Protokollet från det senaste mötet med Federal Reserve, som publicerades på onsdagen, visade att de flesta beslutsfattare tror att räntehöjningar kan bli nödvändiga om kriget med Iran fortsätter att underblåsa inflationen.

Även om Federal Open Market Committee återigen behöll sin referensränta inom intervallet 3,5 % till 3,75 %, röstades det för fyra avvikande röster vid mötet, det högsta antalet invändningar sedan 1992, vilket återspeglar djupa splittringar om penningpolitikens framtida inriktning.

Debatten fokuserade starkt på Irankrigets inverkan på priserna och hur det borde forma penningpolitiska beslut. Tjänstemän var också oeniga om hur länge konfliktens inflationseffekter kan bestå och huruvida uttalandet efter mötet borde fortsätta att signalera en tendens till räntesänkningar som det mest troliga nästa steget.

Medan flera deltagare sade att räntesänkningar skulle bli lämpliga när inflationen tydligt återgår mot Feds 2%-mål eller om arbetsmarknaden försvagas, konstaterade protokollet att ”en majoritet av deltagarna ändå betonade att en stramare penningpolitik skulle kunna bli lämplig om inflationen ihållande ligger kvar över 2%.”

Tre av de fyra avvikande rösterna kom från regionala Fed-bankschefer som hävdade att centralbanken borde hålla dörren öppen för ytterligare räntehöjningar mitt i den nuvarande inflationsvågen.

Även om de höll med om att hålla räntorna oförändrade, invände de mot att behålla formuleringen i uttalandet som hänvisade till "ytterligare justeringar" av räntorna, en formulering som i stor utsträckning tolkas som att nästa drag sannolikt skulle vara en räntesänkning.

I protokollet noterades att ”många deltagare föredrog att ta bort formuleringar i uttalandet som antydde en lättnad i förhållande till den sannolika inriktningen av framtida räntebeslut.”

I Federal Reserves terminologi betyder dock ordet ”många” inte nödvändigtvis en majoritet, vilket är anledningen till att formuleringen förblev oförändrad i det officiella uttalandet.

Tjänstemän var i stort sett överens om att konflikten med Iran skulle få "betydande konsekvenser" för Feds ansträngningar att uppnå sitt dubbla mandat om full sysselsättning och prisstabilitet, även om oenigheter kvarstod om hur länge krigets inflationseffekter skulle kunna vara.

I protokollet konstaterades att ”den stora majoriteten av deltagarna angav att risken hade ökat för att inflationen skulle kunna ta längre tid än vad som tidigare förväntats för att återgå till kommitténs 2-procentsmål.”

Kevin Warsh-utmaningen

Mötet ägde rum under ovanliga omständigheter, eftersom det var det sista mötet som leddes av Jerome Powell som ordförande för kommittén. Det sammanföll också med ett intensifierat inflationstryck, till stor del drivet av kriget, tillsammans med andra faktorer som fick beslutsfattarna att förbli försiktiga med penningpolitikens framtida inriktning.

Den tidigare centralbankschefen Kevin Warsh tar över ledarskapet för Federal Reserve efter en lång urvalsprocess som enligt uppgift inkluderade så många som 11 kandidater.

USA:s president Donald Trump valde helt klart Warsh med förväntningen att Fed skulle sänka räntorna.

Marknadsprissättningen tyder dock nu på att nästa drag från Fed är mer sannolikt att bli en räntehöjning, antingen i slutet av 2026 eller början av 2027.

Inflationen hade rört sig mot Feds 2-procentsmål under hela 2025 och in i början av detta år, men kriget förändrade ekvationen då energipriserna steg kraftigt, vilket pressade upp de flesta inflationsindikatorer tillbaka över 3 %.

Centralbankirer brukar granska utbudschocker, såsom stigande oljepriser, utifrån antagandet att de är tillfälliga. Kärninflationen – som exkluderar livsmedel och energi – har dock också fortsatt att stiga.

Goldman Sachs förväntar sig att Feds föredragna inflationsmått visar en årlig tillväxt på 3,3 % i april när statistiken släpps nästa vecka.

