I takt med att kopparpriserna närmar sig rekordhöga nivåer har metallens värde för kopparsmältverk kollapsat på grund av en exempellös minskning av smält- och raffineringslöner.

Företag som omvandlar utvunna kopparkoncentrat till raffinerad metall är nu alltmer beroende av biprodukter som genereras under bearbetningsstadiet för att upprätthålla ekonomisk lönsamhet.

Sekundära produkter som guld, silver och svavelsyra har blivit nästan lika viktiga som koppar i sig för att bestämma lönsamheten för de flesta smältverk.

Denna ovanliga situation härrör från Kinas expansion av kopparsmältningskapacitet i en takt som vida överstiger de globala gruvornas förmåga att leverera råvaror.

Obalansen kommer sannolikt inte att försvinna inom den närmaste framtiden. Gruvproduktionen är fortfarande begränsad, och trots diskussioner om att minska den kinesiska smältverksproduktionen fortsätter landets produktion av raffinerad koppar att öka.

Förändringen har stora konsekvenser för marknaden för kopparkoncentrat och den framtida strukturen för den globala metallproduktionen.

Behandlingskostnaderna faller till noll

De årliga referenskostnaderna för kopparbehandling och raffinering minskade från 80 dollar per ton och 8 cent per pund år 2024 till 21,25 dollar per ton och 2,125 cent per pund år 2025, innan de i praktiken sjönk till noll i år.

Spotsmältningsavgifterna har varit negativa i flera månader, vilket innebär att smältverken i praktiken betalar gruvbolag för rätten att bearbeta kopparkoncentrat.

Som ett resultat har de totala smältavgifterna blivit mindre relevanta, medan värdet av ädelmetaller som finns i koncentrat och svavel som kan utvinnas och omvandlas till svavelsyra har blivit allt viktigare.

Högre guld- och silverpriser har bidragit till att kompensera för förlusten av en av smältindustrins primära intäktskällor.

Svavelsyra har gett ännu större stöd, särskilt efter störningar i försörjningen till Gulfen orsakade av kriget med Iran och stängningen av Hormuzsundet.

Vissa kinesiska smältverk har till och med börjat bearbeta större volymer pyrit, allmänt känt som "dårens guld", helt enkelt för att dra nytta av dess högre svavelhalt.

Konsultföretaget CRU uppskattar att smältlöner stod för 39 % av smältverkens totala intäkter 2018. Förra året var dock de största intäktskällorna vinster från "fria metaller" och biproduktkrediter, särskilt svavel, som bidrog med ungefär 50–53 % respektive 25–27 % av intäkterna.

”Fri metall” avser skillnaden mellan det betalbara metallinnehållet i råmaterial och den faktiska återvinningsgrad som uppnås av smältverk för koppar och andra metaller.

Är eran med riktmärkespriser över?

Det som gör denna omvandling inom kopparsmältningsindustrin särskilt anmärkningsvärd är hur snabbt den har skett.

Förändringen återspeglar både hastigheten och omfattningen av Kinas investeringar i bearbetningskapacitet.

Kinas produktion av raffinerad koppar ökade med 8 % jämfört med föregående år till 14,72 miljoner ton år 2025, medan den globala gruvproduktionen endast ökade med 1 %, enligt International Copper Study Group.

Kinas Copper Smelters Purchase Team (CSPT), som inkluderar landets största producenter, gick i november med på att minska produktionen med 10 % i år i ett försök att stoppa kollapsen i smältlönerna.

Den faktiska produktionen ökade dock med 7,4 % jämfört med föregående år mellan januari och april 2026, enligt Kinas nationella statistikbyrå.

De snabba förändringarna på marknaden för kopparkoncentrat har fått aktörerna att ompröva branschens beroende av årliga riktmärkesavtal för prissättning.

Det chilenska gruvbolaget Antofagasta har föreslagit att övergå till spotmarknadsindexerad prissättning under sina halvårsförhandlingar med kinesiska smältverk.

CSPT förväntas motsätta sig förändringen, men utan betydande nedskärningar av den kinesiska produktionen kommer skillnaden mellan årliga referenspriser och spotmarknadsrealiteten sannolikt att öka ytterligare.

Endast de starkaste kommer att överleva

Den viktigaste frågan nu är om den nuvarande affärsmodellen för smältverk kan förbli hållbar på medellång sikt.

För smältverk utrustade med modern teknik, stark kapacitet för återvinning av ädelmetaller och etablerade avtal om försäljning av svavelsyra är svaret troligtvis ja.

CRU sade att fallet i behandlingsavgifter har varit "smärtsamt på pappret men hanterbart i praktiken" för dessa operationer.

Konsultföretaget varnade dock för att utsikterna är "mycket mörkare" för anläggningar med åldrande infrastruktur, höga fasta kostnader eller geografiska nackdelar som gör marknadsföring av svavelsyra svårare.

Dessa smältverk är fortfarande mer beroende av smältlöner eftersom de saknar de konkurrensfördelar som nyare anläggningar åtnjuter.

