Federal Reserves protokoll som publicerades på onsdagen visade att de två beslutsfattare som avviker från förra månadens beslut att hålla räntorna oförändrade inte fick stöd från andra medlemmar för en räntesänkning.

I protokollet från mötet den 29–30 juli konstaterades: ”Nästan alla deltagare bedömde att det var lämpligt att bibehålla målintervallet för styrräntan på 4,25 % till 4,50 % vid detta möte.”

Vice ordförande för tillsyn Michelle Bowman och guvernör Christopher Waller röstade båda emot att hålla styrräntan oförändrad och föredrog en sänkning med en kvarts procentenhet för att skydda arbetsmarknaden från ytterligare försvagning. Detta var första gången sedan 1993 som mer än en guvernör hade avvikande åsikter om ett räntebeslut.

Inom 48 timmar efter mötet verkade arbetsmarknadsdepartementets uppgifter bekräfta Bowmans och Wallers oro, och visade att jobbökningarna i juli var långt under förväntningarna, tillsammans med högre arbetslöshet och den lägsta arbetskraftsgraden sedan slutet av 2022.

För att ytterligare öka oron tog historiska revideringar bort mer än en kvarts miljon jobb som tidigare tros ha skapats i maj och juni, vilket undergrävde berättelsen om en motståndskraftig arbetsmarknad. Revideringarna gjorde president Donald Trump rasande, som svarade med att avskeda chefen för Bureau of Labor Statistics.

Efterföljande inflationsdata gav dock ammunition till de som oroade sig för att Trumps aggressiva tullar skulle återuppväcka prispressen. Kärninflationen för konsumenter accelererade i juli över prognoserna, följt av en oväntad ökning av producentpriserna.

Protokollen visade att tjänstemännen fortsatte att debattera tullarnas inverkan på inflationen och graden av nuvarande penningpolitisk åtstramning. Flera beslutsfattare noterade att räntorna kanske inte är långt ifrån den "neutrala" nivån som varken stimulerar eller begränsar tillväxt.

De erkände att tullar redan drev upp priserna på vissa varor, men bedömde de övergripande ekonomiska och inflationsmässiga effekterna som fortfarande osäkra. Framöver insåg deltagarna de potentiella avvägningarna om inflationen förblir hög medan arbetsmarknaden försvagas ytterligare.

Trumps påtryckningskampanj

Innan publiceringen prissatte CME:s FedWatch-verktyg en 85 % chans för en sänkning med en kvarts procentenhet vid mötet den 16–17 september. Räntorna har varit oförändrade sedan december förra året.

Protokollet kommer bara två dagar före ordförande Jerome Powells mycket efterlängtade tal vid det årliga Jackson Hole-symposiet, troligen hans sista tal som Fed-chef innan hans mandatperiod löper ut i maj nästa år. Talet kommer att signalera om Powell riktar in sig på att skydda jobb eller om han förblir i linje med inflationshökarna i takt med att Feds 2%-mål glider alltmer utom räckhåll.

Avsaknaden av nedskärningar sedan Trumps återkomst till Vita huset har väckt presidentens ilska, med upprepade attacker mot Powell för att ha hållit räntorna stabila. Trump har redan börjat utforska ersättare, understödd av en överraskande avgång denna månad som ger honom ytterligare en plats att fylla i styrelsen.

Han nominerade ordföranden för Council of Economic Advisers, Steven Miran, till att ersätta den tidigare chefen Adriana Kugler, vars mandatperiod skulle löpa ut i januari. Det är fortfarande oklart om senaten kommer att bekräfta Miran före nästa Fed-möte.

På onsdagen ökade Trump trycket ytterligare genom att kräva guvernör Lisa Cooks avgång och anklagade henne för bolånerelaterade oegentligheter kopplade till fastigheter i Georgia och Michigan.

Låt oss börja med slutsatsen: vågen av nedläggningar som drabbar storskaliga vätgasprojekt är inte en katastrof – det är ett tecken på framsteg. Sektorn mognar snabbt, gör sig av med snygga förslag och aktörer som är ovilliga att anpassa sig, samtidigt som den lämnar utrymme för tysta, effektiva pionjärer.

Hypebubblan har spruckit – och det är bra

Mellan 2021 och 2023 förblev efterfrågan på koldioxidsnål vätgas marginell – under en miljon ton jämfört med den totala globala vätgasefterfrågan på 97 miljoner ton, fortfarande mestadels fossilbaserad. Samtidigt noterade rapporten "Hydrogen Insights 2024" en sjufaldig ökning av den globala elektrolyskapaciteten som godkändes genom slutgiltigt investeringsbeslut (FID) under fyra år, dock fortfarande blygsam runt 20 GW.

I Europa har 3 GW elektrolyskapacitet klarat FID, vilket förväntas leverera cirka 415 000 ton förnybar vätgas årligen. Däremot har över 1,4 miljoner ton per år ställts in i projekt för blå vätgas, där endast ~400 000 ton per år har överlevt till FID. Lärdomen är tydlig: överdimensionerade idéer som misslyckas med grundläggande ekonomi överlever inte.

Denna korrigering är sund. Framtida projekt är mindre, bättre utformade och direkt kopplade till minskade koldioxidutsläpp.

Verklig vätgas: Fokuserade och praktiska projekt

Ta Engies Yuri-projekt i västra Australien: Fas 1 omfattar en elektrolysör på 10 MW som drivs av 18 MW solenergi och stöds av ett 8 MW batteri. Den kommer att leverera ~640 ton förnybar vätgas årligen till Yaras ammoniakproduktion. Inte prålig, men effektiv – efterfrågan är tydlig, produktionen är igång.

