Trots att kopparpriserna handlas nära rekordnivåer har värdet på metallen för kopparsmältverk fallit kraftigt efter ett exempellöst fall i malmbehandlings- och raffineringskostnaderna.

Företag som omvandlar utvunna kopparkoncentrat till raffinerad metall förlitar sig nu i allt högre grad på biprodukter som genereras under bearbetningsfasen för att förbli ekonomiskt lönsamma.

Sekundära produkter som guld, silver och svavelsyra har blivit nästan lika viktiga som koppar i sig för att bestämma lönsamheten för traditionella smältverk.

Denna ovanliga situation härrör från Kinas snabba expansion av kopparsmältningskapacitet, som avsevärt har överträffat de globala gruvornas förmåga att leverera tillräckligt med råvaror.

Obalansen kommer sannolikt inte att försvinna inom den närmaste framtiden. Gruvproduktionen är fortfarande begränsad, och trots diskussioner om produktionsnedskärningar vid kinesiska smältverk fortsätter landets raffinerade kopparproduktion att öka.

Förändringen har stora konsekvenser för marknaden för kopparkoncentrat och den framtida strukturen för den globala kopparproduktionen.

Negativa smältavgifter omformar smältverkens ekonomi

Årliga riktmärkesavgifter för kopparbehandling och raffinering (TC/RC) har kollapsat från 80 dollar per ton och 8 cent per pund år 2024 till 21,25 dollar per ton och 2,125 cent per pund år 2025.

I år har riktmärkesavgifterna i praktiken sjunkit till noll.

Spotsmältningsavgifterna har varit negativa i flera månader, vilket innebär att smältverken i praktiken betalar gruvbolag för rätten att bearbeta kopparkoncentrat.

Som ett resultat har siffrorna för TC/RC blivit alltmer irrelevanta. Det som nu spelar mest roll är värdet som tillskrivs ädelmetaller som finns i koncentrat, såväl som svavel som kan utvinnas och omvandlas till svavelsyra.

Stigande guld- och silverpriser har bidragit till att kompensera förlusten av en viktig inkomstkälla för smältverk.

Svavelsyra har gett ännu större stöd, understödd av störningar i försörjningen till Gulfstaterna orsakade av kriget med Iran och stängningen av Hormuzsundet.

Faktum är att vissa kinesiska kopparsmältverk har börjat bearbeta större mängder pyrit, allmänt känt som "dårguld", helt enkelt för att det innehåller högre svavelhalt.

Konsultföretaget CRU uppskattar att smältlönerna stod för 39 % av smältverkens totala intäkter under 2018.

Förra året hade dock de största intäktsbidragen varit vinster från "fria metaller" och biproduktkrediter, särskilt svavel. De förra stod för ungefär 50 % till 53 % av intäkterna, medan de senare bidrog med cirka 25 % till 27 %.

”Fri metall” avser skillnaden mellan det betalbara metallinnehållet i råmaterialet och den faktiska återvinningsgrad som smältverket uppnår för koppar och andra metaller.

Har eran med årliga riktmärkespriser kommit till sitt slut?

En av de mest slående aspekterna av omvandlingen inom kopparsmältningsindustrin är hur snabbt den skedde.

Förändringen återspeglar både hastigheten och omfattningen av Kinas expansion av kopparbearbetningskapacitet.

Kinas produktion av raffinerad koppar ökade med 8 % jämfört med föregående år till 14,72 miljoner ton år 2025.

Som jämförelse ökade den globala gruvproduktionen med bara 1 %, enligt International Copper Study Group.

Kinas Copper Smelters Purchase Team (CSPT), som inkluderar landets största producenter, gick i november med på att minska produktionen med 10 % i år i ett försök att stoppa kollapsen i smältlöner.

Den faktiska produktionen ökade dock med 7,4 % jämfört med föregående år mellan januari och april 2026, enligt Kinas nationella statistikbyrå.

Den snabba omvandlingen av marknaden för kopparkoncentrat får aktörerna att ompröva branschens beroende av årliga riktmärkesavtal för prissättning.

Det chilenska gruvbolaget Antofagasta har föreslagit att övergå till spotindexerad prissättning under sina halvårsförhandlingar med kinesiska smältverk, enligt den lokala dataleverantören Shanghai Metals Market.

