Den amerikanska dollarn höll sig stabil mot andra större valutor på tisdagen, med stöd av flöden från säkra hamnar. Den amerikanska ekonomiska kalendern innehåller lediga jobb och data om fabriksorder för juli. Senare under sessionen kommer marknaderna att följa Federal Reserves Beige Book-rapport och kommentarer från beslutsfattare.

Klockan 12:09 GMT var dollarindexet oförändrat på 98,3, efter att ha nått en högsta nivå på 98,6 och en lägsta nivå på 98,1.

Amerikansk dollar: Oroligheter på obligationsmarknaden hotar de senaste vinsterna

Dollarns senaste uppgång ser mer ut som en nervös spasm än en hållbar förändring. Rörelsen handlade mindre om amerikanska fundamentala faktorer och mer om turbulensen på de globala obligationsmarknaderna. Långfristiga obligationspriser från London till Tokyo såldes kraftigt, vilket skickade avkastningen till flerdecenniers högsta nivåer och drog dollarn uppåt i processen.

Under denna volatilitet lutar dock fundamentala faktorer fortfarande mot dollarn: den amerikanska arbetsmarknaden visar tecken på att avta, Fed-ordföranden Jerome Powell har signalerat en partiskhet mot att prioritera sysselsättning framför inflation, och centralbanken förbereder sig på att lätta på räntorna.

Fredagens amerikanska jobbrapport är den viktigaste vikten på marknaden. Om den bekräftar stagnation är reaktionen förutsägbar: handlare kommer att öka sina satsningar på större sänkningar på kort sikt, avkastningskurvan kommer att branta ut ytterligare och globala obligationskontor kommer att ompositionera sig. Rapporten har därför mindre att göra med själva lönesättningen och mer med avkastningskurvans form och trovärdigheten för Feds vändning.

Den öppna frågan är var dollarn kommer att stabilisera sig. Kommer den att fortsätta rida på vågen av global obligationsförsäljning och tillfälligt dra stöd från säkra tillflyktsortsflöden? Eller kommer den att anpassa sig till tvååriga amerikanska statsobligationsräntor, den traditionella kompassen för valutahandlare? Om sänkningar prissätts aggressivt kommer tvååriga räntor att bära bördan, vilket potentiellt undergräver dollarns bas. För närvarande, så länge den globala obligationsvolatiliteten förblir hög, kan dollarn hämta syre från efterfrågan på säkra tillflyktsorter.

Kort sagt, sysselsättningsrapporten är avgörande. Svag data skulle bana väg för en rad lättnader, vilket ytterligare brantar upp avkastningskurvorna och urholkar dollarns koppling till tvååriga räntor. Endast om denna förändring utlöser en bredare riskaversion kan dollarn hålla fast vid sina senaste vinster. Fram till dess verkar valutan vara fast mellan korta amerikanska avkastningar och den globala oron på obligationsmarknaden.

Författaren tillägger: ”Jag ser att det är taktiskt att trimma dollarshorts, inte början på en bred press uppåt – kanske mot 1,15 – även om jag inte skulle tveka att köpa dippar. Gårdagens dollarrally, utlöst av kraftig försäljning av brittiska statsobligationer och franska OAT:er, saknade bred övertygelse.”

Han noterar att skuldproblem utanför USA kan ha fått vissa investerare att minska sin exponering, men menar att detta bränsle inte räcker för en ihållande dollarrally. ”Jag ser på nedgångar, men tålamod är nyckeln; nivåer under 1,1625 är sällsynta, och jag väntar hellre än att jaga tills marknaden tvingar mig.”

Arbetsmarknadshistorien sträcker sig bortom löneutbetalningar utanför jordbruket, då Trumps utnämning av en ny chef för Bureau of Labor Statistics väcker frågor om trovärdigheten hos officiella uppgifter. Det lägger större vikt vid sekundära indikatorer som JOLTS, som visar att vakanserna minskar men fortfarande långt över genomsnittet före covid-19. Om uppsägningarna fortsätter att minska kan omprissättningen av den politiska politiken bli långsammare; om de börjar stiga kan Fed-lättnaderna accelerera. I båda fallen har Powell gjort det klart att riskerna lutar mot sysselsättning, inte inflation.

