Olja till 200 dollar? Marknaderna väger värsta tänkbara scenarier mitt i Hormuzsundskrisen

Oljemarknaderna förbereder sig för möjligheten av en historisk prisökning, med priser som potentiellt stiger till mellan 150 och 200 dollar per fat om Hormuzsundet förblir delvis stängt fram till mitten av maj, enligt varningar från JPMorgan och andra institutioner.

Under torsdagens handel steg den amerikanska West Texas Intermediate-råoljan över Brent och landade på 112 dollar per fat, medan Brent-råoljan avslutade veckan nära 109 dollar per fat.

Kraftig nedgång i sjöfartsaktiviteten

Sjötrafiken genom Hormuzsundet har minskat kraftigt sedan början av mars, och Iran tillåter för närvarande endast ett begränsat antal fartyg att passera.

Även om full transitering återupptas omedelbart kan det ta tre till sex månader för produktions- och raffineringskedjor att återgå till det normala.

I ett försök att öppna sundet igen anordnade Storbritannien ett virtuellt möte denna vecka med fler än 30 länder i syfte att säkerställa säker passage och förhindra Iran från att införa transitavgifter.

Än så länge finns det dock inga tydliga tecken på en återöppning.

200-dollarscenariot

Energikonsultföretaget FGE NexantECA varnade för att priserna kan stiga till 200 dollar per fat om sundet förblir i stort sett stängt i ytterligare sex veckor. En annan prognos antydde att priserna kan nå rekordhöga 200 dollar om Gulfkonflikten fortsätter till och med juni.

Analytiker hade redan varnat kort efter att de amerikanska, israeliska och iranska attackerna började den 28 februari att kriget kunde driva upp oljepriset över 100 dollar per fat.

Den 9 mars närmade sig Brent – det globala oljereferenspriset – 120 dollar per fat och har inte fallit under 100 dollar sedan den 13 mars.

En israelisk attack mot Irans gasfält South Pars den 18 mars, följt av iranska attacker mot olje- och gasanläggningar i Qatar, Saudiarabien och Förenade Arabemiraten, pressade upp priserna igen, över 108 dollar per fat.

En femtedel av världens olja passerar genom sundet

De flesta analytiker är överens om att priserna kan stiga ytterligare om Hormuzsundet – som står för ungefär en femtedel av den globala oljeförsörjningen i fredstid – förblir i praktiken stängt under de kommande veckorna.

Den största oenigheten ligger i omfattningen av den potentiella ökningen.

Vandana Hari, grundare av Vanda Insights, sa att vissa råoljekvaliteter från Mellanöstern, som Oman och Dubai, redan har överstigit 150 dollar, vilket gör att 200 dollar är inom räckhåll, även om Brent eller WTI ännu inte har nått den nivån.

Hon tillade att omfattningen av prisökningen nästan helt kommer att bero på hur länge sundet förblir stängt.

Nästan totalt stopp för sjöfarten

Efter att Iran tillkännagav stängningen av sundet i början av konflikten och hotade att attackera alla fartyg som försöker passera, har sjötrafiken nästan upphört.

USA:s president Donald Trump har hittills misslyckats med att samla internationellt stöd för en marinkonvoj för att återöppna sundet, medan flera länder söker bilaterala arrangemang med Iran för att säkra säker passage för sina fartyg.

Under de senaste dagarna har endast ett begränsat antal fartyg tillåtits passera, de flesta under Indiens, Pakistans, Turkiets och Kinas flagg.

Globalt utbudsunderskott

Trots åtaganden att frigöra 400 miljoner fat från nödreserverna av olja i samarbete med Internationella energiorganet, är dessa volymer otillräckliga för att helt kompensera för störningarna i transporterna genom sundet.

En forskningsenhet vid Singapores OCBC Group uppskattar att den globala marknaden står inför ett dagligt underskott på cirka 10 miljoner fat, även med utnyttjande av reserver.

Mindre än tre veckor in i konflikten tar marknadsaktörerna alltmer på allvar möjligheten att priserna kan överstiga 150 dollar och potentiellt nå 200 dollar per fat.