Utmaningen för Kevin Warsh blir att övertyga andra beslutsfattare om att produktivitetsökningar drivna av artificiell intelligens-tillämpningar kan skapa deflationseffekter som är tillräckligt starka för att motverka den tillfälliga effekten av högre energikostnader.

En av dessa kollegor kommer att vara Jerome Powell själv, som har beslutat att stanna kvar i Federal Reserves styrelse.

Powell har fortfarande två år kvar av sin mandatperiod i styrelsen och sa i april att han skulle stanna kvar ”under en period som ska bestämmas senare”, och upprepade ett tidigare uttalande om att han skulle stanna ”tills dessa utredningar är helt avslutade”.

Ingen ordförande för Federal Reserve har kvarstått i styrelsen efter att ha avgått som ordförande på nästan 80 år.

En andra energikris på mindre än fyra år urholkar ytterligare Europas industriella konkurrenskraft, då stigande energikostnader återigen undergräver kontinentens ambitioner att konkurrera med USA och Kina när det gäller att attrahera investeringar i artificiell intelligens och datacenter.

Energipriserna i Europa är fortfarande betydligt högre än i USA eller Asien, medan stabiliteten i elnäten blir alltmer bräcklig och kräver massiva uppgraderingar och investeringar. Detta gör att många europeiska länder kämpar för att konkurrera som destinationer för nya AI-anläggningar och datacenter.

Dessutom är de europeiska elnäten redan hårt överbelastade, vilket innebär att det i vissa regioner kan ta upp till tio år att ansluta nya projekt till nätverket. I AI-världen, där framsteg mäts i dagar, är tio år en enorm tid.

Stigande energikostnader i Europa

Europa började förlora konkurrenskraft 2022, när energikrisen som utlöstes av Rysslands invasion av Ukraina orsakade en kraftig ökning av gas- och elpriserna.

Efter två år av relativ prisstabilitet – om än fortfarande långt över nivåerna före krisen – har den senaste energichocken drivit upp de europeiska energikostnaderna kraftigt igen.

Energiintensiva industrier över hela Europa står inför förnyat tryck från stigande gas- och elpriser. Utvecklare av AI-infrastruktur och datacenter, som kräver enorma mängder el, tar också hänsyn till elkostnader, inflationstryck och geografiskt läge i sina investeringsbeslut, och Europa är ofta inte den föredragna destinationen.

Även om elpriserna har stigit globalt i takt med att efterfrågan återhämtat sig i avancerade ekonomier efter år av stagnation, är de europeiska priserna fortfarande långt över de i USA och Kina.

Redan innan oro uppstod över en möjlig månader lång stängning av Hormuzsundet, förblev elpriserna för energiintensiva industrier i Europeiska unionen höga förra året, enligt Internationella energiorganets årliga rapport ”Electricity 2026” som publicerades tidigare i år.

Rapporten uppgav att elpriserna i Europeiska unionen under 2025 förblev mer än dubbelt så höga som i USA och ungefär 50 % högre än priserna i Kina, vilket ökade pressen på Europas energiintensiva industrier.

De genomsnittliga grossistpriserna på el i EU steg också med cirka 10 % jämfört med föregående år under 2025 till cirka 95 dollar per megawattimme, samtidigt som de nederländska TTF-naturgaspriserna ökade med 9 %.

Enligt myndigheten hade Europa de högsta grossistpriserna på el bland de marknader som ingick i studien under 2025, med priser ungefär dubbelt så höga som i USA och Indien, och betydligt högre än nivåerna i Australien och Japan.

Mellanösternkrisen och försvinnandet av nästan 20 % av de globala LNG-flödena har utlöst ytterligare en ökning av de europeiska gas- och elpriserna i år.

Europeiska kommissionen kämpar för att genomföra planer som syftar till att frikoppla elpriser från gaspriser. Men mitt under de värsta störningarna på olje- och gasmarknaderna är verkligheten den att de europeiska elpriserna fortfarande är starkt knutna till naturgas, trots den stora expansionen av förnybar energi. Som ett resultat av detta är grossistpriserna på el fortfarande mycket högre än de i USA och Kina, Europas främsta rivaler i AI-kapplöpningen.

