Den viktigaste frågan är: vad händer när förnybar energi erkänns som den överlägsna tekniken för att generera el? I grund och botten bevittnar vi en substitutionsprocess – en råvaruproducent ersätter en annan, där förnybar energi ersätter fossila bränslen – vilket leder oss till frågan om den "minsta möjliga genomförbara skalan" inom denna antagna energiomställning.

”Minsta möjliga skala” avser den lägsta driftsnivå eller genomströmning som behövs för att hålla ett system fungerande och ekonomiskt hållbart. Föreställ dig en vägtull som tar betalt av alla fordon för att finansiera underhåll och drift. Om trafiken minskar kraftigt minskar intäkterna, underhållsbudgetarna krymper, haverier börjar och en eventuell kollaps eller nedläggning blir sannolikt. Detta liknar mycket det äldre konceptet som kallas ”dödsspiralen”, där ett krympande antal energikunder bär stadigt stigande kostnader. I takt med att billiga förnybara energikällor fortsätter att ersätta fossila bränslen från elproduktion, kan en liknande dynamik påverka strukturen inom fossilbränsleindustrin. I USA finns det två separata infrastrukturer för fossila bränslen: järnvägsvagnar och gruvor för kol, samt borriggar och rörledningar för naturgas. Oron kring minsta möjliga skala är att om produktionen av fossila bränslen faller tillräckligt lågt – i takt med att penetrationen av förnybar energi ökar och kol- och gasgeneratorer körs färre timmar – kanske industrin inte längre genererar tillräckliga intäkter för att upprätthålla två konkurrerande infrastrukturer på en permanent krympande marknad.

Kolkraftverksoperatörer i Kina anpassar sig redan till den "nya verkligheten" med billig förnybar energi. De ombyggar sina flottor så att kraftverk som ursprungligen byggdes för baslastdrift kan köras i mer flexibla cykler – med intermittent drift och högre effektivitet – eftersom deras produktion i allt högre grad ersätts av billigare förnybar energi. Dessa fossilbränslekraftverk, som en gång var konstruerade för baslastproduktion, måste nu drivas mer intermittent för att förbli ekonomiskt lönsamma. Detta kan snart bli utmaningen på andra håll, men med en intressant twist. Kina har betydligt mindre inhemska gasreserver än USA, så det är vettigt att anpassa kolproduktion till förnybar energi. USA har dock två fossila bränslen som konkurrerar om kraftproduktion. Som en filmshogun berömt sa: "Låt dem slåss."

Vid denna tidpunkt blir frågan om minsta möjliga hållbara skala ett problem för inhemska energiproducenter. Förnybar energi "äter upp" konventionell kraftproduktion, och precis som i analogin med vägtullar kanske intäkterna inte längre är tillräckliga för att stödja två parallella fossila bränsleinfrastrukturer för elproduktion. Kolkraft kräver omfattande gruvdrift och järnvägsförbindelser, medan gasanläggningar är beroende av borrning, bearbetning och rörledningsnät. I en svag prissättningsmiljö och en krympande efterfrågebas kanske båda inte längre behövs – åtminstone inte för elproduktion.

Vår slutsats, som uppriktigt sagt överraskade oss, är att koleldad el skulle kunna få en blygsam återhämtning. Ett kolkraftverk beläget "vid gruvmynningen" – där kraftverket bokstavligen står bredvid en aktiv gruva – kräver betydligt mindre bränsleinfrastruktur än ett jämförbart gaskraftverk. Det är också värt att observera vad som händer på själva elmarknaderna. Förnybar energi, på platser som Australien, ersätter helt el från fossila bränslen under allt längre perioder, med betydande minskningar av konsumentpriserna. Detta minskar intäkterna för fossilbränsleproduktion och tillhörande infrastruktur, eftersom tillgångar står overksamma under allt längre intervaller. Generering av fossila bränslen kommer fortfarande att behövas, särskilt på vintern när dagarna är kortare och vindkraftsproduktionen ofta är svag, men betydligt färre anläggningar kommer att krävas. Vi förväntar oss hård konkurrens om andelar av en snabbt krympande marknad.

