Ett dystert år för den amerikanska dollarn närmar sig sitt slut med tecken på stabilisering, men många investerare tror att valutans nedgång kommer att återupptas nästa år i takt med att den globala tillväxten förbättras och Federal Reserve går vidare mot penningpolitiska lättnader.

Den amerikanska dollarn har fallit med cirka 9 % i år mot en valutakorg (DXY) och är på väg mot sin sämsta årliga utveckling på åtta år. Nedgången har drivits av förväntningar om räntesänkningar från Federal Reserve, minskade ränteskillnader mot andra större valutor, samt ökande oro över amerikanska budgetunderskott och politisk osäkerhet.

Investerare förväntar sig allmänt att dollarn kommer att förbli svag, i takt med att andra stora centralbanker håller politiken stabil eller stramar åt, och i takt med att en ny ordförande för Federal Reserve tillträder – en förändring som förväntas signalera en mer duvaktig lutning i centralbankens hållning.

Dollarn försvagas vanligtvis när Federal Reserve sänker räntorna, eftersom lägre amerikanska räntor gör tillgångar denominerade i dollar mindre attraktiva för investerare, vilket minskar efterfrågan på valutan.

”Verkligheten är att vi fortfarande har en övervärderad amerikansk dollar ur ett fundamentalt perspektiv”, säger Karl Schamotta, chefsstrateg på det globala företagsbetalningsföretaget Corpay.

Att fastställa dollarns utveckling är avgörande för investerare, med tanke på valutans centrala roll i det globala finansiella systemet. En svagare dollar ökar vinsterna för amerikanska multinationella företag genom att öka värdet av utländska intäkter när de omvandlas tillbaka till dollar, och ökar även attraktionskraften på internationella marknader genom att ge valutan en medvind utöver den underliggande tillgångens avkastning.

Trots dollarns återhämtning de senaste månaderna – med dollarindex som stigit med nästan 2 % från septemberlägstanivåerna – har valutastrateger i stort sett bibehållit prognoserna om en svagare dollar under 2026, enligt en Reuters-undersökning som genomfördes mellan 28 november och 3 december.

Dollarns breda reala effektiva växelkurs – dess värde mot en bred korg av utländska valutor justerat för inflation – låg på 108,7 i oktober, bara något under rekordtoppen på 115,1 i januari, vilket indikerar att den amerikanska valutan fortfarande är övervärderad, enligt uppgifter från Bank for International Settlements.

Global tillväxt

Förväntningarna om en svagare dollar hänger på konvergens i den globala tillväxttakten, där USA förväntas förlora en del av sin tillväxtfördel i takt med att andra större ekonomier får fart.

"Jag tror att det som är annorlunda den här gången är att resten av världen kommer att växa i snabbare takt nästa år", säger Anojit Sarin, portföljförvaltare på Brandes Global.

Investerare förväntar sig att finanspolitiska stimulansåtgärder i Tyskland, politiskt stöd i Kina och förbättrade tillväxtbanor i euroområdet kommer att urholka den amerikanska tillväxtpremien som har stöttat dollarn de senaste åren.

”När resten av världen börjar se bättre ut ur ett tillväxtperspektiv tenderar det att stödja en fortsatt svag dollar”, säger Paresh Upadhyaya, chef för ränte- och valutastrategi på Amundi, Europas största kapitalförvaltare.

Även investerare som tror att det värsta av dollarns nedgång kan vara över säger att varje betydande smäll mot den amerikanska tillväxten kan sätta press på valutan.

”Om det finns några tecken på svaghet någon gång nästa år, kan det vara dåligt för marknaderna, men det skulle definitivt tynga dollarn också”, säger Jack Hare, investeringsanalytiker på fondföretaget Guidestone Funds, som inte förväntar sig en större ytterligare dollarnedgång som ett basscenario under 2026.

Avvikande centralbankspolitik

Förväntningar om att Federal Reserve kommer att fortsätta sänka räntorna, medan andra större centralbanker håller räntorna oförändrade eller höjer dem, kan öka pressen på dollarn.

