Växande politiskt tryck på den brittiske premiärministern Keir Starmer driver upp den brittiska regeringens lånekostnader, men politisk osäkerhet är inte den enda faktorn som driver brittiska obligationsräntor till högsta nivåer bland de större avancerade ekonomierna.

Avkastningen på 10-åriga brittiska statsobligationer – som avgör statens framtida lånekostnader – steg på tisdagen till 5,13 %, den högsta nivån sedan 2008.

Gordon Shannon, partner på investeringsföretaget TwentyFour, som förvaltar räntebärande tillgångar till ett värde av 23,5 miljarder pund (32 miljarder dollar), sa: ”Det finns en betydande mängd rädsla som återspeglas i prissättningen av brittiska obligationer.”

Han tillade att de flesta potentiella kandidater som efterträder Starmer – som kom till makten i juli 2024 med en stor parlamentsmajoritet – kan komma att försöka öka statens upplåning, med möjligt undantag för hälsominister Wes Streeting.

Shannon noterade att Andy Burnham, borgmästare i Stormanchester, som först skulle behöva återvända till parlamentet för att kunna efterträda Starmer, skulle kunna låna ytterligare 50 miljarder pund under fem år, nästan 12 % över nuvarande låneplaner, om försvarsutgifter undantas från nuvarande finanspolitiska regler som han tidigare föreslagit.

Minnena från Liz Truss-krisen finns kvar

Den tidigare premiärministern Liz Truss erfarenheter kastar fortfarande en skugga över brittiska obligationers attraktionskraft för internationella investerare.

Hennes skattesänkningsprogram utlöste ett kollaps i priserna på långfristiga obligationer, vilket tvingade Bank of England att ingripa för att stoppa en kraftig utförsäljning av pensionsfonder mitt i farhågor om så kallade "obligationsvigilantes".

Kevin Thozet, medlem i investeringskommittén på den franska kapitalförvaltaren Carmignac, sa att investerare påtvingade Storbritannien vad han beskrev som en "idiotisk premie" efter minibudgetkrisen som Truss lanserade, och tillade: "Vi kan vara på väg tillbaka mot en liknande miljö."

Shannon uteslöt dock en upprepning av samma skarpa utförsäljning och förklarade att brittiska politiker som vill öka upplåningen nu förstår behovet av att förbereda marknaderna i förväg och dra sig tillbaka om negativa reaktioner uppstår.

Räntan på brittiska 10-åriga obligationer ligger på cirka 5,12 %, jämfört med 4,45 % i USA – där den ekonomiska tillväxten är starkare – och 3,10 % i Tyskland, vilket ses som mer finanspolitiskt disciplinerat.

Sedan årets början har de brittiska räntorna stigit med 0,64 procentenheter, mer än dubbelt så mycket som ökningen i jämförbara amerikanska och tyska obligationsräntor.

Även om högre avkastningar endast påverkar kostnaden för ny skuld, vilket innebär att effekten på statsbudgeten inte är omedelbar, uppskattar Storbritanniens finanspolitiska tillsynsmyndighet att varje procentenhets ökning av avkastningen skulle kosta regeringen ytterligare 15 miljarder pund årligen i skuldränta fram till 2030.

Däremot har regeringen bara 24 miljarder pund i finanspolitiskt utrymme för att nå sitt mål att balansera den nuvarande budgeten senast 2029–2030.

Storbritannien är mer utsatt för inflation

Alexandra Ivanova, fondförvaltare på Invesco, tror att politik inte är den enda faktorn bakom de ökade lånekostnaderna i Storbritannien.

Hon sa: ”Vi måste påminna investerare om grunderna inom finans. Man måste tänka på vad man får betalt för i avkastning: likviditetsriskpremie, politisk riskpremie, löptidspremie, inflationsriskpremie... och när det gäller brittiska obligationer är var och en av dessa komponenter högre än nästan någon annanstans.”

Hon tillade att brittiska obligationer inte ser ut som ett attraktivt fynd trots deras höga avkastning.

Inflationsrisken är den tydligaste faktorn, eftersom det amerikansk-israeliska kriget med Iran har drivit upp olje- och naturgaspriserna med cirka 50 % sedan slutet av februari.

Storbritannien är beroende av import av naturgas, medan Bank of England förväntar sig att inflationen kommer att överstiga 6 % i början av nästa år om energipriserna förblir höga under en längre period. Före krigsutbrottet hade centralbanken förväntat sig att inflationen skulle återgå till sitt mål på 2 %.