CSPT, som nyligen lade till nya medlemmar för att stärka sin förhandlingsstyrka, kommer sannolikt att motsätta sig beslutet. Men utan betydande kinesiska produktionsnedskärningar kommer skillnaden mellan årliga referenspriser och faktiska marknadsförhållanden sannolikt att öka ytterligare.

De starkastes överlevnad i den globala smältindustrin

Den viktigaste frågan nu är om denna nya finansiella modell för smältverk kan förbli hållbar på medellång sikt.

För smältverk utrustade med modern teknik, som kan uppnå höga utvinningsgrader av ädelmetaller och som stöds av pålitliga försäljningskanaler för svavelsyra, kan modellen förbli hållbar.

CRU noterade att ”kollapsen i behandlings- och raffineringsavgifter har varit smärtsam på pappret men hanterbar i praktiken” för sådana anläggningar.

Konsultföretaget varnade dock för att ”utsikterna är betydligt mörkare för smältverk med åldrande infrastruktur, höga fasta kostnader eller geografiska nackdelar inom marknadsföring av svavelsyra.”

Dessa anläggningar är fortfarande mycket mer beroende av reningsavgifter eftersom de saknar de konkurrensfördelar som nyare verksamheter åtnjuter.

Många av dessa smältverk ligger utanför Kina, vilket utgör ett ytterligare hot mot ett segment av den västerländska kopparleveranskedjan som redan är under press.

Glencore har redan ställt sitt smältverk i Filippinerna under vård- och underhållsstatus, medan man först åtagit sig att hålla sin australiska smältverksamhet igång efter att ha säkrat ett räddningspaket värt 600 miljoner australiska dollar, motsvarande cirka 395 miljoner USD, från federala och statliga myndigheter.

Samtidigt stod Kina för ungefär hälften av den globala produktionen av raffinerad koppar år 2025, en ökning från endast 15 % år 2005, och förväntas ta ytterligare marknadsandelar i år.

Kinesiska smältverk verkar vara fullt medvetna om att de är engagerade i en strid där bara de starkaste kommer att överleva.

Utmaningen för väst är att dess smältindustri kan bli ett av de största offren för Kinas hårda konkurrens om råvaror och intäktsströmmar på en koncentratmarknad som fortfarande har strukturell brist på tillgångar.

Bitcoin sjönk under 60 000 dollar-nivån för första gången sedan slutet av 2024, vilket utlöste en ny våg av oro bland kryptovalutainvesterare runt om i världen.

Den 24 juni 2026 föll världens största kryptovaluta sett till börsvärde till cirka 59 100 dollar innan den återhämtade en liten del av sina förluster.

Som jämförelse nådde Bitcoin sin rekordhöga nivå på 126 272 dollar i oktober 2025, vilket innebär att det nuvarande priset representerar en nedgång på mer än 50 % från den toppen.

Utförsäljningen drevs inte av en enda faktor. Istället var den ett resultat av en kombination av ekonomiska och kryptospecifika påtryckningar som konvergerade samtidigt. Denna rapport undersöker de viktigaste drivkrafterna bakom Bitcoins nedgång, den tekniska betydelsen av 60 000-dollarnivån och vad investerare i Storbritannien bör veta.

Vad orsakade Bitcoins prisfall?

Bitcoins fall under 60 000 dollar drevs av en blandning av bredare ekonomiska faktorer och utvecklingen på kryptovalutamarknaden som intensifierade säljtrycket.

Rotation ut ur AI-relaterade aktier

Den omedelbara katalysatorn var en kraftig tvådagars utförsäljning av aktier relaterade till halvledare och artificiell intelligens.

När handlare minskar riskexponeringen säljer de vanligtvis sina mest spekulativa tillgångar först, och Bitcoin ses ofta som en av dem.

I takt med att institutionella investerare drog likviditet från AI-relaterade affärer, fastnade Bitcoin i den bredare försäljningsvågen.

Rekordutflöden från Bitcoin-ETF:er

Bitcoins börshandlade fonder (ETF:er), som gör det möjligt för investerare att få exponering mot kryptovalutan utan att direkt äga den, registrerade cirka 469 miljoner dollar i utflöden enbart den 24 juni 2026.

BlackRocks IBIT-fond stod för ungefär 239 miljoner dollar av dessa uttag.