Den djupt splittrade Federal Reserve sänkte räntorna i december, där medianen av beslutsfattarnas prognoser pekar på ytterligare en sänkning med en kvarts procentenhet nästa år.

Medan Jerome Powell förbereder sig för att avgå inför utnämningen av en ny Fed-ordförande av president Donald Trump, kan marknaderna prisa in en mer duvaktig centralbankshållning nästa år, mitt i Trumps påtryckningar för lägre räntor.

Flera ledande och flitigt diskuterade kandidater för rollen – inklusive Vita husets ekonomiska rådgivare Kevin Hassett, den tidigare Fed-chefen Kevin Warsh och den nuvarande chefen Chris Waller – har argumenterat för att räntorna bör vara lägre än nuvarande nivåer.

”Även om marknaden förväntar sig begränsade rörelser från Federal Reserve nästa år, tror vi att den bredare trenden pekar mot svagare tillväxt och svagare sysselsättning”, säger Erik Merlis, co-chef för globala marknader på Citizens i Boston, och förklarar varför de är positionerade blanka dollarn mot G10-valutorna.

Däremot tror handlare att Europeiska centralbanken kommer att hålla räntorna stabila under 2026, även om en räntehöjning inte är helt utesluten. ECB lämnade räntorna oförändrade vid sitt decembermöte och reviderade upp några av sina tillväxt- och inflationsprognoser.

Inte en rak linje

Trots att de långsiktiga utsikterna talar för en svagare dollar varnade investerare för att utesluta en återhämtning på kort sikt.

Fortsatt entusiasm kring artificiell intelligens, och de resulterande kapitalflödena till amerikanska aktier, skulle kunna ge tillfälligt stöd för dollarn.

Dessutom kan stödet för tillväxten i USA från återöppningen av regeringen efter årets nedstängning, tillsammans med skattesänkningar som genomförts i år, lyfta dollarn under första kvartalet, enligt Sarin från Brandes.

"Men vi tenderar att tro att det inte kommer att vara en hållbar drivkraft för dollarn under årets lopp", tillade han.

Guldpriserna steg i den europeiska handeln på måndagen, fortsatte uppgångarna för andra dagen i rad och gick in i en ny fas av rekordhöga nivåer, särskilt efter att ha brutit över 4 400 dollar per uns för första gången i historien. Rörelsen drevs av stark investeringsefterfrågan på ädelmetallen och stöddes av en nedgång i den amerikanska dollarn på valutamarknaden.

Denna utveckling kommer mitt i växande satsningar på att Federal Reserve kommer att sänka amerikanska räntor två gånger nästa år, särskilt efter att den senaste tidens konsumentprisdata visat ett minskande inflationstryck på amerikanska beslutsfattare.

Prisöversikt

Guldpriserna idag: guld steg med cirka 1,9 % till 4 420,06 dollar per uns, vilket markerar en ny rekordhög nivå, från en öppningsnivå på 4 338,71 dollar, efter att ha nått en intradagslägsta på 4 338,05 dollar.

Vid fredagens avveckling steg guldpriset med 0,15 %, vilket är den andra uppgången på tre dagar, mitt i relativt aktiva köp av säkra hamnar.

Ädelmetallen steg med 0,9 % förra veckan, vilket var den andra raka veckovisa uppgången, med stöd av räntesänkningar i USA och Storbritannien.

Amerikansk dollar

Dollarindexet föll med 0,15 % på måndagen, efter en veckas högsta nivå och på väg mot sin första förlust på fyra handelsdagar. Detta återspeglar en paus i dollarns uppgång mot en korg av större och mindre valutor.

Utöver korrigerande åtgärder och vinsthemtagningar försvagades dollarn efter försiktiga kommentarer från vissa tjänstemän på Federal Reserve, vilka belyste den växande oron över svagheten i de amerikanska arbetsmarknadsindikatorerna.

Amerikanska räntor

Enligt CME:s FedWatch-verktyg ligger prissättningen för att hålla de amerikanska räntorna oförändrade vid mötet i januari 2026 för närvarande på 78 %, medan sannolikheten för en räntesänkning med 25 baspunkter är prissatt till 22 %.

