Världens ledande reservvaluta ser ut att komma att redovisa sin svagaste årliga utveckling på över ett decennium. US Dollar Index (DXY), som mäter dollarn mot en korg av större valutor, föll med cirka 10 procent i slutet av september, med ännu större förluster mot flera enskilda valutor.

Under samma period minskade dollarn med 13,5 procent mot euron, 13,9 procent mot den schweiziska francen, 6,4 procent mot den japanska yenen och med 5,6 procent mot en korg av större tillväxtmarknadsvalutor.

Vad drev dollarutförsäljningen 2025?

Nedgången återspeglade en kombination av långvariga strukturella påfrestningar och nya sårbarheter som blev mer uttalade under 2025.

Ihållande oro inkluderade stigande amerikanska skuldbördor, vilka förvärrades av antagandet av den så kallade "Big Beautiful Act", tillsammans med en gradvis urholkning av den amerikanska tillväxtfördelen, särskilt på grund av osäkerhet kring tullar.

Samtidigt uppstod nya risker. Globala investerare började öka sina säkringar mot sin exponering mot amerikanska tillgångar, vilket vände år av minskad säkring när förtroendet för så kallad "amerikansk exceptionalism" var som mest högt. Politisk osäkerhet tyngde också stämningen, allt från frågor om Federal Reserves oberoende till ökad marknadskänslighet för tullrelaterade rubriker.

Tillsammans skapade dessa krafter en av de mest anmärkningsvärda episoderna av dollarsvaghet på senare tid.

Tre viktiga frågor inför 2026

1. Är dollarn inne i en strukturell nedåtgående trend?

Trots den senaste tidens kraftiga nedgång pekar inte bevisen på ett fullständigt strukturellt sammanbrott av dollarn. Merparten av svagheten återspeglar konjunkturella och politiskt drivna faktorer: avtagande tillväxt i USA, minskande ränteskillnader, ihållande budgetunderskott och förhöjd inflation. Förändringar i globala kapitalflöden, förnyad säkring av dollartillgångar och minskande förtroende för amerikansk ekonomisk politik ökade pressen ytterligare.

Med det sagt förblir viktiga strukturella pelare intakta. Dollarn fortsätter att dominera som världens primära reserv- och avvecklingsvaluta och behåller sin attraktivitet som en säker tillflyktsort under perioder av stress.

Som ett resultat verkar dollarn mer sannolikt vara på väg in i en längre fas av konjunktursvaghet snarare än en långsiktig strukturell nedgång.

2. Har nedgången 2025 gjort dollarn attraktiv igen?

Även om den kraftiga utförsäljningen har förbättrat värderingarna jämfört med tidigare i år, tyder ett längre historiskt perspektiv på att dollarn fortfarande är relativt dyr. Bland 34 stora utvecklade och tillväxtmarknadsvalutor anses endast nio vara mer övervärderade än dollarn. Detta innebär att dollarn har blivit relativt billigare, men inte genuint billig.

3. Hur bör investerare positionera sina portföljer?

För USA-baserade investerare erbjuder denna miljö en möjlighet att öka exponeringen mot icke-amerikanska marknader, inte bara för att många ger bättre riskjusterad avkastning, utan också för att valutaexponering nu erbjuder större uppåtpotential i förhållande till dollarn.

För investerare utanför USA är dollarexponeringen ofta redan hög på grund av den tunga viktningen av amerikanska aktier i globala index. I detta fall blir det avgörande att balansera kostnaderna och fördelarna med valutasäkring.

Kostnader och avkastning för säkringsinstrument varierar kraftigt. De är nära noll för investerare i Storbritannien, når cirka 4 procent årligen i Japan eller Schweiz på grund av stora ränteskillnader och kan till och med generera positiv avkastning för investerare på högavkastande marknader som Sydafrika.

Vad skulle kunna ersätta dollarn?

På lång sikt, även med fortsatt svag dollar, är det fortfarande svårt att identifiera ett tydligt alternativ. Guld har vunnit popularitet som en säker hamn, men avsaknaden av kassaflöden komplicerar värderingen, medan dess höga volatilitet begränsar tillförlitligheten.

Den japanska yenen verkar attraktiv ur värderingssynpunkt, men att ersätta exponering mot amerikanska aktier med japanska aktier enbart av valutaskäl är opraktiskt med tanke på de amerikanska marknadernas dominans. Att helt säkra sin exponering mot en tredje valuta ökar också komplexiteten och kostnaden.

