Låt oss börja med slutsatsen: vågen av nedläggningar som drabbar storskaliga vätgasprojekt är inte en katastrof – det är ett tecken på framsteg. Sektorn mognar snabbt, gör sig av med snygga förslag och aktörer som är ovilliga att anpassa sig, samtidigt som den lämnar utrymme för tysta, effektiva pionjärer.

Hypebubblan har spruckit – och det är bra

Mellan 2021 och 2023 förblev efterfrågan på koldioxidsnål vätgas marginell – under en miljon ton jämfört med den totala globala vätgasefterfrågan på 97 miljoner ton, fortfarande mestadels fossilbaserad. Samtidigt noterade rapporten "Hydrogen Insights 2024" en sjufaldig ökning av den globala elektrolyskapaciteten som godkändes genom slutgiltigt investeringsbeslut (FID) under fyra år, dock fortfarande blygsam runt 20 GW.

I Europa har 3 GW elektrolyskapacitet klarat FID, vilket förväntas leverera cirka 415 000 ton förnybar vätgas årligen. Däremot har över 1,4 miljoner ton per år ställts in i projekt för blå vätgas, där endast ~400 000 ton per år har överlevt till FID. Lärdomen är tydlig: överdimensionerade idéer som misslyckas med grundläggande ekonomi överlever inte.

Denna korrigering är sund. Framtida projekt är mindre, bättre utformade och direkt kopplade till minskade koldioxidutsläpp.

Verklig vätgas: Fokuserade och praktiska projekt

Ta Engies Yuri-projekt i västra Australien: Fas 1 omfattar en elektrolysör på 10 MW som drivs av 18 MW solenergi och stöds av ett 8 MW batteri. Den kommer att leverera ~640 ton förnybar vätgas årligen till Yaras ammoniakproduktion. Inte prålig, men effektiv – efterfrågan är tydlig, produktionen är igång.

I Europa har Engie också gett grönt ljus för sin andel av mosaHYc-vätgasledningen mellan Frankrike och Tyskland, medan H2Med/Barmar-korridoren mellan Barcelona och Marseille siktar på upp till 2 miljoner ton per år fram till 2030. Tysklands ammoniak-till-vätgasterminal i Lubmin siktar på ett slutgiltigt godkännande i slutet av 2025, med ett mål på kostnader nära 3–3,50 dollar/kg fram till 2027 – långt under nuvarande europeiska nivåer på 8–10 dollar/kg.

Det här är inte megaprojekt som jagar rubriker. Det är industriellt förankrade lösningar som passar in i svåråtkomliga sektorer som ammoniak, metanol, raffinering och ståltillverkning.

Varför mindre är smartare

Misslyckade megaprojekt saknade ofta tydlig avsättning, förlitade sig på obeprövad teknik eller strävade efter orealistisk skala. Däremot är dagens överlevande inbäddade i befintlig industriell efterfrågan, med tydlig ekonomi. Blå vätgas kan till exempel produceras i Europa för 3,8–4,4 euro/kg – mycket billigare än de flesta gröna vätgaser.

Denna förändring innebär färre projekt totalt sett, men starkare och mer hållbara projekt – utformade för att leverera verklig industriell minskning av koldioxidutsläpp snarare än spekulativ hype.

Policystöd blir mer riktat

Politiska ramverk mognar också. EU:s vätgasbank styr medel till projekt med verkligt värde för utsläppsminskningar. Tyska KfW finansierar importterminaler snarare än att tvinga fram olönsam inhemsk produktion. Offentliga medel kanaliseras dit vätgas behövs som mest.

En mindre, bättre vätgasekonomi

Vätgasekonomin kommer sannolikt att bli mindre än vad tidiga, överdrivna prognoser antydde. Men det är en styrka, inte en svaghet.

En mer effektiv sektor som ersätter fossilbaserad vätgas, minskar utsläppen inom tung industri och bygger på gedigen ingenjörskonst är långt ifrån att föredra framför en mängd dömda gigaprojekt. Det som spelar roll nu är inte tusentals idéer, utan en handfull utmärkta. Låt de dåliga dö. Låt bruset avta. Det som återstår är verklighet.

Amerikanska aktieindex sjönk under torsdagens handel, där S&P 500 noterade sitt femte fall i rad, medan investerare väntade på Federal Reserve-ordföranden Jerome Powells tal vid Jackson Hole-symposiet.

