Den japanska yenen steg brett i den asiatiska handeln på måndagen i början av veckan mot en korg av större och sekundära valutor, och började återhämta sig från en nästan tvåveckorslägsta nivå mot den amerikanska dollarn mitt i förnyad efterfrågan på säkra tillgångar. Åtgärden kommer som en följd av att investerare reagerar på oron kring Trumps tullåtgärder efter det historiska beslutet från USA:s högsta domstol.

I takt med att inflationstrycket minskar på beslutsfattarna vid Bank of Japan har förväntningarna på en japansk räntehöjning minskat fram till åtminstone september. Investerare väntar nu på ytterligare viktig ekonomisk data från Japan för att omvärdera dessa förväntningar.

Prisöversikt

Den japanska yenens växelkurs idag: dollarn föll mot yenen med cirka 0,7 % till 153,99 yen, en minskning från fredagens stängningsnivå på 155,03 yen, medan den noterade en intradagshögsta på 154,95 yen.

Yenen avslutade fredagens handelsdag med en nedgång på mindre än 0,1 % mot dollarn, vilket var den tredje dagliga nedgången i rad, och noterade en nästan tvåveckorslägsta nivå på 155,64 yen, pressad av minskande inflationstryck i Japan.

Den japanska yenen förlorade 1,6 % mot den amerikanska dollarn förra veckan, vilket är den andra veckovisa nedgången under de senaste tre veckorna och den största veckovisa nedgången sedan juli 2025. Detta beror på minskade förväntningar på japanska räntehöjningar, samt oro kopplad till den japanska premiärministern Sanae Takaichis expansiva ekonomiska politik.

Trumps tullåtgärder

USA:s högsta domstol meddelade ett historiskt beslut fredagen den 20 februari 2026, som ogiltigförklarade de breda tullar som tidigare införts av Trump-administrationen. Högsta domstolen slog fast att användningen av International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) för att införa dessa tullar överskred den rättsliga befogenhet som beviljats presidenten.

I ett snabbt svar tillkännagav Trump lördagen den 21 februari 2026 att globala tullar skulle höjas från 10 % till 15 %, med verkan från och med imorgon, tisdagen den 24 februari 2026.

Den här gången förlitade sig Trump på paragraf 122 i handelslagen från 1974, en lag som tillåter presidenten att införa tillfälliga tullar i upp till 150 dagar för att åtgärda betalningsbalansunderskott utan omedelbart godkännande från kongressen.

Högsta domstolens beslut väckte också stora juridiska frågor om huruvida företag som betalade miljarder dollar enligt det tidigare ”olagliga” systemet kunde få ersättning, en process som kan ta år att lösa i domstol.

Japanska räntor

Data som släpptes i Tokyo på fredagen visade att Japans kärninflation sjönk i januari till den lägsta nivån på två år, vilket minskade inflationstrycket på Bank of Japan.

Efter den statistiken sjönk prissättningen för en räntehöjning med en kvarts procentenhet från Bank of Japans möte i mars från 10 % till 3 %.

Prissättningen för en höjning med en kvarts procentenhet vid aprilmötet sjönk också från 50 % till 30 %.

Enligt Reuters senaste opinionsundersökning kan den japanska centralbanken (Banken) höja räntan till 1 % i september.

Investerare väntar på ytterligare data om inflation, arbetslöshet och lönenivåer i Japan för att kunna omvärdera dessa förväntningar.

De flesta kryptovalutor steg under handeln på fredagen då marknaderna välkomnade USA:s högsta domstols beslut att upphäva Trumps tullar.

En majoritet av domarna i USA:s högsta domstol beslutade idag att de tullar som Donald Trump infört enligt lagen om internationella ekonomiska nödbefogenheter var olagliga och konstaterade att presidenten inte har befogenhet att införa tullar på import.

Som svar meddelade Trump att han avser att införa en global tull på 10 % utöver de tullar som inte avskaffades genom domstolsbeslutet, och sa att han skulle överväga att återinföra alternativa tullar baserade på annan lagstiftning.

Marknaderna absorberade också USA:s bruttonationalproduktdata för fjärde kvartalet, som visade en tillväxt på 1,4 %, vilket är betydligt lägre än förväntningarna på 2,5 %, enligt en Dow Jones-undersökning.

Aditya Bhave, chefsekonom på Bank of America i USA, sade att tillväxten skulle ha nått cirka 2,5–2,6 % om det inte vore för effekterna av nedstängningen av den statliga sektorn.

Inflationsdata väckte också oro, eftersom kärnprisindexet för personlig konsumtion – Federal Reserves föredragna inflationsmått – noterade en årstakt på 3 % i december, i linje med förväntningarna men fortfarande långt över centralbankens mål på 2 %.

När det gäller Federal Reserves politik fortsätter marknaderna i stort sett att förvänta sig att årets första räntesänkning kommer i juni, enligt CME Groups FedWatch-verktyg.