Investerare prisar för närvarande in två amerikanska räntesänkningar under nästa år, medan Federal Reserves prognoser pekar på endast en sänkning med 25 räntepunkter.

För att omvärdera dessa förväntningar följer investerare noga kommande amerikansk ekonomisk statistik, tillsammans med kommentarer från tjänstemän från Federal Reserve.

Guldutsikter

Matt Simpson, senioranalytiker på StoneX, sa att december vanligtvis ger positiv avkastning för guld och silver, vilket innebär att säsongsbetonade förhållanden är gynnsamma.

Simpson tillade att med tanke på att guldpriset redan är upp cirka 4 % denna månad och att årets slut närmar sig, kan investerare vilja vara försiktiga på grund av minskade handelsvolymer och en högre sannolikhet för vinsthemtagningar.

Enligt Reuters tekniska analytiker Wang Tao kan spotpriset på guld stiga till 4 427 dollar per uns efter att ha brutit igenom en viktig motståndsnivå på 4 375 dollar.

SPDR-fonden

Guldinnehaven hos SPDR Gold Trust, världens största guldbaserade börshandlade fond, var oförändrade på fredagen för andra dagen i rad, vilket lämnade det totala innehavet stabilt på 1 052,54 ton.

Euron steg i den europeiska handeln på måndagen mot en korg av globala valutor och inledde veckan positivt gentemot den amerikanska dollarn, då dollarns uppgång pausade efter en kraftig uppgång.

Den gemensamma valutans återhämtning stöddes också av minskade förväntningar om att Europeiska centralbanken kommer att sänka räntorna i februari 2026, särskilt mot bakgrund av de senaste förbättringarna av den ekonomiska aktiviteten i euroområdet, tillsammans med förväntningar om att denna förbättring kommer att fortsätta i takt med att nedåtriskerna minskar.

Prisöversikt

Eurons växelkurs idag: euron steg med cirka 0,15 % mot dollarn till 1,1722 dollar, från en öppningsnivå på 1,1708 dollar, efter att ha nått en intradagslägsta nivå på 1,1706 dollar.

Euron avslutade fredagens handel med en nedgång på 0,15 % mot dollarn, vilket markerar den fjärde dagliga förlusten i rad, då korrigerande rörelser och vinsthemtagningar fortsatte från en tremånaders högsta nivå på 1,1804 dollar.

Euron förlorade 0,3 % mot dollarn förra veckan, vilket är sin första veckovisa nedgång på en månad, på grund av en lägre investeringsefterfrågan i den gemensamma valutan.

Amerikansk dollar

Dollarindexet föll med mer än 0,1 % på måndagen, efter en veckas högsta nivå och på väg mot sin första förlust på fyra sessioner, vilket återspeglar en paus i dollarns uppgång mot en korg av större och mindre valutor.

Utöver korrigerande åtgärder och vinsthemtagningar försvagades dollarn efter försiktiga kommentarer från vissa tjänstemän på Federal Reserve, vilka belyste den växande oron över svagheten i de amerikanska arbetsmarknadsindikatorerna.

Europeiska räntor

I linje med förväntningarna behöll Europeiska centralbanken sina styrräntor oförändrade förra veckan på 2,15 %, den lägsta nivån sedan oktober 2022, vilket markerar det fjärde mötet i rad utan förändring.

ECB bekräftade sin databeroende strategi, möte för möte, utan att binda sig till en specifik räntebana, och noterade att nuvarande räntor är lämpliga med tanke på stabil inflation och ekonomisk tillväxt.

ECB-presidenten Christine Lagarde sade att banken fortfarande är i en "god position" och betonade att det finns enighet inom ECB-rådet om att hålla alla alternativ öppna, inklusive möjligheten att höja räntorna om det behövs.

Penningmarknadsprissättningen för en räntesänkning med 25 punkter av ECB i februari 2026 ligger för närvarande kvar under 10 %.