Marknaderna följer noga Powells uttalanden på fredagen, med förväntningar som pekar på en sänkning av räntan med 25 punkter vid Fed:s möte i september.

Samtidigt visade regeringsdata som släpptes idag att antalet första arbetslöshetsansökningar i USA ökade med 11 000 till 235 000 under veckan som slutade den 16 augusti, den högsta nivån på två månader. Analytiker hade förväntat sig att antalet ansökningar skulle öka till 226 000, jämfört med den oreviderade siffran på 224 000 föregående vecka.

När det gäller handelsutvecklingen föll Dow Jones Industrial Average med 0,2 % (95 poäng) till 44 844 poäng klockan 15:27 GMT. Det bredare S&P 500 sjönk med 0,1 % (5 poäng) till 6 391 poäng, medan Nasdaq Composite steg med 0,1 % (10 poäng) till 21 183 poäng.

Nickelpriserna föll under torsdagens handel mot bakgrund av en starkare amerikansk dollar mot de flesta större valutor, samt en ökning av det globala utbudet av industrimetallen.

Medan baspriserna förblir stabila för tillfället fortsätter nickelpriset totalt sett att visa svaghet, vilket håller pristilläggen för rostfritt stål begränsade. Även om priserna har rört sig i sidled de senaste månaderna pekar den bredare fleråriga trenden fortfarande på nedåt.

Samtidigt är nickellagren fortfarande exceptionellt höga. Indonesien har bibehållit en robust produktion, där nickel överträffade kol som landets största exportvara år 2025. Den inhemska efterfrågan där har dock redan nått sin topp, vilket tvingat vissa smältverk att tillfälligt stoppa verksamheten på grund av låga priser.

Även om en eventuell nedgång i det indonesiska utbudet skulle kunna ge visst stöd, kvarstår det betydande globala överskottet intakt. Det innebär att smältverken skulle behöva minska produktionen under en längre period innan priserna ser någon betydande förbättring.

Nickellagren på London Metal Exchange har ökat med cirka 40 000 ton sedan årets början och nått 195 000 ton, vilket är en följd av stark raffineringskapacitet från kinesiska företag som är verksamma i Indonesien. Trots försök att begränsa utbudet är den övergripande marknadsstämningen fortsatt försiktig, och en eventuell återhämtning är beroende av en betydande återhämtning i slutanvändarnas efterfrågan.

Indonesiens nickelmarknad står inför fortsatt överskott

Indonesiens nickelsektor fortsätter att vara under press, eftersom regeringsbestämda produktionskvoter har överstigit den faktiska efterfrågan, vilket förstärker utbudsöverskottet. Priserna på nickelmalm som används inom pyrometallurgi har fallit, medan malm som används inom hydrometallurgi har legat stabilt. Priserna på högkvalitativt nickeltackjärn förblev också stabila, men smältverkens vinstmarginaler förblev låga. Beslutsfattare överväger interventioner, men ett rikligt utbud och en svag efterfrågan kommer sannolikt att begränsa eventuella prisuppgångar på kort sikt.

Den kinesiska nickelmarknaden står sig trots överskott

I Kina visade marknaderna för nickel och rostfritt stål en viss motståndskraft, även om den totala efterfrågan förblev svag och utbudet rikligt. Regeringens ansträngningar att begränsa överskottskapaciteten i industrin, tillsammans med förväntade säsongsförändringar inom gruvdriften i Filippinerna, kan påverka utbuds- och prisutvecklingen under de kommande månaderna.

Syn

Marknaderna följer noga den amerikanska räntepolitiken, kinesiska stimulansåtgärder och säsongsbetonade förändringar i det indonesiska utbudet som potentiella katalysatorer för nickelpriserna framöver.

Samtidigt steg US-dollarindexet med 0,3 % till 98,5 poäng klockan 15:07 GMT och nådde en intradagshögsta på 98,5 och en lägsta på 98,1.

I spothandeln sjönk nickelkontrakten med 0,3 % till 14 800 dollar per ton per 15:18 GMT.

Bitcoin fortsatte att handlas över nivån på 113 600 dollar medan handlare väntade på Federal Reserve-ordföranden Jerome Powells tal vid Jackson Hole Economic Symposium på fredagen, en händelse som kan sätta marknadens kurs inför hösten.

