Euron sjönk i den europeiska handeln på tisdagen mot en korg av globala valutor, vilket förlängde sin negativa rörelse för andra gången i rad mot den amerikanska dollarn, då investerare fortsatte att föredra den amerikanska valutan som den främsta säkra tillflyktsorten mitt i falnande förhoppningar om ett avtal mellan USA och Iran som skulle kunna få slut på de militära spänningarna i Mellanöstern.

Med de globala oljepriserna som fortsätter att stiga prisar marknaderna alltmer in möjligheten av en europeisk räntehöjning i juni. Investerare väntar nu på ytterligare ekonomisk data från euroområdet för att omvärdera dessa förväntningar.

Prisöversikt

• EUR/USD idag: Euron föll mer än 0,2 % mot den amerikanska dollarn till 1,1757 dollar, från dagens öppningsnivå på 1,1783 dollar, medan handelshögsta noterades till 1,1788 dollar.

• Euron avslutade måndagen med en nedgång på mindre än 0,1 % mot dollarn, på grund av förnyad korrigerande försäljning och vinsthemtagningar efter att ha nått en treveckors högsta på 1,1797 dollar.

• Utöver vinsthemtagningar försvagades euron på grund av farhågor om förnyat krig mellan USA och Iran.

Amerikansk dollar

US-dollarindexet steg med 0,25 % på tisdagen, vilket var en fortsättning på uppgångarna för andra handelsdag i rad, vilket återspeglar den fortsatt starka amerikanska valutan mot en korg av globala valutor.

Uppgången kommer samtidigt som investerare fortsätter att köpa den amerikanska dollarn som en säker hamn mitt i växande oro över förnyad militär konfrontation mellan USA och Iran, särskilt efter att Teheran avvisade det amerikanska fredsförslaget.

Förhandlingar mellan USA och Iran

USA:s president Donald Trump sade på måndagen att vapenvilan med Iran var "nära att kollapsa", efter att Teherans svar på ett amerikanskt förslag att avsluta kriget visade att båda sidor fortfarande står långt ifrån varandra i flera viktiga frågor.

Trump bekräftade också att han allvarligt överväger att återuppta "Projekt Frihet", samtidigt som han tillkännagav planer på ett kommande möte med en stor grupp generaler och militära befälhavare för att diskutera tillgängliga alternativ och strategier gällande den iranska filen.

Samtidigt sade Irans parlamentstalman Mohammad Bagher Ghalibaf att det inte finns något alternativ till att acceptera Irans förslag och betonade att Teheran är berett att omedelbart reagera på alla militära åtgärder.

Globala oljepriser

Oljepriserna steg med nästan 1 % på tisdagen och bibehöll uppgångarna för andra dagen i rad mitt i farhågor om att Hormuzsundet kan förbli stängt och fortsätta störa den globala oljeförsörjningen.

Högre globala oljepriser återupplivar utan tvekan oron för en accelererande inflation, vilket skulle kunna driva centralbanker världen över att höja räntorna på kort sikt, vilket markerar en kraftig förändring från förväntningarna före kriget om långvariga räntesänkningar eller politisk stabilitet.

Europeiska räntor

• I takt med att de globala oljepriserna fortsätter att stiga höjde penningmarknaderna prissättningen för en höjning av räntan med 25 punkter i juni från 45 % till 50 %.

• Investerare väntar nu på mer data från euroområdet om inflation, arbetslöshet och löner för att kunna omvärdera dessa förväntningar.

Den japanska yenen försvagades i den asiatiska handeln på tisdagen mot en korg av större och sekundära valutor, vilket förlängde dess förluster för andra gången i rad mot den amerikanska dollarn, då investerare fortsatte att föredra den amerikanska valutan som den främsta säkra tillgången mitt i eskalerande geopolitiska spänningar mellan USA och Iran, särskilt efter att Teheran avvisade det amerikanska fredsförslaget.

Sammanfattningen av de yttranden som publicerades av Bank of Japan tidigare idag visade en tydlig hökaktig lutning och växande förberedelser för en tidig räntehöjning, driven av stigande inflationsrisker till följd av krisen i Mellanöstern och kriget med Iran.

Prisöversikt

• USD/JPY idag: Den amerikanska dollarn steg med mer än 0,3 % mot den japanska yenen till ¥157,65, från dagens öppningsnivå på ¥157,14, medan handelsbotten noterades till ¥157,08.

• Yenen avslutade måndagen ned 0,3 % mot dollarn, då förnyad vinsthemtagning och korrigerande försäljning uppstod efter att valutan nådde en tremånaders högsta nivå på ¥155,03.