Det finns också två ytterligare faktorer som skulle kunna stärka kolets position som pannbränsle även när tekniken går in i sina senare år. Den första är lagring: kollager som räcker till flera månader kan förvaras bredvid kraftverk utan oro för leveranssäkerhet eller prisvolatilitet. Den andra är att frysningar i gasbrunnar under vintern utgör ett stort tillförlitlighetsproblem och upprepade gånger avslöjar allvarliga systemsvagheter. Varje svår köldperiod på senare tid har belyst dessa sårbarheter. I takt med att beroendet av fossila bränslen för elproduktion på vintern ökar kan den relativt svagare prestandan hos gasleveranssystem bli mer problematisk. Gas har länge föredragits som pannbränsle i nya anläggningar eftersom det är renare och billigare. Men USA överger nu utsläppsstandarder för ren luft för kraftverk. Det skulle inte vara förvånande om den nuvarande administrationen omklassificerade föroreningar som svaveldioxid och kväveoxider – viktiga utsläpp från kolförbränning – som "frihetspartiklar". Ur konkurrenssynpunkt skulle detta ta bort en av gasens starkaste fördelar, vilket i praktiken skulle göra kol "rent" också. Vid den tidpunkten är gasindustrins främsta argument att det fortfarande är billigare än kol. Men med stigande och mer volatila gaspriser drivna av ökande amerikansk export av flytande naturgas blir även detta påstående sårbart.

Vi skrev tidigare om den tekniska övergången från telegrafen till telefonen (”Vad telegrafens fall säger om fossila bränslen”, 11 februari 2026). Naturgas, åtminstone inom elsektorn, har länge ansetts vara kolets efterträdare – det så kallade ”brobränslet”. Om förnybara energikällor blir dominerande – vilket vi tror att de kommer att göra – kommer det sannolikt varken finnas behov eller vilja att fortsätta betala för den massiva infrastruktur som krävs för att stödja både gas och kol i elproduktionen. Det är här problemet med minsta möjliga skala uppstår. Kolkraftverk tenderar att prestera bättre än gas under vinterförhållanden, och deras bränslepriser är mindre volatila. Eftersom kol och gas konkurrerar om en krympande andel av elproduktionen bör kol ännu inte uteslutas.

Den viktigaste slutsatsen är att fossila bränslen, på längre sikt, inte kommer att behövas i stor utsträckning för elproduktion vid basbelastning (som sett i Kina), och de stora infrastrukturer som är knutna till dem kan bli ekonomiskt olönsamma, även om de fortfarande är nödvändiga för att komplettera förnybara energikällor. Med andra ord, på grund av inkonsekvent energipolitik kan vi stå inför risken för en oordnad kollaps av energiinfrastrukturen orsakad av otillräckliga intäkter.

Bitcoin steg igen över 68 000-dollarnivån och redovisade en vinst på 1,8 % idag. På ytan verkar detta vara ytterligare en gradvis rörelse inom ett bredare konsolideringsintervall. Men under prisrörelsen förändras det strukturella landskapet i tysthet. Efter månader av uppmätt distribution nära tidigare toppar återuppbygger stora innehavare sina positioner. Balansdata på kedjan visar att hela nedgången i valreserver efter oktobertoppen nu har vänts helt. Detta är inte en slumpmässig ackumulering, utan en koordinerad absorption under korrigerande svaghet.

Den viktigaste frågan är inte längre om Bitcoin kan hålla sig över 68 000 dollar, utan om denna fas av återackumulering representerar den tidiga grunden för ett bredare strukturellt utbrott.

Valansamlingen återvänder – strategiskt

Plånböcker som innehar mellan 1 000 och 10 000 Bitcoin – vanligtvis klassificerade som deltagare på institutionell nivå eller enheter med djup likviditet – lade till cirka 200 000 Bitcoin enbart under den senaste månaden. Data från kedjan visar en kraftig V-formad återhämtning av reserverna. Den tidigare nedgången i stora innehavares saldon började strax efter den lokala toppen i oktober, vilket sammanföll med en period av marknadsutmattning. Den distributionsfasen verkar nu ha vänts helt.