Därför förefaller en gradvis och flexibel strategi för valutasäkring vara mest lämplig, med hänsyn till skillnader i inflation och räntor mellan länder.

Handelskrigsdynamiken och en pausad Fed dominerar 2025

Dollarn väntas avsluta 2025 i negativt territorium, vilket raderar ut föregående års vinster och återgår till nivåer som senast sågs 2022, trots att Federal Reserve i stort sett förblir oförändrad under större delen av året.

Donald Trumps återkomst till Vita huset och lanseringen av "Handelskrig 2.0" tyngde stämningen, då investerare befarade att tullar skulle vara mer skadliga för den amerikanska ekonomin. Det efterföljande slutförandet av handelsavtal på relativt mer gynnsamma villkor för USA bidrog dock till att stödja en blygsam återhämtning av dollarn under sommaren.

I takt med att oron för recession avtog steg inflationsförväntningarna på grund av oro kring tullarnas prispåverkan, vilket fick Fed att inta en försiktig hållning och signalera en vilja att se vidare från tillfälliga prishöjningar så länge sekundära inflationseffekter inte uppstod.

Arbetsmarknad och inflation: dilemmat 2026

I takt med att arbetsmarknaden svalnar riskerar Federal Reserve stagflation, ett scenario som kan fortsätta in i början av 2026. Trots Jerome Powells försök att dämpa marknadens förväntningar på räntesänkningar prisar investerare in ytterligare lättnader, särskilt med tanke på möjligheten att utse en mer duvaktig Fed-ordförande.

Dessa sänkningar kan dock ske mot bakgrund av en svagare ekonomi snarare än en låginflationsmiljö, vilket gör dollarn sårbar för ytterligare press, särskilt under första halvåret 2026.

Yenen

En återupptagande av Fed-lättnader vid en tidpunkt då andra centralbanker har pausat räntesänkningarna gör att dollarn exponeras för ytterligare försvagning, åtminstone under första kvartalet 2026.

Mot yenen är 140-nivån fortfarande ett kritiskt test, med risk för att japanska myndigheter ingriper om valutan försvagas bortom 158–160 per dollar.

Samtidigt kan Bank of Japan bli mer självsäker i att höja räntorna senare, särskilt om löneökningarna fortsätter och inflationen förblir över 2 procent.

Euron och pundet: skilda vägar

För euron kommer utvecklingen under 2026 att bero på hur motståndskraftig den europeiska tillväxten är i förhållande till takten i de amerikanska räntesänkningarna. Euro-dollarparet skulle kunna röra sig tillbaka mot 1,20 i ett positivt scenario, eller falla till intervallet 1,13–1,10 om Europa gör en besvikelse.

Utsikterna för pundet verkar mer utmanande. En avtagande tillväxt och en minskning av inflationen mot 2 procentenheter leder till ytterligare räntesänkningar från Bank of England, vilket innebär ytterligare press på pundet.

I en diskussion med Matt Cunningham, ekonom på FocusEconomics, undersöktes de viktigaste krafterna som format olje- och gasmarknaderna under 2025 och utsikterna för 2026. Samtalet utforskade hur ekonomiska fundamentala faktorer, politiska beslut och geopolitisk utveckling påverkade prisrörelserna på råolja och naturgas, och belyste de olika utvecklingsvägarna för de två råvarorna. Diskussionen blickade också framåt mot nästa år och behandlade förväntningar på utbud och efterfrågan, LNG-kapacitet och de geopolitiska risker som kommer att fortsätta att definiera de globala energimarknaderna.

Vilka var de viktigaste ekonomiska, grundläggande eller geopolitiska faktorerna som formade olje- och gaspriserna under 2025, och vilka kommer sannolikt att dominera under 2026?

Cunningham sa att Brent-råoljans prisdiagram i år kan ses som en visuell sammanfattning av de avgörande marknadshändelserna under 2025.

Under hela året fortsatte priserna den nedåtgående trenden som började i april föregående år, då OPEC+ fortsatte med produktionsökningar medan den kinesiska ekonomin kämpade under tyngden av en svag fastighetssektor, dämpat konsumentförtroende, hög lokal skuldsättning och avtagande extern efterfrågan.