• Utöver vinsthemtagningar försvagades yenen på grund av farhågor om ett förnyat krig mellan USA och Iran.

Amerikansk dollar

US-dollarindexet steg med 0,25 % på tisdagen, vilket fortsatte uppgångarna för andra handelsdag i rad, vilket återspeglar den fortsatt starka amerikanska valutan mot en korg av globala valutor.

Uppgången kommer samtidigt som investerare fortsätter att köpa den amerikanska dollarn som en säker hamn mitt i växande oro över förnyad militär konfrontation mellan USA och Iran, särskilt efter att Teheran avvisade det amerikanska fredsförslaget.

Förhandlingar mellan USA och Iran

USA:s president Donald Trump sade på måndagen att vapenvilan med Iran var "nära att kollapsa", efter att Teherans svar på ett amerikanskt förslag att avsluta kriget tydligt gjorde det möjligt att se att båda sidor står långt ifrån varandra i flera viktiga frågor.

Trump bekräftade också att han allvarligt överväger att återuppta "Projekt Frihet", samtidigt som han tillkännagav planer på ett kommande möte med en stor grupp generaler och militära befälhavare för att diskutera tillgängliga alternativ och strategier angående den iranska jihadisten.

Samtidigt sade Irans parlamentstalman Mohammad Bagher Ghalibaf att det inte finns något alternativ till att acceptera Irans förslag och betonade att Teheran är berett att omedelbart reagera på alla militära åtgärder.

Globala oljepriser

Oljepriserna steg med nästan 1 % på tisdagen och bibehöll uppgångarna för andra dagen i rad mitt i farhågor om att Hormuzsundet kan förbli stängt och fortsätta störa den globala oljeförsörjningen.

Högre globala oljepriser återupplivar utan tvekan oron för en accelererande inflation, vilket skulle kunna driva centralbanker världen över att höja räntorna på kort sikt, vilket markerar en kraftig förändring från förväntningarna före kriget om långvariga räntesänkningar eller politisk stabilitet.

Bank of Japans sammanfattning av yttranden

Bank of Japans sammanfattning av yttranden som släpptes idag visade en tydlig hökaktig förändring och en växande beredskap för en tidig räntehöjning, driven av eskalerande inflationsrisker kopplade till Mellanösternkrisen och kriget med Iran.

Även om centralbanken höll räntorna oförändrade på 0,75 %, indikerar interna splittringar och framväxten av krav på en omedelbar höjning till 1,0 % tydligt att Japans era av ultraflexibel penningpolitik kan närma sig sitt slut.

Denna förändring kommer samtidigt som BOJ tvingades höja sin inflationsprognos till 2,8 % samtidigt som den sänkte prognoserna för ekonomisk tillväxt, vilket pressade upp avkastningen på 10-åriga japanska statsobligationer till sina högsta nivåer på 29 år.

Denna utveckling återspeglar omfattningen av den utmaning som centralbanken står inför i sin försök att balansera importerat inflationstryck med behovet av att skydda ekonomin från recession, vilket gör att de globala marknaderna noga följer det förväntade beslutet om räntehöjning.

Japanska räntor

• I takt med att oljepriserna fortsätter att stiga höjde marknaderna prissättningen för en räntehöjning med en kvarts procentenhet från Bank of Japan vid junimötet från 55 % till 60 %.

• Investerare väntar nu på mer japansk data om inflation, arbetslöshet och löner för att kunna omvärdera dessa förväntningar.

Oljepriserna steg på måndagen efter att USA:s president Donald Trump sa att eldupphöravtalet med Iran nu var "i livsuppehållande ställning" efter att han avvisat Teherans motförslag för att avsluta konflikten.

Amerikanska terminskontrakt för West Texas Intermediate-råolja för leverans i juni steg med mer än 3 % till 99,11 dollar per fat vid 13:08 Eastern Time.

Globala terminskontrakt för Brent-råolja med leverans i juli steg också med mer än 3 % till 104,97 dollar per fat.

Trump berättade för reportrar att eldupphöravtalet nu var "otroligt svagt" och beskrev Irans förslag att avsluta konflikten som "skräp".

Han tillade: ”Jag kan säga att vapenvilan är helt livsuppehållande, som en läkare som kommer in och säger: ’Er älskade har kanske 1 % chans att överleva.’”

Priserna på WTI- och Brent-råolja har nu stigit med mer än 40 % sedan det USA- och Israelledda kriget mot Iran började den 28 februari.

Netanyahu: Kriget med Iran är inte över

Samtidigt varnade Israels premiärminister Benjamin Netanyahu för att konflikten med Iran "inte är över än", vilket ger näring åt farhågor om ytterligare eskalering i Mellanöstern som skulle kunna utgöra ett ännu större hot mot den globala energiförsörjningen.