Denna förändring är viktig av två huvudskäl.

För det första visar historiska mönster att valarnas utbredning ofta ligger nära de lokala marknadstoppar. Deras nuvarande beteende – som ackumuleras under konsolideringsfaser – tyder på en övergång från defensiv positionering till strategisk återuppbyggnad av exponeringen.

För det andra verkar flödet drivas av spotköp snarare än hävstångseffekt. Stora transaktionsvolymer dominerar den senaste tidens orderflödesdata, medan detaljhandelns deltagande förblir relativt begränsat. Marknader som drivs av spotabsorption tenderar att stabiliseras innan de expanderar; de bygger prisbaser innan de hamnar i rubrikerna. I praktiken minskar likviditetsutbudet i tysthet. När 200 000 Bitcoin hamnar i starka händer inom ett 30-dagarsfönster ökar marknadens känslighet för ytterligare efterfrågan avsevärt.

Priskanalutbrott signalerar ett momentumskifte

På timdiagrammet bröt BTCUSD nyligen över en tydligt definierad fallande kanal som hade begränsat prisrörelsen efter att ha avvisats nära nivån på 69 800 dollar. Den kanalen producerade en sekvens av lägre toppar, vilket pressade priset mot stödzonen mellan 66 800 och 67 000 dollar. Utbrottet över den övre gränsen tyder på att kortsiktigt baisseartat momentum har neutraliserats.

Tekniskt sett är detta viktigt eftersom fallande kanaler ofta representerar korrigerande faser inom bredare uppåtgående trender. Att bryta ut ur sådana mönster signalerar vanligtvis starten på en ny impulsvåg, förutsatt att motståndsnivåerna i högre tidsramar försvinner.

Zonen på 69 500–70 000 dollar är fortfarande det första stora utbudsområdet efter det senaste avslaget, medan 71 200 dollar representerar den viktigaste strukturella och psykologiska motståndsnivån på både tim- och dagsdiagrammen. Nivån på 67 000 dollar fungerar nu som kortsiktigt stöd, i linje med den tidigare kanalbasen, medan den bredare veckovisa övre-låga-zonen ligger kvar mellan 65 000 och 66 000 dollar. Att hålla sig över 67 000 dollar håller den kortsiktiga hausseartade strukturen intakt.

En bekräftad veckostängning över 70 000 dollar skulle öppna vägen mot nästa stora utbudsficka mellan 74 000 och 76 000 dollar, där historisk handelsaktivitet tyder på koncentrerad likviditet. Underlåtenhet att återta 70 000 dollar skulle sannolikt förlänga konsolideringsfasen, dock med en allt starkare strukturell bas som bildas under priset.

Bitcoins Sharpe-kvot förbättras i takt med att valansamlingen fortsätter

Bitcoins Sharpe-kvot har återhämtat sig från de senaste bottennivåerna, vilket tyder på att den senaste korrigeringen var en volatilitetsåterställning snarare än ett strukturellt sammanbrott.

Liknande bottennivåer tidigare har tenderat att sammanfalla med ackumuleringsfaser snarare än cykliska toppar. Den nuvarande förbättringen av riskjusterad avkastning kommer tillsammans med disciplinerade finansieringsräntor och fortsatt svag ackumulering, vilket återspeglar normalisering snarare än spekulativt överskott. Med andra ord verkar marknaden återuppbygga riskbalansen under motståndszoner – ett hälsosammare sammanhang jämfört med tidigare impulsiva uppgångar.

Bitcoins nästa drag beror på denna nivå

Bitcoinhandel över 68 000 dollar är inte bara en teknisk händelse. Det sammanfaller med tillägget av ungefär 200 000 Bitcoin till whale wallets under den senaste månaden, vilket helt upphäver distributionsfasen efter oktober.

Så länge priset förblir stöttat över regionen på 66 000–67 000 dollar, fortsätter denna ackumulering att understödja de strukturella utsikterna. Den kritiska pivoten är fortfarande 70 000 dollar. En bekräftad veckovis återhämtning av den nivån skulle anpassa åtstramningsförhållandena till tekniska utbrottskriterier, vilket potentiellt skulle öppna vägen mot 74 000–76 000 dollar. Om motståndet består kan konsolideringen fortsätta, men med de stora innehavarna som återvänder verkar nedåttrycket i allt högre grad absorberas snarare än att accelerera.