Medan inflationen i eurozonen hade återgått till målnivåerna före kriget, förblev den mer ihållande i Storbritannien på grund av högre tjänstepriser, reglerade energiförsörjning och löneökningar sedan coronaviruspandemin.

Finansmarknaderna prisar för närvarande in möjligheten att Bank of Englands styrränta kan stiga till 4,5 % i februari 2027, jämfört med nuvarande nivå på 3,75 %, medan förväntningarna före kriget hade pekat på en eller två räntesänkningar.

Högre volatilitet i brittiska obligationer

En annan mindre uppenbar orsak till högre brittiska avkastningar är att brittiska statsobligationer är mer volatila än deras amerikanska och tyska motsvarigheter.

Under större delen av de senaste 20 åren köpte brittiska pensionsfonder och försäkringsbolag långfristiga obligationer för att täcka sina framtida skulder, men företagens övergång från förmånsbestämda pensionssystem satte stopp för denna trend.

Nicola Trindade, senior portföljförvaltare på BNP Paribas Asset Management, sa att nuvarande köpare av brittiska obligationer ofta är utländska hedgefonder som är mer priskänsliga och verkar med kortare investeringshorisonter, vilket ökar marknadsvolatiliteten och får investerare att kräva högre avkastning.

Vissa investerare skyller också Bank of Englands program för försäljning av obligationer – värt 70 miljarder pund årligen – som en av faktorerna som driver upp avkastningen.

Även om Shannon tror att den politiska riskpremien kan minska på medellång sikt, pekade han på svårigheten att bedöma de andra faktorerna.

Han avslutade: ”Man måste attrahera en mångfald av utländska investerare, och ständigt bytande premiärministrar är inte vad folk vill se.”

Det brittiska pundet

Det brittiska pundet föll mot dollarn och euron på tisdagen då marknaderna noga följde den politiska utvecklingen mitt i växande oro för att den brittiske premiärministern Keir Starmer kan avgå.

Starmer höll samråd med kollegor om huruvida han kunde stanna kvar i ämbetet inför ett avgörande kabinettmöte, efter att ministermedarbetare avgått och cirka 80 lagstiftare offentligt krävt att han skulle avgå.

Det brittiska pundet föll med 0,45 % till 1,3550 dollar, efter att ha stigit med mer än 0,5 % förra fredagen när Starmer lovade att stanna kvar vid makten efter de stora förlusterna som det regerande Labourpartiet led i lokalvalen. Pundet noterade 1,3658 dollar förra veckan, den högsta nivån sedan den 16 februari.

Det brittiska pundet sjönk också med 0,17 % till 86,72 pence mot euron, den lägsta nivån sedan den 28 april.

Investerare befarar att om Starmer tvingas lämna sin post kan han efterträdas av en mer vänsterlutande ledare inom Labourpartiet, vilket kan leda till högre statliga upplåning, vilket sätter ytterligare press på Storbritanniens redan bräckliga finanspolitiska ställning och skadar obligations- och valutamarknaderna.

Kopparpriserna steg i sin snabbaste takt på mer än en månad och närmade sig rekordnivåer, då marknaderna i stort sett ignorerade dödläget mellan USA och Iran om att avsluta kriget och återöppna Hormuzsundet.

Alla större metallkontrakt på London Metal Exchange steg efter att börsens sammansatta metallindex stängde på fredagen med en ny rekordnivå. Basmetaller, från koppar till zink, fortsätter att visa anmärkningsvärd styrka mitt i tecken på att efterfrågan överstiger utbudet.

Koppar steg med 2,7 % och landade på 13 943 dollar per ton, vilket var den högsta stängningen i historien och översteg den tidigare toppen på 13 618 dollar som registrerades den 29 januari.

Jia Zheng, handelschef på Kinas Harmony-Win Capital Management, sa att "marknaden har kommit bortom effekterna av kriget mellan USA och Iran, och koppar har nu sin egen oberoende pristrend", och pekade på snäva utbudsförhållanden och minskande lager i Kina som de viktigaste stödjande faktorerna.

Industrimetaller fick också ytterligare stöd från stark kinesisk export, med en exportökning på 14 % i april jämfört med föregående år, särskilt exporten av ren teknik som är starkt beroende av koppar.

Citi-analytiker tror att efterfrågan kopplad till energiomställningen och försvarsindustrin, tillsammans med utbudsbegränsningar, kommer att stödja kopparpriserna även om Hormuzsundet förblir stängt under en längre period.