I en intervju med CBS "60 Minutes" sa Netanyahu: "Det finns fortfarande kärnämnen och anrikat uran som måste avlägsnas från Iran."

Han tillade: ”Det finns fortfarande anrikningsplatser som behöver rivas. Det finns fortfarande Iranstödda grupper, liksom ballistiska missiler som de fortfarande vill producera... det finns fortfarande mer arbete att göra.”

När Netanyahu tillfrågades hur USA och Israel skulle ta bort kärnmaterialet svarade han: ”Gå in och ta det.”

Citigroup: Riskerna med oljepriset fortsätter att luta uppåt

Analytiker på Citigroup sa i sin senaste oljemarknadsrapport att priserna kan stiga ännu högre om Iran och USA inte lyckas nå en överenskommelse.

De tillade att oljemarknaderna hittills har gynnats av stödjande faktorer, inklusive förhöjda lager, utsläpp från strategiska petroleumreserver, svag efterfrågan i tillväxtekonomier och återkommande signaler som tyder på en möjlig deeskalering i Mellanöstern.

Banken betonade dock att oljeprisriskerna fortfarande är snedvridna uppåt, med tanke på Irans betydande kontroll över tidpunkten och villkoren för ett eventuellt avtal om att återöppna Hormuzsundet, en av världens viktigaste energikorridorer.

Citigroup-analytiker sa: ”Vårt grundscenario antar att den iranska regimen når en överenskommelse om att återöppna sundet i slutet av maj... men vi tror fortfarande att riskerna pekar mot förseningar och/eller endast en delvis återöppning, vilket innebär att störningarna kan vara längre.”

Varningar för "efterfrågeförstörelse" och globala kriser

Felipe Elink Schuurman, VD och medgrundare av Sparta Commodities, sa att covid-19-pandemin erbjuder en användbar jämförelse för de nuvarande förhållandena på oljemarknaden.

I ett uttalande till CNBC förklarade han: ”Under 2020 förlorade vi i genomsnitt 9 miljoner fat per dag i efterfrågan jämfört med 2019, vilket ungefär motsvarar vad vi nu förlorar på utbudssidan.”

Han tillade: ”Marknaden måste anpassa sig, och vi kommer så småningom att nå en nivå av efterfrågeförstörelse.”

Han fortsatte: ”Frågan är nu varifrån denna minskning av efterfrågan kommer. Tyvärr blir resultatet att rika länder helt enkelt kommer att betala mer.”

Schuurman noterade att råoljepriserna inte nödvändigtvis når 200 dollar per fat, men att konsumentbränsleprodukter fortfarande kan uppleva ihållande höga priser.

Han avslutade: ”Vi kan hamna i ett scenario där fattigare länder står inför en humanitär kris, Europa står inför en ekonomisk kris och USA står inför en politisk kris.”

När lagstiftare föreslår lösningar på komplexa ekonomiska problem bör det första kravet vara en tydlig förståelse för hur dessa problem faktiskt fungerar.

I ett nyligen publicerat Facebook-inlägg av den amerikanske senatorn Bernie Sanders jämfördes nuvarande olje- och bensinpriser med nivåerna från 2011 och menades att oljebolagen "tjuver" på konsumenterna.

Logiken bakom påståendet är enkel: om råoljepriserna är likartade, borde även bensinpriserna vara likartade. Och om de inte är det, då måste någon göra orättvisa vinster på konsumenternas bekostnad.

Det argumentet kan låta intuitivt, men det ignorerar viktiga delar av bilden.

Även om bensinpriserna är starkt kopplade till råoljepriserna finns det många anledningar till varför de två kan skilja sig åt. Bensin är en raffinerad produkt som befinner sig i slutet av en lång, komplex och ofta mycket stressad leveranskedja. Att enbart fokusera på priset på råolja förbiser de fysiska realiteter som i slutändan avgör vad konsumenterna betalar vid pumpen.

Från råolja till bensin: Ett system under tryck

Priset på råolja är bara utgångspunkten. Mellan oljekällor och bensinstationer finns ett stort nätverk av raffinaderier, rörledningar, lagringsterminaler och transportsystem.

När det systemet fungerar smidigt förblir förhållandet mellan råolje- och bensinpriserna relativt stabilt. Men när systemet utsätts för stress kan gapet mellan de två öka avsevärt.

Det är precis vad som händer idag.

Raffineringskrisen som många ignorerar

En av de största skillnaderna mellan 2011 och idag är raffineringskapaciteten.