USA leder den globala efterfrågan på el från datacenter

Datacenter förbrukar för närvarande cirka 2 % av den globala elbehovet, en ökning från 1,7 % år 2024 och 1,9 % i mitten av 2025, enligt en rapport som släpptes denna månad av International Data Center Authority.

USA är fortfarande världens största datacentermarknad och står för 43 % av den globala konsumtionen, medan datacenter förbrukar cirka 6 % av den totala amerikanska elbehovet.

Kina rankas tvåa, med datacenter med en total kapacitet på 8,5 gigawatt och en förbrukning på ungefär 0,8 % av landets el.

Tyskland, Europeiska unionens största ekonomi, följer med 5,5 gigawatt datacenterkapacitet, men dessa anläggningar förbrukar cirka 9,5 % av landets totala elbehov – en exceptionellt hög andel.

Höga energikostnader i Tyskland och Storbritannien kan avskräcka nya datacenterutvecklare.

Chris Seiple, vice ordförande för Power and Renewables på Wood Mackenzie, berättade för CNBC att Europa förlorar AI-kapplöpningen på tre huvudfronter:

Energikostnader

Geografisk plats för datacenterutvecklare

Utförandehastighet och nätanslutning

En nyligen genomförd studie som CBRE genomförde förra veckan visade också att kostnaden för att säkra driftskapacitet för datacenter på Europas fem största marknader – Frankfurt, London, Amsterdam, Dublin och Paris – förväntas öka med i genomsnitt 12 % under 2026 på grund av utbudsbegränsningar och högre utvecklingskostnader.

Kevin Restivo, chef för European Data Center Research på CBRE, sa att större och mer tekniskt komplexa datacenter kräver avancerade kylsystem och högkvalitativ infrastruktur, vilket avsevärt ökar byggkostnaderna.

Han tillade att leverantörerna redan har börjat föra över dessa stigande kostnader på kunderna i takt med att efterfrågan ökar och utbudet minskar.

Europeiska marknader med relativ fördel

Europa är dock inte jämlikt när det gäller energikostnader och tillgång till elmarknader. Analytiker påpekar att de nordiska länderna – Norge, Sverige och Danmark – liksom Frankrike, har en relativ fördel eftersom elpriserna där förblir lägre jämfört med resten av Europa.

De nordiska länderna är starkt beroende av vattenkraft och förnybara energikällor, medan Frankrike fortfarande är en av Europas största producenter av kärnenergi.

Det här innebär att naturgas endast spelar en begränsad eller obefintlig roll i deras elprissättningssystem, vilket ger dem ett relativt skydd mot volatilitet i fossila bränslens priser.

Kopparpriserna steg en aning på onsdagen mitt i förhoppningar om att Irankriget kan närma sig sitt slut, medan Chile, världens största kopparproducent, sänkte sina produktionsprognoser.

Referenspriset för tre månader lång koppar på London Metal Exchange steg med 0,4 % till 13 470 dollar per ton vid 09:35 GMT, efter att tidigare ha nått sin lägsta nivå sedan 8 maj på 13 350 dollar.

LME-koppar hade tidigare backat från förra veckans mer än tre månaders högsta nivå på 14 196,50 dollar, pressat av vinsthemtagningar, en starkare amerikansk dollar och oro över en minskad efterfrågan i Kina, världens största metallkonsument.

”De begränsade vinsterna vi ser idag drivs främst av förbättrad riskaptit på bredare marknader, med stöd av lägre oljepriser och fallande obligationsräntor”, säger Ole Hansen, chef för råvarustrategi på Saxo Bank i Köpenhamn.

Oljepriserna sjönk med cirka 1 % på onsdagen efter att två kinesiska oljetankfartyg lämnade Hormuzsundet, samtidigt som USA:s president Donald Trump uppgav att Irankriget skulle "ta slut mycket snabbt".

Koppar fick också ytterligare stöd efter att Chile tillkännagav lägre prognoser för kopparproduktionen, och förväntar sig nu att produktionen minskar med 2 % i år, jämfört med en februariprognos som hade förutspått en tillväxt på 3,7 % under 2026.

På andra metallmarknader föll nickelpriset på London Metal Exchange med 0,3 % till 18 745 dollar per ton, då investerare övervakade Indonesiens planer på att införa större centraliserad statlig kontroll över råvaruexporten.