Många av dessa anläggningar är belägna utanför Kina, vilket utgör ett ytterligare hot mot västerländska kopparleveranskedjor som redan är under press.

Glencore har redan försatt sitt smältverk i Filippinerna i underhållsläge och har inte åtagit sig att upprätthålla verksamheten vid sina australiska anläggningar förrän efter att ha mottagit ett ekonomiskt stödpaket värt 600 miljoner australiska dollar (395 miljoner USD) från federala och statliga myndigheter.

Samtidigt stod Kina för ungefär hälften av den globala produktionen av raffinerad koppar år 2025, jämfört med bara 15 % år 2005, och förväntas öka sin andel ytterligare i år.

Kinesiska smältverk verkar förstå att de är engagerade i en kamp där endast de mest effektiva och konkurrenskraftiga operatörerna kommer att överleva.

För västvärlden är utmaningen att dess smältsektor kan bli ett av de största offren för Kinas hårda konkurrens om råvaror och intäktsströmmar på en marknad för kopparkoncentrat som redan lider av en strukturell utbudsbrist.

Bitcoin återtog nivån på 60 000 dollar på måndagen efter att ha fallit nästan 6 % och stängt under den viktigaste tekniska tröskeln under föregående session.

Den blygsamma återhämtningen kom i takt med att investerarnas riskaptit förbättrades efter en överenskommelse mellan USA och Iran om att stoppa de senaste attackerna och återuppta förhandlingarna över Hormuzsundet, vilket gav stöd till den bredare kryptovalutamarknaden.

Institutionell försäljning fortsatte dock att tynga världens största kryptovaluta sett till börsvärde efter att spot-Bitcoin-börshandlade fonder registrerade nettoutflöden på 1,79 miljarder dollar förra veckan, det största veckovisa uttaget sedan slutet av februari.

Avtal mellan USA och Iran minskar trycket på risktillgångar

USA och Iran har kommit överens om att avbryta de senaste fientligheterna i Gulfen och återuppta diskussionerna gällande tvisten om Hormuzsundet, enligt Reuters.

Utvecklingen gav en blygsam skjuts till marknadssentimentet och förnyade hoppet om att ett tillfälligt fredsavtal kunde bevaras efter att flera dagar av vedergällningsattacker hade hotat dess stabilitet.

De minskade geopolitiska spänningarna bidrog till att stödja riskkänsliga tillgångar, vilket gjorde att Bitcoin kunde återta 60 000-dollarnivån på måndagen efter en kraftig utförsäljning under föregående vecka.

Trots detta förblir investerare försiktiga då den geopolitiska osäkerheten är fortsatt hög. Eventuella sammanbrott i förhandlingarna eller förnyad militär eskalering mellan de två länderna kan försvaga riskaptiten och utlösa ytterligare en våg av försäljning av Bitcoin.

Institutionell försäljning begränsar Bitcoins återhämtning

Den institutionella efterfrågan på Bitcoin förblev svag förra veckan, med spot-Bitcoin-ETF:er som registrerade nettoutflöden på 1,70 miljarder dollar, vilket är det största veckovisa uttaget sedan slutet av februari.

Förra veckan markerade också den sjunde veckan i rad med utflöden från Bitcoin-ETF:er, den längsta sviten av uttag sedan lanseringen av produkterna.

Månadsvis registrerade Bitcoin-ETF:er nettoutflöden på cirka 4,06 miljarder dollar under juni, vilket markerar den andra månaden i rad med uttag och det största månatliga utflödet sedan fonderna introducerades.

Uppgifterna pekar på fortsatt svag institutionell efterfrågan och antyder att stora investerare hittills inte har kunnat ge tillräckligt stöd för Bitcoin-priserna.

Om denna trend fortsätter under den aktuella veckan kan Bitcoin möta ytterligare nedåttryck trots den senaste återhämtningen.

Oljepriserna förändrades knappt på måndagen efter att Iran och USA enades om att stoppa de senaste fientligheterna i Gulfen och i hela Mellanöstern, medan regionala producenter fortsatte att lasta olja och flytande naturgas trots nya attacker mot fartyg.

De två länderna enades också om att återuppta samtalen om Hormuzsundet, vilket stärkte hoppet om att bevara ett tillfälligt fredsavtal som hade satts under press efter flera dagar av vedergällningsattacker mellan de två sidorna.

Brent-råolja för leverans i augusti steg med 4 cent till 72,03 dollar per fat vid 08:03 GMT, medan amerikanska West Texas Intermediate-råolja för augusti steg med 44 cent, eller 0,6 %, till 69,67 dollar per fat.

ING-analytiker sade i en notis på måndagen: ”Det finns fortfarande många risker för oljemarknaden. Deltagarna verkar dock fokuserade på vad den fortsatta återhämtningen i oljeflödena innebär för den globala balansen mellan utbud och efterfrågan.”

De tillade: ”Denna känsla av trygghet verkar ovanlig och skapar en betydande uppåtrisk om återhämtningen i utbudet avtar.”