Världens största kryptovaluta sett till marknadsvärde steg med cirka 1 % på torsdagen och återhämtade sig efter en två dagar lång nedgång tidigare i veckan. Bitcoin ligger dock fortfarande långt under rekordnivån på över 124 000 dollar som sattes den 14 augusti.

Ethereum (ETH-USD), den näst största kryptovalutan, redovisade också vinster på nästan 3 %. Solana (SOL-USD) och Dogecoin (DOGE-GBP) ledde uppgången bland de stora tokensen, med en ökning på 4 %, medan Ripple (XRP-USD) och Tron (TRX-USD) rörde sig mer försiktigt och steg med 1,1 % respektive 1,5 %.

Investerare kommer att utvärdera Powells tal vid Jackson Hole som en potentiell marknadsrörande händelse. Det årliga symposiet, som anordnas av Federal Reserve Bank of Kansas City i Wyoming, samlar centralbankirer, beslutsfattare och ekonomer för att diskutera de långsiktiga utmaningarna som den globala ekonomin står inför.

Marknaderna reagerar ofta skarpt på varje ord som Fed-ordföranden säger vid detta evenemang, eftersom varje signal om en mer hökaktig eller duvaktig hållning kan påverka valutor, obligationer, aktier och kryptovalutor.

För Bitcoin kan ett hökaktigt budskap som understryker inflationsrisker sätta press på risktillgångar, vilket potentiellt kan dra tillbaka token mot 110 000 dollar. En mer duvaktig ton kan återuppliva hoppet om en räntesänkning i september, vilket ger stöd för digitala tillgångar.

Även om orsakssambandet inte alltid är direkt, har tidigare tal vid Jackson Hole som överraskat marknaderna följts av skarpa rörelser inom olika tillgångsslag, vilket gjort årets sammankomst till en noggrann följning bland kryptohandlare.

Förväntningar om två räntesänkningar före årsskiftet

Räntehandlare prisar nu in två räntesänkningar från Federal Reserve i slutet av 2025, där CME:s FedWatch-verktyg signalerar en sänkning med 25 punkter i september följt av ytterligare en i december.

På den positiva sidan kvarstår optimismen om att penningpolitiska lättnader så småningom kommer att inledas, medan den starka efterfrågan på spot-Bitcoin-börshandlade fonder (ETF:er) fortsätter att locka institutionella inflöden.

På den negativa sidan kan den fortsatta makroosäkerheten och en stark amerikansk dollar inför Powells uttalanden utlösa ytterligare en våg av likvidationer om Bitcoin faller under 110 000 dollar.

Utvecklingen inom tillgångstokenisering

Utöver den kortsiktiga handelsdynamiken följer den digitala tillgångssektorn noga en viktig utveckling inom "tillgångstokenisering". SkyBridge Capital, grundat av Anthony Scaramucci, tillkännagav planer på att tokenisera två av sina hedgefonder – Digital Macro Master Fund Ltd och Legion Strategies Ltd – i ett drag som skulle kunna göra investeringsprodukter som en gång var reserverade för eliten tillgängliga för en bredare publik.

Begreppet tokenisering hänvisar till processen att omvandla äganderätt till tillgångar – allt från fastigheter och råvaror till aktier och fonder – till digitala tokens registrerade på blockkedjan. Detta gör tillgångar mer likvida, lättare att dela och potentiellt tillgängliga för ett bredare spektrum av investerare.

Ben Elvidge, chef för kommersiella applikationer på Trilitech och produktchef på Uranium.io, sa: ”SkyBridges drag att tokenisera hedgefonder värda 300 miljoner dollar representerar en milstolpe i tokeniseringens utveckling. Att paketera komplexa strategier med flera tillgångar till instrument på kedjan gör dessa exklusiva fonder mer likvida och tillgängliga.”

Elvidge tillade att institutionellt intresse för tokenisering accelererar. Forskning från Trilitech visar att 90 % av institutionerna nu är bekanta med konceptet, och cirka 80 % antingen handlar eller planerar att handla med tokeniserade tillgångar i den verkliga världen. Särskilt amerikanska företag visar stark efterfrågan, där 72 % utforskar potentialen för tokeniserade råvaror.