Indonesiens president Prabowo Subianto sade att hans regering kommer att införa nya regler som syftar till att stärka tillsynen över råvaruexport.

Nickelpriset hade stigit i London på tisdagen på grund av utbudsproblem, och momentumet fortsatte in i den kinesiska handeln på onsdagen, där det mest aktiva nickelkontraktet på Shanghai Futures Exchange steg med 1,9 % och stängde på 145 390 yuan (21 368 dollar) per ton.

Bland andra metaller föll aluminium med 0,3 % till 3 593 dollar per ton, zink steg med 0,5 % till 3 530,50 dollar, bly förändrades knappt nära 1 963 dollar, medan tenn hoppade med 3,4 % till 53 375 dollar per ton.

Oljepriserna sjönk med nästan 3 % på onsdagen efter att USA:s president Donald Trump återigen uttalat att kriget med Iran skulle ta slut "mycket snabbt", även om investerare förblev försiktiga med resultatet av fredssamtalen då störningarna i leveranserna från Mellanöstern fortsatte.

Brent-råoljas terminskontrakt sjönk med 2,97 dollar, eller 2,7 %, till 108,31 dollar per fat klockan 10:59 GMT, medan amerikansk West Texas Intermediate-råolja sjönk med 2,69 dollar, eller 2,6 %, till 101,46 dollar per fat.

Båda riktmärkena är på väg mot sina största dagliga förluster både procentuellt och i dollar på två veckor.

"Priserna kommer sannolikt att behålla en viss uppåtpotential även om en överenskommelse nås, eftersom utbudet inte omedelbart kommer att återgå till nivåerna före kriget", säger Emril Jamil, analytiker på LSEG.

Båda råoljereferensvärdena hade redan sjunkit med cirka 1 dollar på tisdagen efter att USA:s vicepresident JD Vance sagt att USA och Iran hade gjort framsteg i förhandlingarna. Trump uppgav dock också att USA fortfarande kan behöva inleda ytterligare en attack mot Iran och att han bara hade varit en timme ifrån att beordra en attack innan han skjutit upp den.

Citigroup-analytiker sa på tisdagen att de förväntar sig att Brent-råolja kommer att stiga mot 120 dollar per fat inom kort, med argumentet att oljemarknaderna fortfarande undervärderar risken för långvariga leveransstörningar.

Wood Mackenzie uppskattade också att priserna skulle kunna närma sig 200 dollar per fat om Hormuzsundet förblir i stort sett stängt till slutet av året.

Samtidigt varnade analytiker på PVM för att de globala oljelagren kan falla till kritiskt låga nivåer.

"Men som nyligen har observerats verkar marknadsaktörerna fortfarande något självbelåtna eller alltför säkra på de potentiella konsekvenserna av denna konflikt", tillade företaget.

Prisskillnaden mellan Brent-råoljakontrakt för leverans nästa månad och kontrakt som löper ut sex månader senare – en viktig indikator på hur handlare bedömer den nuvarande utbudstätheten – ligger för närvarande nära 20 dollar per fat, långt under nivåerna över 35 dollar som sågs förra månaden.

Två supertankfartyg lämnade Hormuzsundet på onsdagen, medan ett annat tankfartyg fortsatte sin resa efter att ha väntat i mer än två månader med 6 miljoner fat råolja från Mellanöstern lastade.

Ändå ligger antalet fartyg som passerar genom sundet långt under genomsnittet före kriget på 130 fartyg per dag.

För att kompensera för försörjningsbrister förlitar sig länder i allt högre grad på kommersiella och strategiska lager.

I USA visade data från American Petroleum Institute – enligt marknadskällor – att råoljelagren minskade för femte veckan i rad förra veckan, medan även bränslelagren minskade.

Officiella uppgifter från US Energy Information Administration förväntas senare, och en Reuters-undersökning förutspår en minskning av råoljelagren med cirka 3,4 miljoner fat.

Som ett annat tecken på förvärrat utbudstryck lättade Storbritannien vissa sanktioner för att tillåta import av diesel och jetbränsle som raffinerats i tredjeländer med rysk råolja.