För euron pekar värderingsmodellerna på ett verkligt värde närmare 1,18, vilket tyder på att EUR/USD fortfarande är undervärderat även med politiska risker i Frankrike. Den svaga franska OAT-kursen kan begränsa entusiasmen, men om inte krisen sprider sig mer allmänt ser effekten på den gemensamma valutan ut att till stor del absorberas. Samtidigt lyfte en starkare än väntad kärn-KPI-avläsning på 2,3 % igår tvååriga euroswappar och lättade kortvarigt på förväntningarna om räntesänkningar för 2025. Ändå fortsätter ECB-tjänstemän att signalera att de är "väl positionerade", vilket antyder att eventuella policyförändringar kommer att förbli datadrivna.

I Japan fortsatte den globala oron på obligationsmarknaden. Räntorna på 30-åriga japanska statsobligationer nådde rekordhöga 3,28 %, medan 20-åriga obligationer nådde nivåer som inte setts sedan 1999. Dessa förändringar återspeglar politik lika mycket som siffror: premiärminister Fumio Ishiba står inför press efter ett dåligt valresultat i juli, och investerare fruktar att en populistisk efterträdare kan öka de offentliga utgifterna och sätta press på BoJ att bromsa räntehöjningarna. Morgondagens auktion av 30-åriga obligationer kommer att bli ett viktigt test, där försäkringsbolag visar liten aptit för långa löptider och föredrar kortare löptider.

Sammantaget ser den amerikanska dollarn ut att sväva i luften snarare än att vara förankrad i stabila fundamentala faktorer. Efterfrågan på säkra hamnar kopplad till oro för utlandsskuld kan inte maskera den motsatta dragningskraften från Feds riktning mot lättnader. Euron är fortfarande undervärderad, yenen gisslan i politiken, och globala obligationer är den brytpunkt som löper under alla tillgångar.

Författaren avslutar: ”Dollarns momentum ser bräckligt ut, redo att spricka när jobbstatistiken kommer. Fram till dess kommer jag att hålla det mesta av pengarna åt sidan – redo att sälja in i djupare dollarrallyn om de når mina nivåer, och jaga dollarsvaghet bara när marknaden själv öppnar dörren.”

Guldpriserna steg i den europeiska handeln på onsdagen och fortsatte att stiga för sjunde handelsdag i rad och fortsatte att slå rekord efter att ha passerat 3 500 dollar per uns för första gången i historien. Metallen drog till sig stark efterfrågan som säkra hamnar mitt i ökande oro över stigande globala skuldsättningsnivåer.

Med starka förväntningar om att Federal Reserve kommer att sänka räntorna med 25 punkter vid sitt septembermöte, riktar de globala finansmarknaderna nu sitt fokus mot en serie viktiga amerikanska arbetsmarknadsdata med början idag.

Prisöversikt

• Guldpriserna idag: Spotguld steg med 0,4 % till 3 546,90 dollar, en rekordhög nivå, från handelsbörsens öppning på 3 533,27 dollar, efter att ha nått en lägsta nivå på 3 526,47 dollar.

• På tisdagen steg guldpriset med 1,65 %, vilket markerar sin sjätte raka dagliga uppgång – den längsta vinstsviten i år – med stöd av starka investeringsflöden.

Global skuld

Handlare sålde ut långfristiga statsobligationer denna vecka i Europa, Storbritannien och USA, då farhågor återuppstod om stigande skuldsättningsnivåer i större ekonomier. Marknaderna blev alltmer oroade över att regeringar skulle kunna förlora kontrollen över växande budgetunderskott, vilket skulle höja lånekostnaderna och öka pressen på den globala finansiella stabiliteten.

Handelsspänningar

Osäkerheten ökade också efter att Trump-administrationen meddelade att den skulle begära ett brådskande beslut från Högsta domstolen om tullar som en amerikansk appellationsdomstol förra veckan ansåg olagliga.

