Skulle ett fredsavtal med Ukraina locka Europa tillbaka till rysk gas?

Medan Trump-administrationen driver på för att förhandla fram ett fredsavtal mellan Ukraina och Ryssland, försöker analytiker och handlare bedöma hur en eventuell överenskommelse kan omforma Europas energiflöden.

Att nå en sådan överenskommelse är långt ifrån garanterat. Stora hinder och oenigheter kvarstår, och Ryssland har ännu inte uttryckt sin ståndpunkt i förslaget. Vita husets sändebud Steve Witkoff ska besöka Moskva nästa vecka för att diskutera planen med Kreml, vid en tidpunkt då Ryssland verkar ovilligt att acceptera alla arrangemang som inte helt uppfyller dess krav.

Även om en överenskommelse nåddes – vilket inte är grundscenariot för många marknadsaktörer – är det osannolikt att det kommer att ändra Europas tvekan att återvända till rysk energi, en exponering som blocket har ägnat åratal åt att lösa upp. De flesta analytiker är överens om att en "ren" vapenvila inte på ett meningsfullt sätt skulle förändra Europas hållning efter 2022.

Beslutet att överge rysk gasledning har varit kostsamt för hushåll och företag över hela Europa. Energikostnader och industrikostnader steg kraftigt. Och mer än tre år efter starten av energikrisen som tyngde hårt mot levnadsstandard och konkurrenskraft, genererar utsikterna till enklare ryska flöden inte mycket entusiasm bland EU:s huvudstäder.

Ingen väg tillbaka

Rysk gas är inte förbjuden i EU – åtminstone inte än. Enligt nuvarande planer avser blocket att fasa ut importen av rysk LNG senast 2027.

Men ett fredsavtal kommer sannolikt inte att vända Europas långsiktiga avvikelse från rysk energi.

Europa saknar också ett enkelt eller snabbt sätt att återuppta flödena i den ryska rörledningen, även om fred skulle utropas imorgon. Nord Stream har i praktiken förstörts. Yamal-Europa-rörledningen har stått stilla sedan Polen sade upp sitt kontrakt. Och transitavtalet mellan Ukraina och Gazprom löper ut nästa år, utan politisk vilja från någon av sidorna att förnya det. Infrastruktur, kontrakt och politik pekar alla i en riktning – ingen snabb återgång.

Som Reuters krönikör Ron Bousso skrev den här veckan: ”Även om sanktionerna mot Rysslands energisektor lättades, skulle europeiska regeringar vara ovilliga att återigen omfamna Moskva som en viktig leverantör efter chocken 2022.”

I verkligheten har de flesta EU-länder inte fått någon rysk gas på nästan tre år – och många har ingen avsikt att återuppta sitt beroende av Kreml, inte ens under en rättvis fredsuppgörelse för Ukraina.

Gaspriserna förblev relativt låga i år och höll sig inom ett snävt intervall trots att lagringsplatserna fylldes i långsammare takt än tidigare år inför vintern. Lagringsnivåerna i EU ligger för närvarande ungefär tio procentenheter under förra årets nivåer och femårsgenomsnittet. Den 25 november låg de på nära 77 %, enligt Gas Infrastructure Europe.

Trots lägre lagring verkar marknaderna övertygade om att Europa har tillräckligt med utbud för vintern, tack vare rekordhög amerikansk LNG-export, varav merparten nu är på väg till Europa.

Även om rysk gasledning på magiskt vis återvände, har Europa redan byggt om hela sitt försörjningssystem kring LNG.

Starka LNG-flöden lindrar vinteroro

USA exporterade 10,1 miljoner ton LNG i oktober, enligt LSEG-data som rapporterats av Reuters, och blev därmed det första landet någonsin att överstiga 10 miljoner ton på en enda månad. Venture Globals Plaquemines-projekt och högre produktion från Chenieres Corpus Christi Stage 3 bidrog till att öka volymerna.

Omkring 69 % av USA:s LNG-export gick till Europa förra månaden.

LNG i USA förväntas växa ytterligare. Den amerikanska energimyndigheten EIA förväntar sig att LNG-exporten kommer att nå 14,9 miljarder kubikfot per dag i år – en ökning med 25 % från 2024 – och öka med ytterligare 10 % fram till 2026. Snabbare ökningar än väntat vid Plaquemines har fått myndigheten att höja sina kortsiktiga prognoser.

Mer utbud kommer också globalt. Qatar, världens näst största LNG-exportör, fortsätter den största expansionen i sin historia och planerar att öka exportkapaciteten med 85 % till 2030.

Denna våg av utbud är välkomna nyheter för Europa, särskilt i takt med att EU nu mjukar upp sitt föreslagna direktiv om tillbörlig aktsamhet inom företagshållbarhet (CSDDD), vilket kunde ha stört LNG-flödena och till och med infört böter för företag. Farhågor kring försörjningstryggheten har fått beslutsfattare att skriva om förslaget.

De europeiska gaspriserna har inte upplevt de kraftiga vinterökningar som setts under tidigare år. Istället föll TTF-referenspriserna i Amsterdam under 30 euro per megawattimme denna vecka – det lägsta på ett och ett halvt år – med stöd av starka LNG-ankomster, milt väder och prat om ett potentiellt fredsavtal i Ukraina.

Som ett annat tecken på tryggad leverans kommer franska TotalEnergies att ta bort sin flytande lagrings- och återförgasningsenhet (FSRU) i Le Havre, som installerades 2022 som en "nödbackup". Företaget uppgav att anläggningen inte längre behövs.

Portföljförvaltare positionerar sig också i allt högre grad för lägre priser. Spekulanter har gått från nettolånga till nettokorta på TTF-terminer för första gången sedan mars 2024, enligt ING.

ING-analytikerna Warren Patterson och Ewa Manthey noterade på torsdagen: ”Återigen drevs rörelsen av nya blankningar, vilket drev det totala antalet blankningar till ytterligare ett rekordhögt värde.”

De varnade dock för att sådana stora korta positioner medför betydande risker om utbud eller efterfrågan bjuder på överraskningar under vintern.