För att kunna omvärdera dessa förväntningar väntar investerare på ytterligare ekonomisk statistik från euroområdet om inflation, arbetslöshet och lönetillväxt.

Den japanska yenen steg i den asiatiska handeln på måndagen mot en korg av större och mindre valutor. Den återhämtade sig en del av de kraftiga förluster den led på fredagen mot den amerikanska dollarn. Den började återhämta sig från en fyraveckorslägsta nivå, understödd av relativt aktiva köp från lägre nivåer och av varningar från japanska regeringstjänstemän om möjligheten till interventioner på valutamarknaden.

På fredagen höjde Bank of Japan sin styrränta med en kvarts procentenhet till 0,75 %, den högsta nivån på tre decennier, i ett drag som var allmänt förväntat av marknaderna.

Det bifogade penningpolitiska uttalandet förstärkte förväntningarna om att normaliseringen och ytterligare räntehöjningar kommer att fortsätta om de ekonomiska prognoserna slår till. Kommentarerna från chef Kazuo Ueda var dock mindre hökaktiga än väntat, vilket ledde till att förväntningarna på japanska räntehöjningar under första halvåret nästa år minskade.

Prisöversikt

Den japanska yenens växelkurs idag såg dollarn falla med 0,3 % mot yenen till ¥157,23, från en öppningsnivå på ¥157,68, efter att ha noterat en intradagshögsta på ¥157,71.

Yenen avslutade fredagens handel med en nedgång på 1,45 % mot dollarn, vilket är den andra förlusten på tre dagar och den största dagliga nedgången sedan den 6 oktober, drivet av kommentarer från Kazuo Ueda.

Yenen redovisade också en veckovis nedgång på 1,2 % mot dollarn förra veckan, vilket var den andra raka veckovisa nedgången, mitt i sviktande förväntningar om japanska räntehöjningar under första halvåret nästa år.

Japanska myndigheter

Tidigt på måndagsmorgonen i Tokyo uttryckte Japans högsta valutadiplomat Atsuki Mimura och regeringens talesperson Minoru Kihara oro över "skarpa och volatila" rörelser på valutamarknaden.

De bekräftade att japanska myndigheter noggrant övervakar valutautvecklingen och varnar för att tjänstemännen är beredda att vidta lämpliga åtgärder när det behövs, vilket är en tydlig signal om potentiella ingripanden för att begränsa överdriven volatilitet.

Japanska räntor

Bank of Japans policynämnd beslutade enhälligt förra veckan att höja räntorna med 25 punkter till 0,75 %, den högsta nivån sedan september 1995, vilket markerar den andra räntehöjningen under 2025 efter en tidigare åtgärd i januari.

Bank of Japan sade att, med tanke på att realräntorna ligger kvar på extremt låga nivåer, kommer den att fortsätta höja räntorna om dess ekonomiska och prismässiga prognoser infrias.

Guvernör Kazuo Ueda indikerade att banken kommer att granska den så kallade neutrala räntan, mot bakgrund av hur ekonomin och priserna reagerar på ränteförändringar, vilket signalerar en flexibel, databeroende strategi i linje med faktiska ekonomiska förhållanden.

Efter bankens möte och Uedas kommentarer låg marknadsprissättningen för en räntehöjning med en kvarts procentenhet vid Bank of Japans januarimöte kvar under 20 %.

För att kunna omvärdera dessa förväntningar väntar investerare på ytterligare data om inflation, arbetslöshet och lönenivåer i Japan.

Synpunkter och analyser

Tony Sycamore, marknadsanalytiker på IG i Sydney, sa att även om Bank of Japan i sitt uttalande noterade att realräntorna fortfarande är "betydligt låga", vilket skulle kunna signalera ytterligare penningpolitisk åtstramning i framtiden, erbjöd guvernör Uedas presskonferens föga nytt, utan upprepade bara den databeroende metoden.

Sycamore tillade att bristen på tydligare vägledning om den framtida takten i de japanska räntehöjningarna gjorde marknaderna besvikna, vilket utlöste säljpress på yenen.