Amerikanska räntor

• San Franciscos centralbankschef Mary Daly upprepade sitt stöd för att sänka räntorna på fredagen och hänvisade till risker för arbetsmarknaden.

• Enligt CME FedWatch: Marknaderna prissätter för närvarande en 92 % chans för en räntesänkning med 25 baspunkter vid septembermötet, med endast 8 % sannolikhet för oförändrad ränta.

• Oddsen för en sänkning med 25 baspunkter i oktober är ännu högre, 95 %, jämfört med 5 % för ingen förändring.

• För att omkalibrera förväntningarna för september väntar investerare på en lista med viktig arbetsmarknadsstatistik för USA denna vecka: lediga jobb i juli som kommer senare idag, ADP-rapporter om privata löner och veckovisa arbetslöshetsansökningar på torsdag, och fredagens augustirapport om löner utanför jordbruket.

Utsikter för guld

• Ilya Spivak, makrostrateg, noterade: ”Högsta domstolens fall har skapat betydande osäkerhet på marknaderna. Om resultatet går emot presidenten kan det i grunden omforma det makroekonomiska landskapet.”

• Han tillade: ”Varje försök att undergräva Federal Reserves oberoende är också mycket betydelsefullt. Guldpriset är fortfarande klart högre, med momentum i stort sett ensidigt.”

SPDR Holdings

Innehaven i SPDR Gold Trust, världens största guldbaserade börshandlade fond, steg med 12,88 ton på tisdagen – den största dagliga ökningen sedan den 21 mars – vilket ger en totalsumma på 990,56 ton, den högsta nivån sedan den 16 augusti 2022.

Det brittiska pundet föll i den europeiska handeln på onsdagen mot en korg av globala valutor, vilket förlängde förlusterna för andra gången i rad mot den amerikanska dollarn. Valutan närmar sig nu en fyraveckorslägsta nivå då den kraftiga försäljningen fortsatte mitt i oron över Storbritanniens finansiella stabilitet.

Utförsäljningen av brittiska statsobligationer sammanföll med svaghet på de viktigaste statsobligationsmarknaderna, då investerarnas fokus fortfarande ligger på stigande skuldsättningsnivåer.

Prisöversikt

• GBP/USD sjönk med mer än 0,2 % till 1,3359 dollar, en minskning från handelsdagsöppningen på 1,3389 dollar, efter att ha noterat en högsta nivå på 1,3396 dollar.

• På tisdagen tappade pundet 1,1 % mot dollarn, vilket är det brantaste dagliga fallet sedan den 4 april, då den kraftiga försäljningen intensifierades på grund av oro kring regeringens förmåga att kontrollera landets finanser.

Brittiska obligationer

Den brittiska statsobligationsmarknaden kom under allvarlig press, med 30-åriga lånekostnader som steg till den högsta nivån sedan 1998, vilket satte pundet under kraftig nedåtpress. Utförsäljningen av obligationer speglade rörelserna på de globala marknaderna, där oro för höga skuldbördor dominerade stämningen.

Starmers förändringar

Premiärminister Keir Starmer utsåg Minouche Shafik, tidigare vice chef för Bank of England, till sin chefsekonomiska rådgivare. Syftet är att stärka hans ekonomiska meriter inför vad som förväntas bli en mycket utmanande budget senare i år.

Beslutet utlöste politisk debatt i Storbritannien, och kritiker menade att det undergräver finansminister Rachel Reeves ställning inom regeringen. Analytiker noterade att ombildningen på parlamentets första dag tillbaka från sommaruppehållet ökade fokus på de ekonomiska utmaningarna med hög skuldsättning, avtagande tillväxt och den högsta inflationstakten bland G7-ekonomierna.

Marknadskommentar

• Ray Attrill, chef för valutastrategi på National Australia Bank, sa: ”Försämringen av de offentliga finanserna är i huvudsak ett europeiskt problem. Frankrike står inför samma problem. De har funnits i bakgrunden ett tag.”

• Han tillade: ”Det ger sannolikt mer genklang i Storbritannien på grund av Liz Truss-episoden… En del av oron är det kommande höstbudgetutlåtandet.”