Oljepriserna handlades nära sexmånadershögsta nivåer på fredagen och är på väg mot sin första veckovisa uppgång på tre veckor, mitt i växande oro över risken för konflikt efter att Washington sagt att Teheran skulle få konsekvenser om man inte lyckas gå med på ett kärnvapenavtal inom några dagar.

Brent-råoljans terminspriser sjönk med 25 cent, eller 0,35 %, till 71,41 dollar per fat vid 11:30 GMT, medan amerikansk West Texas Intermediate-råolja sjönk med 30 cent, eller 0,45 %, till 66,13 dollar per fat.

För veckan steg Brent med 5,3 %, medan West Texas Intermediate steg med 5,2 %.

Ole Hansen, chef för råvarustrategi på Saxo Bank, sa: ”Vi väntar på ett potentiellt avgörande resultat, om vi tar Trumps uttalanden på allvar.” Han tillade: ”Marknaden är nervös, och idag blir det en dag av väntan och iakttagande.”

USA:s president Donald Trump sade på torsdagen att "väldigt dåliga saker" skulle hända om Iran inte gick med på att minska sitt kärnkraftsprogram, och satte en tidsfrist på mellan 10 och 15 dagar.

Som svar planerar Iran att genomföra gemensamma marinövningar med Ryssland, enligt lokala medier, bara några dagar efter att tillfälligt stängt Hormuzsundet som en del av militära övningar.

Iran, en av världens största oljeproducenter, ligger på den oljerika arabiska halvön längs Hormuzsundet, genom vilket cirka 20 % av den globala oljeförsörjningen passerar. Varje konflikt i regionen skulle kunna begränsa oljeflödena till de globala marknaderna och driva upp priserna.

Priyanka Sachdeva, senior marknadsanalytiker på Phillip Nova, sa: ”Marknadsfokus har tydligt skiftat mot eskalerande spänningar i Mellanöstern efter att flera omgångar av kärnvapensamtal mellan USA och Iran misslyckats, även om investerare fortsätter att diskutera huruvida några faktiska störningar kommer att inträffa.”

Analys från Saxo Bank visade att handlare och investerare ökat köpen av Brent-köpoptioner de senaste dagarna, i satsning på högre priser.

Oljepriserna fick också stöd av rapporter om fallande råoljelager och exportbegränsningar bland stora oljeproducerande och exporterande länder.

En rapport från US Energy Information Administration på torsdagen visade att de amerikanska råoljelagren minskade med 9 miljoner fat, tillsammans med högre utnyttjandegrad av raffinaderier och ökad export.

Oro kring utsikterna för de amerikanska räntorna – i världens största oljekonsumerande land – begränsade dock ytterligare prisökningar.

Sachdeva sa: ”De senaste protokollen från Federal Reserve som antyder att räntorna kan förbli oförändrade eller till och med stiga ytterligare om inflationen förblir hög kan tynga efterfrågan.”

Lägre räntor brukar stödja råoljepriserna.

Marknaderna bedömde också effekterna av det rikliga utbudet, mitt i diskussioner om att OPEC+-alliansen kan komma att återuppta ökningarna av oljeproduktionen med början i april.

JPMorgan-analytikerna Natasha Kaneva och Lyuba Savinova sade i en not att det oljeöverskott som uppstod under andra halvan av 2025 fortsatte in i januari och sannolikt kommer att fortsätta.

De tillade: ”Våra balansprognoser pekar fortfarande på stora överskott senare i år”, och noterade att produktionsnedskärningar på cirka 2 miljoner fat per dag skulle krävas för att förhindra överdriven lageruppbyggnad under 2027.

Dollarn var på väg att notera sin största veckovisa uppgång sedan oktober på fredagen, med stöd av en rad bättre än väntade ekonomiska data och en mer hökaktig ton från Federal Reserve, i takt med att spänningarna mellan USA och Iran fortsatte att öka.