Dessutom pressade de tullar som infördes under ”Befrielsedagen” och som infördes av USA:s president Donald Trump upp priserna till nivåer från vilka de aldrig helt återhämtade sig, bortsett från en tillfällig ökning i juni driven av det 12 dagar långa kriget mellan Iran och Israel.

Sedan dess har Brentpriserna fortsatt att sjunka efter att OPEC+ överraskat marknaden med aggressiva produktionsökningar i syfte att återta marknadsandelar från icke-OPEC-producenter.

Naturgas följde en annan väg. Medan priserna initialt drabbades av tillkännagivandet om tullar, avvek den bredare utvecklingen för 2025 kraftigt från oljepriset. Priserna rörde sig uppåt, och den amerikanska benchmark-indexet Henry Hub nådde sin högsta nivå på nästan tre år.

Trumps val till USA:s president gav stöd åt de amerikanska gaspriserna, då han snabbt agerade för att påskynda godkännanden för export av flytande naturgas. Detta ledde till en ökning av LNG-leveranser i år till rekordnivåer.

Inför 2026 förväntar sig FocusEconomics att huvudtrenderna från 2025 kommer att bestå:

Genomsnittliga Brent-råoljapriser förväntas falla till den lägsta nivån sedan covid-19-pandemin.

De amerikanska naturgaspriserna förväntas stiga till sitt högsta årsgenomsnitt sedan 2014, exklusive den ökning som uppstod 2022 i samband med kriget mellan Ryssland och Ukraina.

OPEC+ förväntas fortsätta öka produktionen efter ett tillfälligt uppehåll under första kvartalet 2026, medan den globala tillväxten sannolikt kommer att avta i takt med att effekterna av den tidigarelagda exporten inför amerikanska tullar avtar.

Osäkerhet på utbudssidan var ett viktigt tema under 2025. Hur påverkar OPEC+ produktionsbeslut utsikterna för nästa år?

Den globala olje- och gasproduktionen förväntas öka under 2026.

Institutioner som den amerikanska energiinformationsmyndigheten (US Energy Information Administration) och Internationella energiorganet (International Energy Agency) har höjt sina prognoser de senaste månaderna, vilket återspeglar snabbare utbudsökningar inom OPEC+ och en stark tillväxt i efterfrågan på amerikansk LNG.

Den viktigaste frågan är inte om produktionen kommer att öka, utan med hur mycket.

Interna friktioner inom OPEC+ kommer sannolikt att bestå. Ryssland kan föredra lägre produktionsnivåer med tanke på amerikanska sanktioner, medan länder som Saudiarabien och Förenade Arabemiraten förväntas driva på för högre produktion, med stöd av ledig kapacitet och en önskan att återta marknadsandelar från producenter utanför alliansen.

Samtidigt fortsätter länder som Kazakstan och Irak att överskrida sina produktionskvoter, medan Angola lämnade gruppen i slutet av 2023 efter tvister om tillåtna produktionsnivåer.

På efterfrågesidan, ser ni att den globala konsumtionstillväxten närmar sig en platå, eller underskattar marknaden fortfarande den asiatiska efterfrågestyrkan under 2026?

Den globala efterfrågan på olja och gas kommer sannolikt att öka nästa år.

FocusEconomics förväntar sig att den globala oljeproduktionen kommer att växa med 1,1 procent år 2026, drivet av högre produktion i länder utanför OPEC+ som Guyana och USA.

Efterfrågan på naturgas förväntas också öka. Internationella energiorganet uppskattar en tillväxt på cirka 2 procent, vilket kommer att höja förbrukningen till rekordnivåer, med stöd av ökande efterfrågan från industri och kraftproduktion.

Asien är fortfarande starkt beroende av LNG. Myndigheten förutspår att den regionala gasefterfrågan kommer att öka med mer än 4 procent år 2026, med en LNG-import som ökar med cirka 10 procent.

Dessa prognoser kan komma att förändras snabbt om den globala ekonomin eller energisektorn står inför nya chocker, vilket är anledningen till att kontinuerlig övervakning av uppdaterade prognoser är fortsatt avgörande.

Flera stora LNG-projekt har tagits i bruk eller går framåt. Hur kommer ny kapacitet, särskilt från USA och Qatar, att påverka de globala gaspriserna år 2026?

Storskaliga projekt i Qatar och USA förväntas bidra till en konvergens av de globala gaspriserna. Prognoser tyder på att den relativa skillnaden mellan amerikanska gaspriser, som vanligtvis är lägre på grund av rikligt inhemskt utbud, och priserna i Asien och Europa kommer att minska till sin lägsta nivå sedan 2020, då efterfrågan kollapsade under pandemin.