På andra metallmarknader steg aluminium med mer än 2 %, medan nickel steg med 1,9 %. Stängningen av Hormuz påverkar aluminiumsmältverk i Gulfen och nickelproducenter som är beroende av svavelförsörjning från regionen.

Morgan Stanleys analytiker noterade att aluminium kan fortsätta att få stöd om stängningen av sundet drar ut på tiden, särskilt eftersom återstart av smältverk kräver långa tidsperioder, vilket potentiellt skapar nya köpmöjligheter på marknaden.

Den amerikanska dollarn fortsatte sina vinster för andra gången i rad på tisdagen, med stöd av den fortsatta osäkerheten kring konflikten i Mellanöstern, vilket drev investerare mot dollarn som en traditionell säker tillflyktsort.

Dollarn hade stigit kraftigt i mars mitt i kraftig försäljning av oljeberoende valutor som japanska yenen och euron efter att oljepriserna sköt i höjden efter Irans effektiva stängning av Hormuzsundet.

Dollarn backade dock igen efter den 7 april, det datum då vapenvilan började, som Donald Trump hotade att upphöra med på måndagen, och beskrev det iranska förslaget som "nonsens". Den amerikanska valutan närmar sig nu sina nivåer före kriget.

Mohit Kumar, ekonom på Jefferies, sa: ”Ett genombrott före Trump-Xi-toppmötet senare i veckan verkar osannolikt.”

Trump förväntas anlända till Peking på onsdag, där Iran är ett av de viktigaste ämnena som ska diskuteras med Kinas president Xi Jinping.

Råoljepriserna stöder dollarn

Thierry Wizman, global valuta- och räntestrateg på Macquarie Group, sa: ”Så länge råoljepriserna förblir höga på grund av den amerikanska blockaden av iranska hamnar och Irans hot mot tankfartygstrafiken i Gulfen, kommer dollarn att förbli stark.”

Han tillade: ”Den ekonomiska skada som resten av världen lider av högre oljepriser kommer att vara mycket större än den skada som USA drabbas av.”

Oljepriserna steg med 2% på tisdagen då hoppet om en överenskommelse för att få slut på kriget med Iran fortsatte att blekna.

Wizman noterade också att den amerikanska administrationen kan ha dragit slutsatsen att dess ekonomiska blockad av Iran – eller vad som beskrivs som ”ekonomisk krigföring” – skulle kunna visa sig mer effektiv än att återuppta flyganfallen.

US-dollarindexet, som mäter valutan mot en korg av större utländska valutor, steg med 0,35 % till 98,30. Indexet låg på 97,85 den 27 februari innan det klättrade till 100,64 i slutet av mars, innan det igen föll under nivåerna före kriget i slutet av förra veckan.

Investerare är också fokuserade på penningpolitiska förväntningar, där Federal Reserve förväntas hålla räntorna höga under en längre tid för att bekämpa inflationstrycket, medan handlare förväntar sig att Europeiska centralbanken höjer sin inlåningsränta till cirka 2,75 % vid årets slut från nuvarande 2 %.

Euron föll med 0,33 % till 1,1744 dollar.

Uppmärksamheten riktas nu mot den amerikanska inflationsrapporten som ska publiceras senare under sessionen, vilken förväntas visa att konsumentpriserna steg med 0,6 % förra månaden efter en ökning med 0,9 % i mars, enligt en undersökning bland ekonomer från Reuters. Prognoserna låg mellan en ökning på 0,4 % och 0,9 %.

Uppgifterna kan stärka förväntningarna om att Federal Reserve kommer att hålla räntorna oförändrade på kort sikt. Handlare har nu fullt ut prisat ut räntesänkningarna för i år, jämfört med förväntningarna på två sänkningar före utbrottet av Irankriget.

Yenen förblir under bevakning

Den japanska yenen steg plötsligt sent under tisdagens asiatiska handelssession, vilket utlöste spekulationer om en möjlig "räntekontroll", som ofta föregår interventioner på valutamarknaden.

Dollarn handlades till 157,57 yen, en ökning med 0,25 % under dagen, efter att USA:s finansminister Scott Bessent uttryckt stark tilltro till att chefen för Bank of Japan, Kazuo Ueda, skulle vägleda centralbanken mot en "mycket framgångsrik" penningpolitik.

Japanska myndigheter tros ha spenderat nästan 63,7 miljarder dollar under den nuvarande omgången av interventioner.