Dollarindexet, som mäter den amerikanska valutan mot en korg av större valutor, steg en aning på fredagen och var på väg mot en veckovis uppgång på cirka 1,1 %.

Arbetsmarknadsdata stödde dollarn under föregående session, då antalet amerikaner som ansökte om nya arbetslöshetsersättningar minskade mer än väntat förra veckan, vilket bekräftade fortsatt stabilitet på arbetsmarknaden.

Tidigare i veckan visade protokollet från Federal Reserves senaste möte att beslutsfattarna fortfarande är oeniga om ränteutvecklingen på grund av ihållande inflationstryck.

Dominic Bunning, chef för G10 FX Strategy på Nomura, sa: ”Med relativt starka data och en mindre duvaktig ton från Fed under protokollet, tillsammans med vissa spänningar i Mellanöstern och en viss grad av ompositionering av investerare, är det förståeligt varför dollarn har lyckats återhämta sig.”

Investerare vänder sig ofta till dollarn under perioder av eskalerande geopolitiska spänningar.

Marknadspositionering för risk

USA:s president Donald Trump varnade Iran på torsdagen att landet måste nå en överenskommelse om sitt kärnkraftsprogram, annars möter landet "väldigt dåliga saker", och gav Teheran en tidsfrist på 10 till 15 dagar för att samarbeta. Iran sa att landet kommer att svara mot amerikanska baser i regionen om de attackeras.

Derek Halpenny, forskningschef för Global Markets EMEA på MUFG, sa: ”Med den militära uppbyggnaden i Mellanöstern och Trumps kommentarer tror jag att marknaderna definitivt kommer att positionera sig för möjligheten att något kan hända under helgen.”

Han tillade att varje hopp i råoljepriserna skulle kunna utsätta flera valutor för press, inklusive euron, den japanska yenen och det brittiska pundet.

"Det här är valutorna som kan se större rörelser", sa han.

Pundet stabiliserades nära en månadslägsta på 1,3455 dollar och var på väg mot en veckovis förlust på 1,4 %, den största sedan januari 2025.

Euron föll med 0,1 % till 1,1760 dollar och var på väg mot en veckovis nedgång på nästan 0,9 %, även den tyngdes av osäkerheten kring Europeiska centralbankens ordförande Christine Lagardes mandatperiod.

Räntor

Marknaderna väntar på publiceringen senare på fredag av det amerikanska kärnprisindexet för personlig konsumtion och preliminära bruttonationalproduktdata för fjärde kvartalet, vilket kan avgöra nästa riktning för valutorna.

Investerare prisar fortfarande in ungefär två räntesänkningar från Federal Reserve i år, även om sannolikheten för en sänkning i juni har sjunkit till cirka 58 % från 62 % en vecka tidigare, enligt CME Groups FedWatch-verktyg.

Chris Zaccarelli, investeringschef på Northlight Asset Management, sa: ”Den viktigaste debatten inom Fed är huruvida räntorna ska sänkas i förebyggande syfte för att stödja arbetsmarknaden, eller hållas högre under längre tid för att bekämpa inflationen.”

Han tillade att fredagens rapport om personliga konsumtionsutgifter ”kommer att bidra till den debatten”.

I Japan visade data som publicerades på fredagen att den årliga kärnkonsumtionen minskade till 2,0 % i januari, den svagaste takten på två år.

Abhijit Surya, chefekonom för Asien-Stillahavsområdet på Capital Economics, sa: ”Dagens data kommer inte att skapa en känsla av brådska för Bank of Japan att återuppta åtstramningen, särskilt med tanke på den svaga återhämtningen i aktiviteten under det senaste kvartalet.”

Den japanska yenen föll med mer än 0,4 % till 155,53 mot dollarn.

Valutan visade liten reaktion på ett tal av Japans premiärminister Sanae Takaichi på fredagen, där hon betonade sin regerings engagemang för att återuppliva ekonomin.

På andra håll var den nyzeeländska dollarn på väg mot en veckovis förlust på 1,3 %, pressad av en mer duvaktig ränteprognos från Nya Zeelands reservbank.