Kort sagt förväntas rekordhöga LNG-leveranser till amerikanska länder höja de inhemska priserna samtidigt som de sätter press nedåt på priserna utomlands.

Till skillnad från olja uppvisar gasmarknaderna mycket större regionala prisskillnader på grund av transportbegränsningar. Olja kan fraktas direkt, medan gas måste kondenseras innan den transporteras över haven. Utökad LNG-kapacitet bör bidra till att minska dessa regionala prisskillnader.

Geopolitiskt sett präglades 2025 av volatilitet kopplad till Mellanöstern, Ryssland och Västafrika. Vilka regioner representerar den största risken eller möjligheten för utbudsstabilitet under 2026?

Fredssamtal mellan Ryssland och Ukraina kommer att vara en avgörande faktor att följa. Donald Trump har drivit på för ett fredsavtal utan framgång och har upprepade gånger hotat med att dra tillbaka stödet till Ukraina.

Om sådana hot verkställdes skulle Europa och Ukraina få svårt att stå emot Ryssland på egen hand, vilket potentiellt skulle kunna leda till ett fredsavtal som gynnar Moskva. Detta skulle i sin tur kunna leda till att sanktionerna mot Rysslands oljesektor hävs, vilket skulle öka det globala utbudet och utöva ett nedåtriktat tryck på oljepriserna.

Slutet av 2025 var brutalt. Mer än 1,2 biljoner dollar i marknadsvärde försvann från kryptovalutamarknaden på bara sex veckor. Bitcoin (BTC) förlorade över 30 % av sitt värde och sjönk under 82 000 dollar mitt i ett kraftigt likviditetsvakuum.

Hävstångspositioner likviderades, ETF-utflöden accelererade och passiva fonder drog samtidigt kapital.

Men det nuvarande landskapet ser annorlunda ut. Paniken har lagt sig och lämnat efter sig en mer disciplinerad och fokuserad marknad. Priserna återhämtar sig, om än långsamt, men den underliggande drivkraften verkar den här gången mer robust.

Likviditet: där allt börjar

Det svåraste slaget på senare tid kom inte från panik inom detaljhandeln, utan från rent mekaniska krafter. Business Insider rapporterade att positioner för 19 miljarder dollar likviderades på en enda dag, den största händelsen av detta slag i kryptohistorien. När institutionerna skyndade sig att minska riskerna lämnades marknaden utan någon buffert.

Samtidigt närmar sig de stora centralbankerna slutet av sina åtstramningscykler. Inflationen avtar, tillväxten saktar ner och räntesänkningarna har redan börjat. Historiskt sett tenderar Bitcoin att prestera bäst när likviditeten förbättras och räntorna sjunker, eftersom alternativkostnaden för att inneha icke-avkastande tillgångar som BTC faller.

Matning: tyst åtdragning

Den fulla effekten av halveringen 2024 är nu tydligt synlig. Gruvföretag får hälften av de tidigare belöningarna, vilket får många att minska sin verksamhet eller konsolidera.

Samtidigt visar CryptoQuant-data att Bitcoins valutareserver är på sina lägsta nivåer sedan 2018. Mynt rör sig helt enkelt inte som de brukade.

En stor del av utbudet är i praktiken låst i långfristiga plånböcker, ETF:er och företagsobligationer. Data från kedjan tyder på att det aktiva utbudet är knappt. Även om en fullständig utbudschock ännu inte har inträffat, närmar sig marknaden en.

Efterfrågan: fortfarande närvarande, men i långsammare takt

Inflödet av ETF:er stannade av under det sista kvartalet 2025, men det kollapsade inte, en viktig förändring jämfört med tidigare cykler. Mer än 50 miljarder dollar flödade in i spot-ETF:er för Bitcoin under det senaste året, och det mesta av det kapitalet har stannat kvar på marknaden.

Kapitalförvaltare ser alltmer Bitcoin som en strategisk allokering snarare än en kortsiktig handel.

Sedan finns det Strategy, som fortfarande innehar mer än 430 000 Bitcoin och nyligen samlade in 1,4 miljarder dollar i kontanter. Enligt JPMorgans analys skulle företaget kunna fungera som en stabiliserande pelare för marknaden, så länge som företaget inte tvingas sälja och dess marknadsvärde/nettotillgångsvärde (mNAV) ligger kvar över 1.