I Europa har Engie också gett grönt ljus för sin andel av mosaHYc-vätgasledningen mellan Frankrike och Tyskland, medan H2Med/Barmar-korridoren mellan Barcelona och Marseille siktar på upp till 2 miljoner ton per år fram till 2030. Tysklands ammoniak-till-vätgasterminal i Lubmin siktar på ett slutgiltigt godkännande i slutet av 2025, med ett mål på kostnader nära 3–3,50 dollar/kg fram till 2027 – långt under nuvarande europeiska nivåer på 8–10 dollar/kg.

Det här är inte megaprojekt som jagar rubriker. Det är industriellt förankrade lösningar som passar in i svåråtkomliga sektorer som ammoniak, metanol, raffinering och ståltillverkning.

Varför mindre är smartare

Misslyckade megaprojekt saknade ofta tydlig avsättning, förlitade sig på obeprövad teknik eller strävade efter orealistisk skala. Däremot är dagens överlevande inbäddade i befintlig industriell efterfrågan, med tydlig ekonomi. Blå vätgas kan till exempel produceras i Europa för 3,8–4,4 euro/kg – mycket billigare än de flesta gröna vätgaser.

Denna förändring innebär färre projekt totalt sett, men starkare och mer hållbara projekt – utformade för att leverera verklig industriell minskning av koldioxidutsläpp snarare än spekulativ hype.

Policystöd blir mer riktat

Politiska ramverk mognar också. EU:s vätgasbank styr medel till projekt med verkligt värde för utsläppsminskningar. Tyska KfW finansierar importterminaler snarare än att tvinga fram olönsam inhemsk produktion. Offentliga medel kanaliseras dit vätgas behövs som mest.

En mindre, bättre vätgasekonomi

Vätgasekonomin kommer sannolikt att bli mindre än vad tidiga, överdrivna prognoser antydde. Men det är en styrka, inte en svaghet.

En mer effektiv sektor som ersätter fossilbaserad vätgas, minskar utsläppen inom tung industri och bygger på gedigen ingenjörskonst är långt ifrån att föredra framför en mängd dömda gigaprojekt. Det som spelar roll nu är inte tusentals idéer, utan en handfull utmärkta. Låt de dåliga dö. Låt bruset avta. Det som återstår är verklighet.

Amerikanska aktieindex sjönk i början av onsdagens session då investerare granskade detaljhandelsresultaten och väntade på publiceringen av Federal Reserves mötesprotokoll.

Target-aktierna sjönk med 10,7 % till 94,13 dollar efter att återförsäljaren rapporterade svagare kvartalsförsäljning och tillkännagav utnämningen av en ny VD som tillträder sin roll i februari.

Fed-protokollet kommer att publiceras senare idag, då marknaderna är uppmärksamma på signaler om penningpolitiken mitt i fortsatt press från Trump-administrationen om räntesänkningar.

Klockan 15:08 GMT hade Dow Jones Industrial Average fallit med 0,2 % (75 poäng) till 44 847. Det bredare S&P 500 sjönk med 0,8 % (53 poäng) till 6 359, medan Nasdaq Composite tappade 1,6 % (341 poäng) till 20 966.

Kopparpriserna föll på onsdagen till den lägsta nivån på nästan två veckor då investeringsfonder började sälja, medan konsumenter och producenter förblev försiktiga inför Federal Reserve-ordföranden Jerome Powells mycket efterlängtade tal senare i veckan, enligt metallhandlare.

Råvaru- och finansmarknaderna väntar på signaler från Powells uttalanden på fredagen om huruvida Fed kommer att sänka räntorna med 25 punkter vid sitt möte den 16–17 september, ett drag som kan tynga dollarn. En svagare amerikansk valuta ökar vanligtvis efterfrågan på metaller denominerade i dollar, en dynamisk fondförvaltare utnyttjar i dagliga handelsstrategier som förlitar sig på algoritmiska signaler.

Priset på koppar på London Metal Exchange sjönk med 0,1 % till 9 676 dollar per ton vid 10:23 GMT, efter att tidigare ha nått 9 673,50 dollar, den lägsta nivån sedan 7 augusti. Alistair Munro, senior basmetallstrateg på Marex, noterade att "systematiska flöden dominerar marknaden i avsaknad av bredare deltagande", och tillade att förväntningarna fortfarande är osäkra då marknaden kämpar för att hitta riktning.

Långsiktiga farhågor kring efterfrågan, särskilt från Kina – världens största kopparkonsument – har ökat rabatten mellan spotkoppar och tremånaderskontraktet till cirka 100 dollar per ton, den högsta nivån sedan februari. Svag aptit återspeglas också i Yangshan-kopparpremien, en viktig mätare för Kinas importefterfrågan, som har fallit till 47 dollar per ton jämfört med nivåer över 100 dollar i maj. Tekniskt sett ses ett uppåtgående motstånd runt 9 475 dollar per ton, där 21- och 50-dagars glidande medelvärden konvergerar.

Handlare rapporterade också fondförsäljning i aluminium, vilket kort bröt under sitt 200-dagars glidande medelvärde på 2 565 dollar per ton. Tre månaders aluminiumpris nådde tidigare en tvåveckorslägsta på 2 558 dollar innan det återhämtade sig med 0,2 % till 2 569 dollar.

Bland andra metaller steg zink med 0,2 % till 2 773 dollar, medan bly sjönk med 0,3 % till 1 967 dollar, tenn sjönk med 0,2 % till 33 780 dollar och nickel sjönk med 0,5 % till 14 935 dollar per ton.