Under den senaste månaden har det totala nettoutflödet från Bitcoin-ETF:er uppgått till cirka 6,4 miljarder dollar.

När investerare löser in ETF-aktier är emittenter ofta skyldiga att sälja motsvarande Bitcoin-innehav för att möta inlösenförfrågningar, vilket skapar automatiskt säljtryck oavsett marknadsprisnivåer.

Oro över förseningar av den amerikanska CLARITY-lagen

Investerarnas stämning skadades också av rapporter som tydde på att den amerikanska CLARITY Act, ett länge efterlängtat regelverk för kryptovalutasektorn, kan komma att försenas.

Osäkerhet kring reglering har historiskt sett påverkat Bitcoin-priserna, eftersom institutionella investerare vanligtvis kräver tydligare regler innan de investerar i betydande kapital på marknaden.

Försäljning av långsiktiga Bitcoin-innehavare

Analys från Compass Point Research indikerar en ökning av försäljningsaktiviteten bland långsiktiga Bitcoin-innehavare, definierade som investerare som har hållit kryptovalutan i sex månader eller längre.

Företaget beskrev mönstret som "ett typiskt tecken på marknadskapitulation i slutet av cyklerna".

Denna typ av försäljning föregår ofta en marknadsbotten, även om den också kan accelerera nedåttrycket på kort sikt.

Råoljepriserna föll med mer än 3 % på fredagen och var på väg mot kraftiga veckovisa förluster då oron för utbudet fortsatte att minska med fler strandsatta tankfartyg som lämnade Hormuzsundet, trots att ett lastfartyg träffades nära Oman på torsdagen.

Terminskontrakten för Brent-råolja sjönk med 2,61 dollar, eller 3,47 %, till 72,65 dollar per fat vid 10:37 GMT. Terminskontrakten för amerikanska West Texas Intermediate-råolja sjönk med 2,46 dollar, eller 3,42 %, till 69,46 dollar per fat.

Brent var på väg mot en veckovis nedgång på cirka 9,8 %, medan WTI handlades cirka 9,3 % lägre än förra torsdagens stängning, inför börsstängningarna för förra fredagens helgdag.

"Den dominerande marknadsuppfattningen verkar fortfarande vara att ett överskott av oljeutbudet sannolikt kommer att uppstå snart", säger Tamas Varga, analytiker på PVM.

Sjöfartsdata från Londonbörsen visade att den saudiska oljejätten Saudi Aramco återupptog lastningarna av råolja på fredagen vid sin terminal i Ras Tanura i Gulfen efter ett avbrott som varat i nästan fyra månader.

Uppgifterna visade att två mycket stora råoljefartyg (VLCC), som vardera kunde lasta upp till två miljoner fat, hade börjat ta emot last från terminalen, medan ett annat tankfartyg väntade i närheten.

Försörjningsoron minskar trots spänningarna i Hormuzsundet

”Det finns en bred försäljning över hela marknaden i takt med att handlare reagerar på stigande oljeflöden ut ur Hormuzsundet, medan den kinesiska efterfrågan på råolja ännu inte har visat någon betydande ökning”, säger June Goh, senior oljemarknadsanalytiker på Sparta Commodities.

De två oljepriserna hade stigit med mer än 2 % på torsdagen efter att ett lastfartyg träffades av en oidentifierad projektil nära Oman, vilket fick FN:s sjöfartsorgan att avbryta sitt frivilliga evakueringsprogram.

Två amerikanska tjänstemän berättade för Reuters att Iran avfyrade eld mot fartyget när det försökte ta sig igenom Hormuzsundet. Iranska myndigheter sade samtidigt att säkerheten för fartyg som opererar utanför utsedda rutter i sundet inte kunde garanteras.

Data som släpptes på torsdagen visade att råoljeleveranserna genom Hormuzsundet steg denna vecka till sin högsta nivå sedan utbrottet av den amerikansk-israeliska konflikten med Iran i februari, med stöd av vapenviloavtalet som öppnade vattenvägen igen, även om den totala trafiken fortfarande ligger långt under det dagliga genomsnittet före kriget.

"Om transitvolymerna inte ökar ytterligare under den kommande veckan kommer marknadsskepticismen sannolikt att växa, vilket kan leda till ytterligare en höjning av oljepriserna", sa Commerzbank-analytiker på fredagen.