Ethereum

I handeln steg Ethereum med 1,2 % på CoinMarketCap per 21:45 GMT till 1 971,8 dollar, även om kryptovalutan redovisade veckovisa förluster på 3,9 %.

Den kanadensiska dollarn redovisade en nedgång mot sin amerikanska motsvarighet på fredagen, då investerare utvärderade blandade inhemska detaljhandelssiffror och ett betydelsefullt beslut från den amerikanska högsta domstolen om tullar.

Den kanadensiska dollarn, känd som ”loonie”, föll med 0,1 % till 1,3687 kanadensiska dollar per amerikanska dollar, eller 73,06 amerikanska cent, efter att ha handlats inom intervallet 1,3671 till 1,3710 under handelssessionen. Under veckan sjönk valutan med 0,5 % då inhemsk data visade ett minskande inflationstryck, medan den amerikanska dollarn noterade breda vinster.

USA:s högsta domstol beslutade att upphäva de omfattande tullar som president Donald Trump infört, vilka hade antagits enligt International Emergency Economic Powers Act (IEEPA), en lag avsedd att användas vid nationella nödsituationer.

Claire Fan och Nathan Janzen, ekonomer på RBC, sade i en forskningsrapport att domen sannolikt kommer att ha mindre inverkan på kanadensisk handel än på de flesta andra länder.

Ekonomerna förklarade att de flesta kanadensiska exportvaror redan var undantagna från tullar som införts enligt IEEPA, medan produktspecifika tullåtgärder – som representerade en större fråga för den kanadensiska ekonomin – inte påverkades av domstolens beslut.

Kanadensisk export av virke, stål och aluminium, tillsammans med bilkomponenter som inte uppfyller avtalet mellan USA, Mexiko och Kanada, fortsätter att drabbas av höjda amerikanska tullar.

Data visade att den kanadensiska detaljhandelsförsäljningen minskade med 0,4 % jämfört med föregående månad i december, ledd av svagare försäljning hos motorfordons- och reservdelshandlare. En preliminär uppskattning indikerade dock en återhämtning på 1,5 % i januari.

Shelly Kaushik, chefekonom på BMO Capital Markets, sade i en rapport att konsumtionen förblir motståndskraftig trots den fortsatta ekonomiska osäkerheten.

Oljepriserna, en av Kanadas viktigaste exportvaror, var knappt förändrade och sjönk med 0,1 % till 66,39 dollar per fat, då marknaderna förväntade sig att inga amerikanska militära åtgärder mot Iran skulle vidtas före nästa vecka.

Räntorna på kanadensiska statsobligationer sjönk något över löptiderna. Avkastningen på 10-åriga obligationer sjönk med 1,4 baspunkter till 3,220 %, efter att tidigare ha nått sin lägsta nivå sedan 1 december på 3,199 %.

Den viktigaste frågan är: vad händer när förnybar energi erkänns som den överlägsna tekniken för att generera el? I grund och botten bevittnar vi en substitutionsprocess – en råvaruproducent ersätter en annan, där förnybar energi ersätter fossila bränslen – vilket leder oss till frågan om den "minsta möjliga genomförbara skalan" inom denna antagna energiomställning.

”Minsta möjliga skala” avser den lägsta driftsnivå eller genomströmning som behövs för att hålla ett system fungerande och ekonomiskt hållbart. Föreställ dig en vägtull som tar betalt av alla fordon för att finansiera underhåll och drift. Om trafiken minskar kraftigt minskar intäkterna, underhållsbudgetarna krymper, haverier börjar och en eventuell kollaps eller nedläggning blir sannolikt. Detta liknar mycket det äldre konceptet som kallas ”dödsspiralen”, där ett krympande antal energikunder bär stadigt stigande kostnader. I takt med att billiga förnybara energikällor fortsätter att ersätta fossila bränslen från elproduktion, kan en liknande dynamik påverka strukturen inom fossilbränsleindustrin. I USA finns det två separata infrastrukturer för fossila bränslen: järnvägsvagnar och gruvor för kol, samt borriggar och rörledningar för naturgas. Oron kring minsta möjliga skala är att om produktionen av fossila bränslen faller tillräckligt lågt – i takt med att penetrationen av förnybar energi ökar och kol- och gasgeneratorer körs färre timmar – kanske industrin inte längre genererar tillräckliga intäkter för att upprätthålla två konkurrerande infrastrukturer på en permanent krympande marknad.