Under det senaste decenniet har USA och delar av Europa förlorat betydande raffineringskapacitet i takt med att vissa raffinaderier stängdes ner, andra konverterades till produktion av förnybara bränslen och investeringarna i sektorn försvagades. Samtidigt återhämtade sig efterfrågan kraftigt efter covid-19-pandemin.

Resultatet är ett system som arbetar med extremt begränsad reservkapacitet. Utnyttjandegraden för raffinaderierna ligger ofta över 90 %, nivåer där även små störningar kan få oproportionerliga effekter.

Det är här ”crack spread” kommer in i bilden – raffinaderierna med vinstmarginal tjänar på att omvandla råolja till bensin och diesel.

När raffineringskapaciteten begränsas expanderar dessa marginaler, vilket driver upp bensinpriserna även om råoljepriserna förblir relativt stabila.

Med andra ord kan det finnas gott om råolja tillgänglig, men bränslepriserna förblir höga eftersom den verkliga flaskhalsen inte är oljeförsörjningen i sig, utan möjligheten att bearbeta och raffinera den.

Krig höjer inte bara priserna – de stör system

Den nuvarande geopolitiska miljön adderar ytterligare ett lager av komplexitet.

Konflikter i viktiga regioner, inklusive spänningarna kring Hormuzsundet, ökar inte bara oljepriserna. De stör också logistiken.

Fraktrutter ändras, försäkringskostnaderna stiger, leveranstiderna ökar och leveranskedjorna blir mindre effektiva.

Raffinaderier är också mycket specialiserade och utformade för att bearbeta specifika kvaliteter av råolja. När geopolitiska störningar tvingar fram förändringar i försörjningskällor kan raffinaderierna behöva använda mindre lämpliga råoljeblandningar, vilket minskar mängden bensin som produceras från varje fat olja.

Denna dynamik sågs även efter Rysslands invasion av Ukraina, vilket utlöste kraftiga toppar i diesel- och bensinpriserna.

Dessa mekaniska och fysiska begränsningar fungerar i praktiken som en dold skatt på systemet, vilket ökar kostnaden för att producera och transportera bränsle även om råoljepriserna verkar stabila i rubrikerna.

Fenomenet är inte nytt – det missförstås ofta

Skillnaden mellan råolja och bensinpriser är inte ny.

Till exempel, efter orkanen Katrina 2005, sjönk råoljepriserna faktiskt eftersom skadade raffinaderier inte kunde bearbeta tillgängliga förnödenheter. Samtidigt steg bensinpriserna kraftigt på grund av brist på raffinerat bränsle.

Lärdomen är enkel: energisystemet fungerar som en sammankopplad kedja. Om en del går sönder eller utsätts för press, justeras hela systemet genom priserna.

Det vi ser idag återspeglar en liknande dynamik, driven inte av en naturkatastrof, utan av geopolitiska störningar och strukturella förändringar i raffineringskapaciteten.

Vinster är ett resultat, inte orsaken

Det är sant att energibolag genererar starka vinster. Men dessa vinster är till stor del ett resultat av högre priser, inte nödvändigtvis grundorsaken bakom dem.

När utbudet är begränsat och efterfrågan förblir stark stiger priserna. Och när priserna stiger följer vinsterna naturligtvis.

Den skillnaden är mycket viktig. Om höga priser helt enkelt vore ett resultat av att företag godtyckligt tar ut mer, skulle lösningen vara enkel. Men när priserna drivs av fysiska begränsningar, logistiska friktioner och global marknadsdynamik blir frågan mycket mer komplicerad.

Risken att feldiagnostisera problemet

Politik som skatter på oväntade vinster föreslås ofta som lösningar på höga energipriser. Men om diagnosen är felaktig kan botemedlet förvärra problemet.

Att avskräcka investeringar i raffinering och mellanflödesinfrastruktur sänker inte priserna. Det stramar åt kapaciteten ytterligare och ökar risken för framtida pristoppar.

Om målet är att minska bränslekostnaderna bör fokus istället ligga på att förbättra systemkapaciteten, minska flaskhalsar och stabilisera leveranskedjor.

Slutsatsen

Att jämföra oljepriser över olika perioder utan att ta hänsyn till det bredare systemet leder till vilseledande slutsatser.

Bensinpriserna bestäms inte enbart av kostnaden för råolja. De formas också av raffineringskapacitet, logistik, geopolitik och infrastrukturbegränsningar.

Om beslutsfattare vill ta itu med höga bränslepriser effektivt måste de först börja med en tydlig förståelse av dessa realiteter.

För att korrekt diagnostisera problemet – oavsett om det gäller energimarknader eller den bredare ekonomin – är det första steget mot att hitta rätt lösning.