 % i år, vilket är på väg mot sin starkaste årliga uppgång sedan 2017, med hjälp av dollarns svaghet driven av tidigare handelsspänningar och mer nyligen av stigande förväntningar om en räntesänkning från Fed.

Europeiska centralbanken ska mötas om två veckor och förväntas i allmänhet lämna räntorna oförändrade, medan marknaderna bara värderar en 25-procentig chans till ytterligare en sänkning nästa år.

Yenen låg kvar på 155,22 per dollar, efter att ha återhämtat sig något från förra månadens tiomånaderslägsta, mitt i förnyade spekulationer om en eventuell japansk intervention. Tre regeringskällor med kännedom om interna diskussioner berättade för Reuters att Bank of Japan kan komma att höja räntan i december, även om utsikterna bortom det fortfarande är oklara.

Chidu Narayanan, chef för makrostrategi för Asien och Stillahavsområdet på Wells Fargo, sa: ”Ihållande försiktighet från Bank of Japan, den attraktiva hållningen av långa dollar-/korta yenpositioner och fortsatt press på japanska statsobligationsräntor från potentiell finanspolitisk expansion – allt detta kan hålla yenen under svaghet.”

Pundet handlades till 1,3337 dollar, nära den högsta nivån sedan den 28 oktober. Den svenska kronan försvagades mot både euron och dollarn efter att den årliga inflationen avtog i november.

Den kinesiska yuanen sjönk något men låg kvar nära en 14-månaders högsta nivå, efter att centralbanken satt sin referensränta svagare än väntat för sjätte sessionen i rad – en signal om försiktighet kring snabb valutaappreciering.

Trots handelsspänningar, långsam tillväxt, låga räntor och minskande utländska investeringar är yuanen på väg mot sin bästa årliga utveckling sedan pandemiåret 2020.