Guldpriserna sjönk på den europeiska marknaden på tisdagen, efter att ha återhämtat sig från den treveckorshögsta som noterades tidigare under den asiatiska handeln, och är på väg mot sin första förlust på de senaste tre handelsdagarna, pressade av korrigeringar och vinsthemtagningar tillsammans med en starkare amerikansk dollar och stigande globala oljepriser.

Högre bränslepriser ökar inflationstrycket på Federal Reserves beslutsfattare, vilket minskar sannolikheten för kortsiktiga amerikanska räntesänkningar. Investerare väntar också på publiceringen av viktiga amerikanska inflationsdata för april senare idag för att omvärdera dessa förväntningar.

Prisöversikt

• Guldpriserna idag: Guldpriserna föll med mer än 1,0 % till (4 687,35 USD) från börsens öppningsnivå på (4 735,87 USD), efter att ha nått en intradagshögsta på (4 773,58 USD), den högsta nivån sedan den 21 april.

• Vid måndagens avveckling steg guldpriset med 0,45 %, vilket markerar den andra dagliga uppgången i rad.

Amerikansk dollar

US-dollarindexet steg med 0,45 % på tisdagen, vilket fortsatte uppgångarna för andra handelsdag i rad och återspeglade fortsatt styrka för den amerikanska valutan mot en korg av större och mindre valutor.

Uppgången kommer mitt i ökad efterfrågan på amerikanska dollar som säkra tillflyktsorter på grund av rädsla för förnyade militära konfrontationer mellan USA och Iran, särskilt efter att Teheran avvisade det amerikanska fredsförslaget.

Globala oljepriser

Oljepriserna på de globala marknaderna steg med nästan 3 % på tisdagen, vilket fortsatte breda uppgångar för andra dagen i rad mitt i farhågor om att Hormuzsundet kan förbli stängt och störa oljeförsörjningen.

Stigande oljepriser väcker utan tvekan oron för en accelererande inflation, vilket skulle kunna driva stora centralbanker att höja räntorna inom kort, vilket markerar en kraftig vändning från förväntningarna före kriget om räntesänkningar eller förlängd politisk stabilitet.

Förhandlingar mellan USA och Iran

USA:s president Donald Trump sade på måndagen att vapenvilan med Iran var "nära att kollapsa", efter att Teherans svar på ett amerikanskt förslag som syftar till att avsluta kriget visade att båda sidor fortfarande står långt ifrån varandra i flera viktiga frågor.

Trump bekräftade också att han allvarligt överväger att återuppta "Projekt Frihet", samtidigt som han tillkännagav planer på ett större möte med högt uppsatta generaler och militära befälhavare för att diskutera tillgängliga alternativ och strategier gällande den iranska filen.

Samtidigt uppgav Irans parlamentstalman Mohammad Bagher Ghalibaf att det inte finns något alternativ till att acceptera Irans förslag och betonade att Teheran är berett att omedelbart reagera på alla militära åtgärder.

Amerikanska räntor

• Enligt Federal Reserves halvårsrapport som släpptes på fredagen toppade det pågående kriget med Iran och dess inverkan på oljepriser och leveranser listan över oro för den finansiella stabiliteten.

• Mitt i stigande oljepriser, och enligt CME:s FedWatch-verktyg, ökade marknaderna prissättningen för sannolikheten att hålla de amerikanska räntorna oförändrade vid junimötet från 95 % till 98 %, medan sannolikheten för en räntesänkning med 25 baspunkter sjönk från 5 % till 2 %.

• För att ytterligare omvärdera dessa förväntningar väntar investerare på publiceringen av viktiga amerikanska inflationsdata för april senare idag.

• Den amerikanska senaten ska också rösta idag om huruvida Kevin Warshs nominering till ordförande för Federal Reserve ska godkännas eller avvisas för mandatperioden som sträcker sig från maj 2026 till maj 2030.

Guldutsikter

Daniel Pavilonis, senior marknadsstrateg på RJO Futures, sa att marknaderna fortfarande är starkt fokuserade på förväntningarna kring Hormuzsundet, särskilt möjligheten att öppna det igen, samtidigt som de i allt högre grad prissätter in det bredare scenariot med stigande energikostnader.

SPDR Gold Trust

Innehaven i SPDR Gold Trust, världens största guldbaserade börshandlade fond, ökade med 2,29 ton på måndagen för tredje dagliga uppgången i rad, vilket bringar det totala innehavet till 1 036,28 ton, den högsta nivån sedan den 30 april.