• Attrill fortsatte: ”I detta skede saknas marknadens förtroende för att regeringen är redo att effektivt hantera omfattningen av budgetunderskottet och den snabba skulduppbyggnaden.”

• Mark Dowding, investeringschef för räntebärande tillgångar på RBC BlueBay Asset Management, konstaterade: ”Alla vill ha försäkran om att de offentliga finanserna är sunda, men med stigande avkastningar ökar bara det finanspolitiska gapet.”

• Nick Kennedy, valutastrateg på Lloyds, tillade: ”Storbritannien har stått inför en prekär finanspolitisk situation, och den kommer att fortsätta. Under sommaren fanns det en viss risk på räntemarknaden. Nu vill investerare utvidga den risken även till pundet.”

Den japanska yenen sjönk i den asiatiska handeln på onsdagen mot en korg av större och mindre valutor, vilket förlängde förlusterna för fjärde gången i rad mot den amerikanska dollarn. Valutan närmar sig nu en femveckorslägsta som nåddes under tisdagens handel, då den politiska osäkerheten i Japan – världens fjärde största ekonomi – fortsatte att tynga.

Mindre hökaktiga kommentarer från en styrelseledamot i Bank of Japan minskade ytterligare sannolikheten för en räntehöjning före årets slut, då investerare väntar på starkare bevis på vägen mot en normalisering av den politiska politiken.

Prisöversikt

• USD/JPY steg med cirka 0,4 % till ¥148,92, upp från handelsbörsens öppning på ¥148,36, efter att ha nått en lägsta nivå på ¥148,26.

• På tisdagen stängde yenen ned 0,8 % mot dollarn, den tredje dagliga förlusten i rad och den brantaste nedgången sedan den 31 juli, och nådde en femveckorslägsta på 148,94 yen mitt i hårt säljtryck.

Politisk osäkerhet

Hiroshi Moriyama, generalsekreterare för Japans regeringsparti och en nära allierad med premiärminister Shigeru Ishiba, tillkännagav sin avgång, vilket fördjupade den politiska krisen och sådde tvivel om Ishibas framtid.

Utvecklingen följde på ökat tryck på Ishiba efter de senaste valförlusterna, i takt med att kraven på hans avgång har intensifierats. Hittills har Ishiba motsatt sig att avgå. Analytiker säger att Moriyamas avgång kan försvaga Ishibas interna stöd och öka sannolikheten för ytterligare politiska påtryckningar inom kort.

Situationen har öppnat dörren för Sanae Takaichi som en ledande kandidat att efterträda Ishiba. Känd för sin ekonomiska inställning som gynnar ihållande låga räntor, ses hennes potentiella ledarskap som förstärker förväntningarna om en mer expansiv penningpolitik.

Marknadskommentar

• Kit Juckes, valutastrateg på Société Générale, sa: ”På ytan tynger den politiska osäkerheten och premiärminister Shigeru Ishibas potentiella avgång under de kommande dagarna eller veckorna yenen negativt.”

• Lee Hardman, senior valutaanalytiker på MUFG, tillade: ”Den fördjupade politiska osäkerheten kommer sannolikt att förbli en broms, medan avsaknaden av en stark hökaktig signal från viceguvernör Ryozo Himino på tisdagen kommer att uppmuntra spekulanter att återuppbygga korta yenpositioner.”

Japanska räntor

• Viceguvernör Ryozo Himino noterade att BoJ ”bör fortsätta höja räntorna”, men betonade att den globala ekonomiska osäkerheten fortfarande är hög, vilket minskar behovet av att strama åt lånekostnaderna.

• Styrelseledamoten Nakagawa varnade för risker från handelspolitiken och sa att han väntar på den kommande Tankan-undersökningen för tydligare vägledning om normaliseringsvägen.

• Marknaderna prissätter för närvarande mindre än 30 % chans till en höjning på en kvarts procentenhet vid septembermötet.

Investerare följer noga kommande data om inflation, arbetslöshet och lönetillväxt i Japan, tillsammans med ytterligare kommentarer från tjänstemän vid BoJ, för att omvärdera ränteförväntningarna.