Separat överväger ryska myndigheter att införa ett exportförbud mot diesel i flera månader, enligt Rysslands statliga nyhetsbyrå TASS på fredagen.

Ryssland är en av världens största dieselexportörer, men har drabbats av störningar i bränsleförsörjningen efter en våg av ukrainska drönarattacker mot oljeraffinaderier och annan energiinfrastruktur över hela landet.

Den amerikanska dollarn föll mot de flesta större valutor på fredagen då förväntningarna på ytterligare räntehöjningar från Federal Reserve minskade något efter den senaste ekonomiska statistiken och lägre oljepriser, vilket gjorde att den japanska yenen – som fortfarande befinner sig i en zon som kan utlösa officiell intervention – kunde återfå en viss styrka.

Trots nedgången låg dollarn fortfarande på väg att avsluta veckan högre och var fortfarande på väg mot sin starkaste månadsutveckling sedan juli 2025, med vinster på drygt 2,3 %.

Data som släpptes på torsdagen visade att en av de viktigaste inflationsindikatorerna i USA var i linje med ekonomernas förväntningar. Samtidigt föll oljepriserna med mer än 3 % på fredagen, vilket bidrog till att kyla ner marknadens förväntningar om ytterligare räntehöjningar.

Dollarförsäljningen förväntas förbli begränsad för tillfället, eftersom investerare fortsätter att fokusera på ränteskillnader mellan större ekonomier. Handlare förväntar sig fortfarande att Federal Reserve kommer att höja räntorna med tanke på den starka amerikanska ekonomin, medan lägre energipriser har dämpat förväntningarna på kortsiktiga policyåtgärder från institutioner som Europeiska centralbanken.

”Vi har sett en del vinsthemtagningar, kanske relaterat till flöden i månadsslutet, men jag tror att den nuvarande dollarrörelsen kan fortsätta lite längre”, säger Nick Kennedy, valutastrateg på Lloyds Bank i London.

"Sammantaget driver ränteskillnader återigen marknadsrörelserna", tillade han.

US-dollarindexet, som mäter dollarn mot en korg av sex större valutor, föll med 0,3 % till 101,19 efter att ha fått momentum under den europeiska handeln i London.

Indexet hade redan sjunkit något från den högsta nivån på över ett år som nåddes tidigare i veckan.

Euron steg med ungefär en tredjedels procent till 1,13321 dollar, medan pundet steg med 0,25 % till 1,3219 dollar.

De amerikanska penningmarknaderna prisar fullt ut in en höjning av räntan från Federal Reserve med 25 punkter i slutet av året.

Japanska yenen ligger kvar i farozonen mitt i oro för intervention

Den japanska yenen steg med 0,1 % mot dollarn till ¥161,60 per dollar efter att ha försvagats till en tvåårslägsta på ¥161,95 på torsdagen. En rörelse bortom ¥161,96 skulle placera den japanska valutan på sin svagaste nivå sedan 1986.

Många marknadsaktörer ser en rörelse över ¥160 per dollar som en röd linje för japanska tjänstemän som kan utlösa interventioner på valutamarknaden.

Flera banker skyndade sig att revidera sina prognoser för tidpunkten för nästa räntehöjning från Bank of Japan efter att data som släpptes på fredagen visade att kärninflationen i Tokyo accelererade i juni, vilket gav ytterligare stöd för yenen.

Kamal Sharma, chef för G10 FX Strategy på Bank of America, sa att det finns rimliga argument för varför japanska myndigheter inte har ingripit hittills.

”Yenen är inte den valuta som upplever den mest betydande rörelsen. Enligt G10-standarder har vi inte sett särskilt skarpa eller kraftiga rörelser specifikt kopplade till yenen”, sa Sharma.

Han tillade: ”Marknaden är kort positionerad i yen, men takten på rörelsen kanske ännu inte motiverar en intervention.”

USD/JPY har bara stigit med 0,17 % hittills denna vecka.

På andra valutamarknader sjönk den australiska dollarn med 0,14 % till 0,6901 USD.

Samtidigt steg Bitcoin med 0,2 % till 59 481 dollar, vilket minskade tidigare vinster efter att ha fallit tidigare i veckan till sin lägsta nivå sedan september 2024.