Fereidun Fesharaki, ordförande emeritus för FGE NexantECA, sade att priserna kan stiga till 200 dollar eller högre om sundet förblir i stort sett stängt.

Han tillade att även om marknaderna delvis drivs av sentimentet och Trumps kommentarer på sociala medier, är verkligheten att cirka 100 miljoner fat olja inte passerar genom sundet varje vecka – motsvarande 400 miljoner fat per månad.

Han varnade för att dessa förluster skulle bli alltmer betydande med tiden.

Ett scenario med en "värld utan Hormuz"

Företaget förväntar sig också att Internationella energiorganet (IMA) kan behöva frigöra ytterligare strategiska reserver i mitten av april och eventuellt igen i juni.

Den tillade att en "värld utan Hormuzsundet" håller på att bli ett realistiskt scenario som skulle kunna vara i månader och potentiellt tvinga fram strukturella förändringar på energimarknader, leveranskedjor och global handel.

Fesharaki varnade för att ett sådant scenario skulle kunna utlösa en global ekonomisk chock, med en allvarlig recession som varade i åratal.

Varningar från andra institutioner

FGE NexantECA är inte ensamma om att varna för 200-dollarsolja.

Analytiker på Macquarie Group sa att priserna kan nå rekordhöga 200 dollar per fat om konflikten i Mellanöstern fortsätter under hela andra kvartalet.

Wood Mackenzie-analytiker föreslog också att Brent snart skulle kunna nå 150 dollar, med 200 dollar "inte uteslutet" år 2026.

Iran har självt antytt sådana nivåer, och en militär talesperson varnade förra veckan att världen borde "förbereda sig" på att priserna når 200 dollar.

Allvarliga globala ekonomiska konsekvenser

Experter varnar för att oljepriser på 150 dollar eller högre skulle lägga en tung belastning på den globala ekonomin.

Internationella valutafonden uppskattar att en ihållande ökning av oljepriserna på 10 % höjer den globala inflationen med cirka 0,4 % och minskar den ekonomiska tillväxten med cirka 0,15 %.

Brents historiska topp var 147,50 dollar per fat under finanskrisen 2008 – motsvarande ungefär 224 dollar i dagens dollar.

Energiexperten Adi Imsirovic vid Oxfords universitet sade att oljepriset på 200 dollar skulle fungera som en "stark broms" på den globala ekonomin och noterade att ett sådant scenario är helt rimligt.

Han tillade att det skulle påverka inflation, tillväxt och sysselsättning, och även kunna leda till brist på bränsle och material som gödningsmedel och plast.

Mer moderata vyer

Vissa analytiker ser dock 200-dollarscenariot som överdrivet.

Sasha Voss, energimarknadsanalytiker på Marex i London, noterade att ökad produktion från länder som USA, Kanada, Argentina, Brasilien och Guyana – tillsammans med alternativa leveransvägar som Saudiarabiens öst-västliga pipeline – skulle kunna bidra till att minska trycket.

Hon tillade att erfarenheterna efter kriget mellan Ryssland och Ukraina visade att högre priser tenderar att utlösa ökad produktion på andra håll.

Efterfrågeförstörelsens roll

Medan prisriktningen till stor del kommer att bero på sjöfartsflödena genom Hormuzsundet, kommer en bredare dynamik mellan utbud och efterfrågan också att spela en roll.

Vid tillräckligt höga prisnivåer börjar konsumenterna minska konsumtionen – ett fenomen som kallas efterfrågeförstörelse.

Även om efterfrågan på olja är mindre elastisk än de flesta råvaror på grund av begränsade substitut, kan priserna börja sjunka efter att ha överskridit vissa tröskelvärden.

Bob McNally, vd för Rapidan Energy Group, sa att ingen vet exakt vid vilken nivå denna effekt slår in, men den kan ligga över den tidigare toppen på 147 dollar per fat.

Ekonom Gregor Semieniuk vid University of Massachusetts Amherst tillade att prisutfallet kommer att bero på hur snabbt två motsatta krafter samverkar: köpare som är villiga att betala vilket pris som helst för minskade volymer kontra de som lämnar marknaden när priserna stiger och efterfrågan försvagas.