Till detta kommer det kommande MSCI-beslutet i januari, vilket kommer att avgöra om företag med stor kryptoexponering förblir inkluderade i större index. Detta representerar en strukturell faktor med betydande marknadskonsekvenser.

Utsikter för 2026

Det finns ingen fullständig enighet, men de flesta trovärdiga prognoser placerar Bitcoin i intervallet 120 000 till 170 000 dollar. Denna uppfattning är förankrad i ETF-flöden, minskat utbud och förbättrade likviditetsförhållanden.

Fundstrat har en betydligt mer aggressiv hållning och förutspår priser över 400 000 dollar. JPMorgans volatilitetsjusterade modell, jämfört med guld, tyder på att 170 000 dollar skulle kunna uppnås om Bitcoin fortsätter att attrahera kapital på ett sätt som liknar råvaror, särskilt guld.

Nästan ingen prisar dock in ren eufori. Den rådande uppfattningen är en gradvis, avmätt framgång snarare än en parabolisk våg.

Viktiga risker

Utflöden från ETF:er kan återvända snabbt om den makroekonomiska bakgrunden försämras.

Bybit-hacket fungerade som en påminnelse om att säkerhet fortfarande är en svag punkt, där Decrypt rapporterade förluster på 1,4 miljarder dollar från ett hot wallet-intrång.

Om MSCI skulle exkludera företag som Strategy skulle marknaden kunna möta negativa passiva utflöden på upp till 2,8 miljarder dollar.

Teknisk analys: en korrigerande fas i slutet av 2026?

Från 2022 års lägsta nivå nära 16 500 dollar till 2025 års topp runt 126 000 dollar verkar Bitcoin ha genomfört en femvågsuppgång enligt Elliott Wave-teorin. Om detta ramverk håller kan en rörelse under 108 000 dollar vid årets slut markera början på en mer utdragen korrigering.

Enligt Elliott-teorin utvecklas korrigeringar efter fem vågor vanligtvis i tre faser: en nedgång (A), en återhämtning (B) och en djupare tillbakagång (C). Om detta scenario fortsätter kan Bitcoin förbli under press fram till mitten av 2026. Viktiga potentiella stödnivåer ligger nära 84 000, 70 000 och 58 000 dollar.

Slutsats: en mer motståndskraftig marknad, men med två möjliga vägar

Bitcoin går in i 2026 med en mer mogen marknadsstruktur: förbättrad likviditet, begränsat utbud och en institutionell efterfrågan som inte har försvunnit. Dessa faktorer ger en grund för förnyad styrka om förhållandena förblir gynnsamma.

Samtidigt lämnar den senaste tidens sammanbrott och möjligheten att en större hausseartad cykel redan har avslutats dörren öppen för en längre korrigeringsfas.

Oavsett om Bitcoin är på väg mot ytterligare ett steg uppåt eller redan har nått sin topp, kommer nästa fas att drivas mer av underliggande mekanik än av spekulativ sentimentalitet.

Från bubblor inom artificiell intelligens till en ökning av offentliga utgifter, och från nedgångar inom fastighetsmarknaden till oljeprishöjningar, kommer dessa faktorer sannolikt att vara bland de mest inflytelserika krafterna som formar de globala marknaderna under 2026, vare sig negativt eller positivt.

1. Sprängningen av den artificiella intelligensbubblan

Amerikanska teknikföretag misslyckas med att generera konkret kommersiell avkastning från artificiell intelligens, vilket väcker frågor om logiken bakom massiva investeringar i hårdvara, mjukvara och relaterade sektorer. Teknikaktier faller kraftigt och drabbar de 20 % största inkomsttagarna i USA, som innehar den största andelen av inhemskt ägda amerikanska aktier.

Efter att dessa förmögenhetsökningar hade stöttat konsumtionstillväxten under de senaste två åren, vid en tidpunkt då de 60 % rikaste av befolkningen hade det svårt, leder urholkningen av hushållens förmögenhet till svagare konsumtion år 2026.

Investeringar i artificiell intelligens minskar också kraftigt, vilket sätter press på bygg- och kapitalinvesteringssektorerna, som uppskattas ha bidragit med cirka en procentenhet till den amerikanska ekonomiska tillväxten 2025, och ännu mindre när importerad utrustning exkluderas. Denna nedgång i sig skulle vara tillräcklig för att driva den amerikanska arbetsmarknaden in i en fullständig recession.