Kolkraftverksoperatörer i Kina anpassar sig redan till den "nya verkligheten" med billig förnybar energi. De ombyggar sina flottor så att kraftverk som ursprungligen byggdes för baslastdrift kan köras i mer flexibla cykler – med intermittent drift och högre effektivitet – eftersom deras produktion i allt högre grad ersätts av billigare förnybar energi. Dessa fossilbränslekraftverk, som en gång var konstruerade för baslastproduktion, måste nu drivas mer intermittent för att förbli ekonomiskt lönsamma. Detta kan snart bli utmaningen på andra håll, men med en intressant twist. Kina har betydligt mindre inhemska gasreserver än USA, så det är vettigt att anpassa kolproduktion till förnybar energi. USA har dock två fossila bränslen som konkurrerar om kraftproduktion. Som en filmshogun berömt sa: "Låt dem slåss."

Vid denna tidpunkt blir frågan om minsta möjliga hållbara skala ett problem för inhemska energiproducenter. Förnybar energi "äter upp" konventionell kraftproduktion, och precis som i analogin med vägtullar kanske intäkterna inte längre är tillräckliga för att stödja två parallella fossila bränsleinfrastrukturer för elproduktion. Kolkraft kräver omfattande gruvdrift och järnvägsförbindelser, medan gasanläggningar är beroende av borrning, bearbetning och rörledningsnät. I en svag prissättningsmiljö och en krympande efterfrågebas kanske båda inte längre behövs – åtminstone inte för elproduktion.

Vår slutsats, som uppriktigt sagt överraskade oss, är att koleldad el skulle kunna få en blygsam återhämtning. Ett kolkraftverk beläget "vid gruvmynningen" – där kraftverket bokstavligen står bredvid en aktiv gruva – kräver betydligt mindre bränsleinfrastruktur än ett jämförbart gaskraftverk. Det är också värt att observera vad som händer på själva elmarknaderna. Förnybar energi, på platser som Australien, ersätter helt el från fossila bränslen under allt längre perioder, med betydande minskningar av konsumentpriserna. Detta minskar intäkterna för fossilbränsleproduktion och tillhörande infrastruktur, eftersom tillgångar står overksamma under allt längre intervaller. Generering av fossila bränslen kommer fortfarande att behövas, särskilt på vintern när dagarna är kortare och vindkraftsproduktionen ofta är svag, men betydligt färre anläggningar kommer att krävas. Vi förväntar oss hård konkurrens om andelar av en snabbt krympande marknad.

Det finns också två ytterligare faktorer som skulle kunna stärka kolets position som pannbränsle även när tekniken går in i sina senare år. Den första är lagring: kollager som räcker till flera månader kan förvaras bredvid kraftverk utan oro för leveranssäkerhet eller prisvolatilitet. Den andra är att frysningar i gasbrunnar under vintern utgör ett stort tillförlitlighetsproblem och upprepade gånger avslöjar allvarliga systemsvagheter. Varje svår köldperiod på senare tid har belyst dessa sårbarheter. I takt med att beroendet av fossila bränslen för elproduktion på vintern ökar kan den relativt svagare prestandan hos gasleveranssystem bli mer problematisk. Gas har länge föredragits som pannbränsle i nya anläggningar eftersom det är renare och billigare. Men USA överger nu utsläppsstandarder för ren luft för kraftverk. Det skulle inte vara förvånande om den nuvarande administrationen omklassificerade föroreningar som svaveldioxid och kväveoxider – viktiga utsläpp från kolförbränning – som "frihetspartiklar". Ur konkurrenssynpunkt skulle detta ta bort en av gasens starkaste fördelar, vilket i praktiken skulle göra kol "rent" också. Vid den tidpunkten är gasindustrins främsta argument att det fortfarande är billigare än kol. Men med stigande och mer volatila gaspriser drivna av ökande amerikansk export av flytande naturgas blir även detta påstående sårbart.

Vi skrev tidigare om den tekniska övergången från telegrafen till telefonen (”Vad telegrafens fall säger om fossila bränslen”, 11 februari 2026). Naturgas, åtminstone inom elsektorn, har länge ansetts vara kolets efterträdare – det så kallade ”brobränslet”. Om förnybara energikällor blir dominerande – vilket vi tror att de kommer att göra – kommer det sannolikt varken finnas behov eller vilja att fortsätta betala för den massiva infrastruktur som krävs för att stödja både gas och kol i elproduktionen. Det är här problemet med minsta möjliga skala uppstår. Kolkraftverk tenderar att prestera bättre än gas under vinterförhållanden, och deras bränslepriser är mindre volatila. Eftersom kol och gas konkurrerar om en krympande andel av elproduktionen bör kol ännu inte uteslutas.

Den viktigaste slutsatsen är att fossila bränslen, på längre sikt, inte kommer att behövas i stor utsträckning för elproduktion vid basbelastning (som sett i Kina), och de stora infrastrukturer som är knutna till dem kan bli ekonomiskt olönsamma, även om de fortfarande är nödvändiga för att komplettera förnybara energikällor. Med andra ord, på grund av inkonsekvent energipolitik kan vi stå inför risken för en oordnad kollaps av energiinfrastrukturen orsakad av otillräckliga intäkter.