Brentråolja föll med 10,6 % förra veckan, vilket är den tredje raka veckans nedgång, efter att oljeleveranserna genom Hormuzsundet nått sina högsta nivåer sedan utbrottet av den amerikansk-israeliska konflikten med Iran i slutet av februari.

Sjöfartsdata visade att producenter i Mellanöstern fortsätter att lasta råolja och LNG trots nya fartygsattacker i Hormuzsundet och förnyade militära utbyten mellan USA och Iran de senaste dagarna.

Saudiarabiska Aramco återupptog på fredagen lastningarna av råolja från sin terminal i Ras Tanura, väster om Hormuzsundet, efter en nedstängning som varat i nästan fyra månader.

Lastningsarbetet fortsatte trots att en företagshelikopter kraschade på söndagen i Ras Tanura, vilket resulterade i att 14 saudiska medborgare omkom. Orsaken till olyckan har ännu inte fastställts.

Silverpriset tappade nästan 3 % i den europeiska handeln på måndagen, och inledde den nya veckan på en negativ ton då metallen återtog förlusterna efter en tvådagars återhämtning och återigen närmade sig sju månaders lägsta nivåer. Nedgången begränsades delvis av en svagare amerikansk dollar efter överenskommelsen mellan USA och Iran om att stoppa fientligheterna och återuppta tekniska förhandlingar.

I takt med att marknaderna omvärderar förväntningarna på de amerikanska räntorna i år följer investerare noga kommentarerna från Federal Reserves ordförande Kevin Warsh vid Europeiska centralbanksforumet, tillsammans med en rad viktiga rapporter om den amerikanska arbetsmarknaden som är planerade att släppas denna vecka.

Priset

• Silverpriser idag: Silver föll med cirka 3,0 % till 57,42 dollar per uns, från en öppningsnivå på 59,15 dollar, efter att ha nått en intradagshögsta på 59,48 dollar.

• Vid fredagens avveckling steg silverpriset med 2,2 %, vilket markerar den andra dagliga uppgången i rad, då det fortsatte att återhämta sig från en sjumånaderslägsta på 55,62 dollar per uns.

• Vitmetallen tappade 8,8 % förra veckan och redovisade därmed sin andra raka veckans nedgång mitt i trycket från en starkare amerikansk dollar och stigande statsobligationsräntor drivna av Federal Reserves hökaktiga hållning.

Amerikansk dollar

US-dollarindexet föll med mer än 0,2 % på måndagen, vilket förlängde förlusterna för tredje handelsdag i rad och återspeglade fortsatt svaghet i den amerikanska valutan mot en korg av globala valutor.

Nedgången kommer i takt med att de militära spänningarna mellan USA och Iran lättat i Hormuzsundet, där båda sidor enats om att återuppta de tekniska förhandlingarna enligt den tidigare fastställda 60-dagarsplanen.

Utvecklingen av kriget i Iran

• USA och Iran har avbrutit fientligheterna, medan sjötrafiken genom Hormuzsundet har återupptagits efter sammandrabbningar i helgen.

• USA genomförde attacker mot iranska mål som svar på attacker från Irans revolutionsgarde mot fartyg i Hormuzsundet.

• Gulfstaterna fördömde iranska missil- och drönarattacker mot Bahrain och Kuwait.

• Israel meddelade att man hade återupptagit attackerna mot Hizbollahs positioner i södra Libanon.

• Tekniska förhandlingar är planerade att återupptas på tisdag i Doha, med fokus på tvister relaterade till Hormuzsundet, särskilt den fria navigeringen och förvaltningsramen för sjöfartskorridoren.

Europeiska centralbanksforumet

Marknaderna följer noga veckans årliga Europeiska centralbanksforum i Sintra, Portugal, då investerare omvärderar utsikterna för den globala penningpolitiken mot bakgrund av lägre oljepriser och fortsatt volatilitet på aktiemarknaderna.

ECB:s ordförande Christine Lagarde öppnar forumet på måndag med ett huvudtal, medan en paneldiskussion på hög nivå är planerad till onsdag med Federal Reserves ordförande Kevin Warsh tillsammans med flera stora centralbankschefer.

Amerikanska räntor

• Enligt CME Groups FedWatch-verktyg prissätter marknaderna för närvarande en sannolikhet på 70 % att Federal Reserve lämnar räntorna oförändrade vid sitt julimöte, medan sannolikheten för en höjning med 25 räntepunkter ligger på 30 %.

• Marknaderna anger också en sannolikhet på 20 % att räntorna kommer att förbli oförändrade till och med december, medan sannolikheten för en höjning med 25 baspunkter är 80 %.

• Investerare kommer att fortsätta att övervaka inkommande amerikansk ekonomisk data och kommentarer från tjänstemän vid Federal Reserve för att omvärdera dessa förväntningar.

• En serie mycket viktiga arbetsmarknadsrapporter för den amerikanska befolkningen kommer att släppas denna vecka. Data om lediga jobb för maj kommer att publiceras på tisdag, följt av ADP:s rapport om privat sysselsättning för juni på onsdag. Veckovisa arbetslöshetsansökningar och den officiella sysselsättningsrapporten för juni kommer båda att publiceras på torsdag.