Effekt: USA går in i en recession, där Europa påverkas i mindre utsträckning. Federal Reserve tvingas sänka räntorna i mycket snabbare takt.

2. Kongressen godkänner "tullrabatter" inför mellanårsvalet

Finanspolitiken representerar en av de viktigaste uppåtriskerna för tillväxt och inflation under 2026. President Donald Trump pressar kongressen att utfärda checkar på 2 000 dollar till 150 miljoner amerikaner under beteckningen "tullåterbäringar", vilket återupplivar minnen av stimulanspaketen från pandemin som hjälpte till att tända inflationen.

Även om matematiken inte stämmer helt överens, och tullar redan har använts för att rättfärdiga den så kallade "stora, vackra lagförslaget", kan det politiska trycket intensifieras när mellanårsvalet i november närmar sig.

Även om sådana åtgärder skulle kunna hjälpa de 60 % fattigaste i USA som kämpar med höga levnadskostnader, kan en stor del av medlen användas för att betala av skulder, vilket begränsar den totala effekten på tillväxten jämfört med 2020–2021.

Effekt: Starkare tillväxt i USA och högre inflation. Federal Reserve antar en mer hökaktig hållning, beroende på graden av politiskt inflytande över penningpolitiska beslut.

3. Inflationen återkommer på grund av AI-relaterade flaskhalsar i utbudet

Många ekonomer, särskilt de mer duvaktiga rösterna inom Federal Reserve, förväntar sig att artificiell intelligens kommer att ge en betydande produktivitetsökning som skulle bidra till att sänka inflationen. Men tänk om detta antagande visar sig vara felaktigt?

På kort sikt kan massiva investeringar i AI-infrastruktur tränga ut annan ekonomisk aktivitet. Datacenter förväntas stå för cirka 10 % av USA:s elbehov år 2030, vilket sätter en växande belastning på elnät världen över och ökar risken för avbrott och högre priser.

Samtidigt kan stigande investeringsbehov skapa nya utbudsbrister, särskilt i takt med att immigrationsreglerna skärps i USA och Europa, vilket potentiellt driver upp löneökningarna igen.

Effekt: Högre global inflation och en förändring från centralbankernas sida mot att höja räntorna.

4. President Trump sänker tullar då deras negativa effekter intensifieras

Det finns två möjliga vägar för en minskning av den nuvarande genomsnittliga amerikanska tullsatsen på cirka 16 %. Den första är ett beslut före valet av administrationen att sänka tullarna, vilket den nyligen gjorde för vissa livsmedelsprodukter.

Medan lägre tullintäkter skulle komplicera ansträngningarna att säkra kongressens godkännande för "tullrabattsystem", skulle presidenten i slutändan kunna avveckla handelshinder för att minska trycket på konsumentpriserna.

Den andra vägen skulle innebära ett beslut från Högsta domstolen att tullar som införts enligt nödbefogenheter är olagliga, vilket skulle ogiltigförklara de flesta tullar på landsnivå. Presidenten skulle kunna svara genom att vända sig till andra verktyg, såsom paragraf 122, som tillåter tillfälliga tullar på upp till 15 % i 150 dagar, men resultatet skulle bli betydligt mer kaotiskt.

Effekt: Snabbare tillväxt och lägre inflation, där Federal Reserve ser tillväxtimpulsen som dominerande och bromsar takten på de amerikanska räntesänkningarna.

5. Europeiska konsumenter börjar spendera mer fritt

Sparkvoten i euroområdet ligger på cirka 15 %, ungefär tre procentenheter över genomsnittet före covid-19, och sparintentionerna är fortfarande höga.

Efter att ha återuppbyggt sparandet efter energikrisen 2022, och med en inflation som stabiliserats nära 2 %, kan konsumenterna dock börja spendera mer aggressivt under 2026, särskilt om regeringarna lyckas minska osäkerheten kring pensionspolitiken.

Effekt: Tillväxten i euroområdet stiger över trenden och överstiger 1,5 % årligen, vilket fick Europeiska centralbanken att höja räntorna i slutet av 2026.

