Den amerikanska dollarn står inför dystra utsikter för 2026

Ett dystert år för den amerikanska dollarn närmar sig sitt slut med tecken på stabilisering, men många investerare tror att valutans nedgång kommer att återupptas nästa år i takt med att den globala tillväxten förbättras och Federal Reserve går vidare mot penningpolitiska lättnader.

Den amerikanska dollarn har fallit med cirka 9 % i år mot en valutakorg (DXY) och är på väg mot sin sämsta årliga utveckling på åtta år. Nedgången har drivits av förväntningar om räntesänkningar från Federal Reserve, minskade ränteskillnader mot andra större valutor, samt ökande oro över amerikanska budgetunderskott och politisk osäkerhet.

Investerare förväntar sig allmänt att dollarn kommer att förbli svag, i takt med att andra stora centralbanker håller politiken stabil eller stramar åt, och i takt med att en ny ordförande för Federal Reserve tillträder – en förändring som förväntas signalera en mer duvaktig lutning i centralbankens hållning.

Dollarn försvagas vanligtvis när Federal Reserve sänker räntorna, eftersom lägre amerikanska räntor gör tillgångar denominerade i dollar mindre attraktiva för investerare, vilket minskar efterfrågan på valutan.

”Verkligheten är att vi fortfarande har en övervärderad amerikansk dollar ur ett fundamentalt perspektiv”, säger Karl Schamotta, chefsstrateg på det globala företagsbetalningsföretaget Corpay.

Att fastställa dollarns utveckling är avgörande för investerare, med tanke på valutans centrala roll i det globala finansiella systemet. En svagare dollar ökar vinsterna för amerikanska multinationella företag genom att öka värdet av utländska intäkter när de omvandlas tillbaka till dollar, och ökar även attraktionskraften på internationella marknader genom att ge valutan en medvind utöver den underliggande tillgångens avkastning.

Trots dollarns återhämtning de senaste månaderna – med dollarindex som stigit med nästan 2 % från septemberlägstanivåerna – har valutastrateger i stort sett bibehållit prognoserna om en svagare dollar under 2026, enligt en Reuters-undersökning som genomfördes mellan 28 november och 3 december.

Dollarns breda reala effektiva växelkurs – dess värde mot en bred korg av utländska valutor justerat för inflation – låg på 108,7 i oktober, bara något under rekordtoppen på 115,1 i januari, vilket indikerar att den amerikanska valutan fortfarande är övervärderad, enligt uppgifter från Bank for International Settlements.

Global tillväxt

Förväntningarna om en svagare dollar hänger på konvergens i den globala tillväxttakten, där USA förväntas förlora en del av sin tillväxtfördel i takt med att andra större ekonomier får fart.

"Jag tror att det som är annorlunda den här gången är att resten av världen kommer att växa i snabbare takt nästa år", säger Anojit Sarin, portföljförvaltare på Brandes Global.

Investerare förväntar sig att finanspolitiska stimulansåtgärder i Tyskland, politiskt stöd i Kina och förbättrade tillväxtbanor i euroområdet kommer att urholka den amerikanska tillväxtpremien som har stöttat dollarn de senaste åren.

”När resten av världen börjar se bättre ut ur ett tillväxtperspektiv tenderar det att stödja en fortsatt svag dollar”, säger Paresh Upadhyaya, chef för ränte- och valutastrategi på Amundi, Europas största kapitalförvaltare.

Även investerare som tror att det värsta av dollarns nedgång kan vara över säger att varje betydande smäll mot den amerikanska tillväxten kan sätta press på valutan.

”Om det finns några tecken på svaghet någon gång nästa år, kan det vara dåligt för marknaderna, men det skulle definitivt tynga dollarn också”, säger Jack Hare, investeringsanalytiker på fondföretaget Guidestone Funds, som inte förväntar sig en större ytterligare dollarnedgång som ett basscenario under 2026.

Avvikande centralbankspolitik

Förväntningar om att Federal Reserve kommer att fortsätta sänka räntorna, medan andra större centralbanker håller räntorna oförändrade eller höjer dem, kan öka pressen på dollarn.

Den djupt splittrade Federal Reserve sänkte räntorna i december, där medianen av beslutsfattarnas prognoser pekar på ytterligare en sänkning med en kvarts procentenhet nästa år.

Medan Jerome Powell förbereder sig för att avgå inför utnämningen av en ny Fed-ordförande av president Donald Trump, kan marknaderna prisa in en mer duvaktig centralbankshållning nästa år, mitt i Trumps påtryckningar för lägre räntor.

Flera ledande och flitigt diskuterade kandidater för rollen – inklusive Vita husets ekonomiska rådgivare Kevin Hassett, den tidigare Fed-chefen Kevin Warsh och den nuvarande chefen Chris Waller – har argumenterat för att räntorna bör vara lägre än nuvarande nivåer.

”Även om marknaden förväntar sig begränsade rörelser från Federal Reserve nästa år, tror vi att den bredare trenden pekar mot svagare tillväxt och svagare sysselsättning”, säger Erik Merlis, co-chef för globala marknader på Citizens i Boston, och förklarar varför de är positionerade blanka dollarn mot G10-valutorna.

Däremot tror handlare att Europeiska centralbanken kommer att hålla räntorna stabila under 2026, även om en räntehöjning inte är helt utesluten. ECB lämnade räntorna oförändrade vid sitt decembermöte och reviderade upp några av sina tillväxt- och inflationsprognoser.

Inte en rak linje

Trots att de långsiktiga utsikterna talar för en svagare dollar varnade investerare för att utesluta en återhämtning på kort sikt.

Fortsatt entusiasm kring artificiell intelligens, och de resulterande kapitalflödena till amerikanska aktier, skulle kunna ge tillfälligt stöd för dollarn.

Dessutom kan stödet för tillväxten i USA från återöppningen av regeringen efter årets nedstängning, tillsammans med skattesänkningar som genomförts i år, lyfta dollarn under första kvartalet, enligt Sarin från Brandes.

"Men vi tenderar att tro att det inte kommer att vara en hållbar drivkraft för dollarn under årets lopp", tillade han.