6. Försämrade relationer mellan USA och Kina stör leveranserna av sällsynta jordartsmetaller

Spänningarna mellan Washington och Peking lättade efter att ett direkt möte mellan presidenterna Trump och Xi Jinping resulterade i en 12-månaders vapenvila, vilket innebar stabila tullar och exportrestriktioner under större delen av 2026.

Vapenvilan är dock fortfarande skör, och varje felberäkning kan spåra ur den. I avsaknad av återhållsamhet kan icke-tariffära åtgärder, såsom restriktioner för export av sällsynta jordartsmetaller, införas.

Påverkan: Direkta konsekvenser för halvledar-, fordons- och försvarssektorerna, med potentiella brister och prisökningar som bidrar till inflationen.

7. En kraftig ökning av oljepriserna driven av förnyade geopolitiska spänningar

Den största uppåtrisken för oljepriserna är fortfarande kopplad till det ryska utbudet, mitt i amerikanska sanktioner och pågående ukrainska attacker mot energiinfrastruktur.

Även om det allmänt antas att rysk olja kommer att fortsätta hitta sätt att kringgå sanktioner, kan en större effektivitet än väntat minska det förväntade överskottet 2026, vilket innebär uppåtrisker för den nuvarande prognosen för Brent-råolja på 57 dollar per fat.

Utvecklingen i USA och Venezuela ökar osäkerheten, tillsammans med bräckligheten i vapenvilan i Gaza, vilket skulle kunna återuppliva försörjningsriskerna från Mellanöstern.

Effekt: Långsammare global tillväxt och högre inflation, med centralbanker benägna att höja räntorna eller bromsa takten på lättnaderna.

8. Finanspolitisk stress då obligationsinvesterare förlorar förtroendet

Hittills har investerare varit förvånansvärt toleranta mot den amerikanska budgetunderskottsutvecklingen, med stöd av ekonomisk osäkerhet och lägre räntor. De amerikanska offentliga finanserna är dock fortfarande bräckliga, och underskottet förväntas ligga kvar i intervallet 6–7 %.

Investerarnas oro över omfattningen av skuldemissioner kan intensifieras, särskilt om den finanspolitiska expansionen sammanfaller med en expansiv penningpolitik och förnyad inflationsoro.

Europa är inte immunt, eftersom trycket kan sprida sig från Frankrike i samband med ökande utgiftskrav, särskilt inom försvaret. Obligationsräntorna kan stiga kraftigt, och det ekonomiska resultatet beror på centralbankernas reaktioner: en återgång till kvantitativa lättnader eller påtvingad finanspolitisk åtstramning.

Effekt: Smärtsamma nedskärningar av offentliga utgifter, särskilt i Europa, och svagare tillväxt.

9. Kina glider in i en djupare avmattning i takt med att fastighetskorrigeringen intensifieras

Efter att ha stabiliserats i början av 2025 återgick fastighetspriserna till en snabbare nedgång från mitten av året. Lagren är fortfarande höga och fastighetsinvesteringar fortsätter att tynga tillväxten kraftigt.

Oro för betalningsinställelser återuppstod efter att Vanke begärde en förlängning av återbetalningen av en obligation. Trots stödjande åtgärder under 2024 avtog momentumet under 2025, med växande krav på att låta cykeln gå sin gång, en hållning som kunde medföra allvarliga risker.

Effekt: Erosion av hushållens förmögenhet, försämrad kvalitet på bankernas tillgångar och djupt rotad pessimism som undergräver övergången till konsumtionsledd tillväxt.

10. Ukrainakriget avslutas med ett omfattande och varaktigt fredsavtal

Om fredsförhandlingarna lyckas kommer de ekonomiska effekterna att bero på hur olösta frågor som territoriellt erkännande hanteras och på vapenvilans varaktighet.

I ett optimistiskt scenario skulle återuppbyggnadsinsatser kunna lyfta den ekonomiska aktiviteten och stämningen i Östeuropa. Lägre energipriser, beroende på sanktionslättnader, skulle också kunna stödja den globala konsumtionen.

Energianalytiker noterar dock att den ryska oljeförsörjningen inte har minskat nämnvärt de senaste åren, vilket begränsar effekten på den globala försörjningsbalansen, även om försörjningsriskerna skulle minska. Gasmarknaden skulle få en större effekt om Europa återupptog köpen av rysk gas.

Effekt: Lägre energipriser ökar den globala tillväxten, vilket potentiellt kan få vissa centralbanker, inklusive Bank of England, att inta en mer expansiv hållning än väntat.